Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Доходности казначейских облигаций следовали вчера за фондовыми индексами. В первой половине дня после довольно слабой статистики по промпроизводству и потребительским ценам, доходности устремились вверх. Однако, уже в конце благодаря росту S&P, сумевшего по итогам дня прибавить 1.26%, доходности UST вернулись фактически на уровни закрытия среды. Рост фондовых индексов в последние часы был обусловлен публикацией «Бежевой Книги» ФРС. В обзоре говорилось, что 5 из 12 окружных банков ФРС отмечают в своих регионах замедление темпов экономического спада. Также поддержку рынку оказало сообщение о замедлении темпов роста «плохих кредитов» у American Express.

На российском внешнедолговом рынке вчера наблюдалось настоящее ралли в корпоративном сегменте. Спросом пользовались буквально все выпуски. Котировки росли при отсутствии каких-либо позитивных корпоративных новостей, и даже негативная статистика в Штатах не смогла хоть как-то изменить расстановку сил. При этом основной спрос демонстрировали западные инвесторы. Значительно прибавили выпуски Газпрома, Вымпелкома (+2-3 п.п.). Чуть медленнее росли выпуски ТНК и ТМК – в пределах 0.5 п.п.

В суверенном сегменте Rus-30 остался на прежнем уровне в районе 98.6% от номинала, продавцами здесь выступали локальные игроки. Спрэд над UST-10 сохраняется на уровне 500 б.п. Кредитный риск на Россию продолжает улучшаться, о чем свидетельствует дальнейшее снижение CDS-5 на Россию (–15 б.п. до 350 б.п.). Таким образом, спрэд над CDS-5 Турции сократился уже до 45 б.п.

Рублевые облигации

Ключевым событием вторника стало размещение облигаций Москвы. Инвесторам был предложен 54-ый выпуск со сроком обращения 3,5 года. В ходе аукциона эмитент разместил облигации на 6,6 млрд руб (8,4 млрд руб по номиналу), что существенно выше планируемого Москомзаймом объема привлечения в 4 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 17.1% годовых.

Судя по общему большому количеству заявок, данное размещение можно назвать рыночным. Более того, порядка одной трети размещенного объема было выкуплено западными инвесторами. Снижение ставок NDF делает все более привлекательными подобные инвестиции.

На фоне удачного размещения 54-го выпуска нереализованный на аукционе спрос перешел в другие выпуски Москвы. Покупки отмечались в выпусках Москвы-58, Москвы-50, Москвы-45, Москвы-39. В корпоративном сегменте также спрос базировался в «голубых фишках»: ВТБ-5, ВТБ-6, Газпром-4 и РСХБ-3. Одной из причин интереса инвесторов к облигациям Москвы в частности, и к бумагам 1-го эшелона в целом, может служить ожидание снижения ключевых ставок ЦБ. Во 2-ом эшелоне действия инвесторов остаются без изменений: покупки сконцентрированы в «хороших именах» с короткой дюрацией и интересной доходностью – ВБД, Мосэнерго, ЛК Уралсиб-2, ЮТК-3.

Макроэкономика

Промышленное производство в РФ в 1кв09 снизилось на 14,3% год-к-году – НЕГАТИВНО

По данным Росстата производство в обрабатывающем секторе промышленности показало еще более сильное снижение (–20,8% год-к-году).

Мартовская статистика по промышленности указывает на то, что возможно найдено локальное дно, однако этот тренд представляется хрупким. Основное беспокойство вызывает отсутствие каких-либо признаков оживления в обрабатывающем секторе экономики, что ставит крест на процессе импортозамещения, который всегда указывался правительством как одно из ключевых достижений последнего времени. Согласно последним исследованиям, около 80% компаний ожидают сокращения спроса на свою продукцию, что позволяет опасаться еще более негативных показателей по промышленному производству в апреле. В банковском секторе, в свою очередь, отмечается сокращение спроса на розничные кредиты, что вероятно отражает снижение доходов населения. Этот фактор также будет способствовать сокращению спроса на населения.

Снижение процентных ставок банками маловероятно из-за риска большого объема просроченных кредитов, и поэтому компаниям не приходится рассчитывать на получение доступа к новым займам. Таким образом, если мартовские показатели промпроизводства и не показали серьезного ухудшения ситуации, они не дают оснований ожидать какого-либо восстановления промышленности в апреле-мае.

ЦБР: Положительное сальдо по счету текущих операций к концу года может превысить $40 млрд; вероятно снижения процентной ставки – НЕЙТРАЛЬНО

Первый зампред ЦБР Алексей Улюкаев вчера заявил, что в этом году положительное сальдо по счету текущих операций может превысить $40 млрд и что ЦБР не исключает возможности снижения процентной ставки. Столь оптимистичные прогнозы стали возможны благодаря резкому падению импорта и недавнему росту цен на нефть. Рост сальдо позволит ЦБР увеличить валютные резервы, снизить уровень вливаний в банковский сектор и, наконец, понизить процентные ставки. Однако эти меры не решают проблему краткосрочности доступных для банков денежных ресурсов, что является основной причиной, сдерживающей расширение кредитования. Для корпоративных заемщиков не имеет значения, под какой процент ЦБР дает 3-6-месячные кредиты банкам, поскольку такие короткие деньги мало помогают в финансировании проектов.

Мы считаем, что при нынешнем дефиците долгосрочных частных сбережений ЦБР вряд ли в состоянии таргетировать процентную ставку как инструмент регулирования банковской системы.

Владимир Путин: Правительство намерено субсидировать 2/3 ставки рефинансирования ЦБ по кредитам предприятий на текущую деятельность

Правительство планирует в ближайшее время рассмотреть вопрос о субсидировании для гражданского сектора экономики 2-3 ставки рефинансирования. По его словам, в этом случае ставка по кредитам для компаний сократится до 10-14% годовых. В одобренном Госдумой проекте бюджета уже предусмотрены средства на субсидирование процентной ставки по кредитам, взятым ранее.

Корпоративные новости

Мосмарт за долги перейдет к Сбербанку

Компания планирует в ближайшее время погасить долги перед Сбербанком путем передачи последнему минимум 50% акций ЗАО «Мосмарт».

Сбербанк является основным кредитором компании и «помог» ему пройти оферту осенью 2008 г. В тот момент взамен предоставления денег на прохождение оферты, Сбербанк потребовал от компании провести увеличение уставного капитала на 750 млн руб, что и было сделано за счет оборотных средств (источник: Коммерсант). Это привело к тому, что у компании испортились отношения с основными поставщиками, и, как следствие, ухудшились операционные показатели. В связи с отсутствием денег у Мосмарта сегодняшняя выплата купона не состоится.

Нутритек не погасит 17 апреля LPN на $50 млн

Это будет не первый дефолт по еврооблигациям компании и, как следствие, не является сюрпризом для инвесторов. Ранее, в декабре 2008 г, компания уже допустила дефолт по погашению LPN на $50 млн. Сейчас Компания проводит переговоры с кредиторами о реструктуризации всего долга на 5 лет.

У Нутритека есть еще рублевый выпуск 1.2 млрд руб с погашением в июне 2009 г, по которому также стоит ожидать реструктуризации/дефолта.

Fitch понизило рейтинг банка Ренессанс Капитал до CCC с B–, прогноз Негативный

Агентство связывает понижение рейтинга с усилившимся давлением на ликвидность банка. Сроки погашения большинства заемных средств, наступают до конца года, а перспективы рефинансирования долгов остаются неясными.

На конец 1кв09 ликвидные активы банка Ренессанс Капитал составляли около 12% баланса. Данная сумма покрывает только половину фондирования с погашением во 2-м квартале этого года. В то же время, качество активов банка остается на приемлемом уровне: просроченная задолженность по кредитам, выданным после 2006 г, не превышает 7.5% от совокупного портфеля.

Несмотря на изменение структуры акционеров банка и снижение вероятности поддержки со стороны инвестиционной группы Ренессанс Капитал, агентство отмечает, что сохраняется возможность предоставления поддержки со стороны других акционеров и аффилированных компаний.

Москва разместила облигации 54-го выпуска в объеме 8,421 млрд руб по номиналу под 17,1% годовых

В ходе аукциона была подана 71 заявка от 26 банков и инвесткомпаний на общую сумму 9,76 млрд руб. В том числе, спрос со стороны иностранных инвесторов составил 2 млрд руб. Доля госбанков в числе удовлетворенных заявок составила порядка 40%.

Цена размещения составила 78,39% от номинала. Дата погашения облигаций – 5 сентября 2012 г. Ставка 1-7-го купонов составляет 8% годовых, ставка 8-го купона – 7% годовых.

"Южная фондовая компания" начнет 21 апреля размещение облигаций на 900 млн руб

Срок обращения выпуска – 5 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и 1,5-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет определена на конкурсе в первый день размещения займа на ФБ ММВБ. Агент по размещению облигаций: Крайинвестбанк.