ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX курс евро существенно не изменился по отношению к доллару, составив 1,5787 (-0,0034). Рынок находился под воздействием равнодействующей сил: позитивных новостей по американской экономике и продолжением ралли на товарных рынках.

Индекс деловой активности производственного сектора ФРБ Нью-Йорка намного превысил ожидания, составив 0,6 п. против консенсус-прогноза -17 п. Вчера также отчиталось несколько региональных банков Америки, причем их финансовые результаты за первый квартал превысили ожидания инвесторов. Тем не менее, сдерживающим рост доллара фактором стала позитивная динамика цен на товарных рынках. Цены на нефть обновили исторические максимумы, составив $113,87/b (NYMEX WTI).

Сегодня вновь публикуется много важной макростатистики, включая индекс цен потребителей, данные по первичному рынку недвижимости, промышленному производству, запасам нефти в США. Мы полагаем, что рынок евро-доллар на публикации данных может показать высокую волатильность.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах подросла до 715,3 млрд. рублей (+9,2 млрд. рублей). Индикативная ставка MIACR (overnight) составила 4,10% по сравнению с 3,93% днем ранее.

Мы полагаем, что вчерашние платежи ½ суммы акцизов, ЕСН и страховых взносов прошли незамеченными по двум причинам. Во – первых, кредитные организации стали уже заранее готовиться к этим налогам и к официальной дате уже перевели в бюджет большую часть суммы. Во – вторых, вчера, по нашим оценкам, в банковскую систему должны были поступить средства от продаж долларов в объеме $1 млрд. По нашему мнению, сегодня ситуация на денежном рынке существенно не изменится, а MIACR (overnight) останется около 4,00% годовых.

Вчера стало известно, что Банк России и Минфин готовы провести первый аукцион по размещению временно свободных бюджетных средств в четверг, 17 апреля. При этом, по данным Рейтер, максимальный объем средств, на который смогут претендовать банки составляет 300 млрд. рублей. Срок депозитов – месяц. Минимальная ставка, которую Банк России рекомендовал установить Минфину - 7% годовых. Предполагается, что в последующем аукционы будут проходить по вторникам.

Итак, событие, которого денежный рынок ждал с начала года, практически свершилось. Завтра будет проведен пробный аукцион, а затем Минфин начнет размещать средства на регулярной основе.

До этого времени Министерство Финансов фактически, выполняло лишь роль акцептора на денежном рынке. Теперь же в его руках сосредоточены и инструменты для впрыскивания ликвидности. Этот инструмент также позволит оперативно реагировать на изменение конъюнктуры денежного рынка.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Вчера доходность UST10 подросла до 3,58% (+8 б.п.). Выход хороших данных американской макростатистики (индекс деловой активности производственного сектора ФРБ Нью-Йорка намного превысил ожидания, составив 0,6 п. против консенсус-прогноза -17 п.), а также позитивных финансовых отчетов американских региональных банков за первый квартал способствовали возобновлению покупок акций и продаж Treasuries.

Сегодня и завтра также запланирована публикация важных данных макростатистики в Штатах: индекс цен потребителей, новостей по первичному рынку недвижимости, промышленному производству, запасам нефти в США.

Согласно прогнозу, инфляция в стрежневом исчислении может составить 0,2%. Мы согласны с рыночным консенсусом, однако, если цифры по инфляции выйдут с отрывом от ожиданий на 0,1-0,2 п.п., волатильность на рынке UST10 может также вырасти.

В долгосрочной перспективе мы ожидаем слома нисходящего тренда доходности десятилетней ноты.

Российские еврооблигации (Russia30)

Russia30 за минувший день подросла до 115,38% от номинала (+0,25 п.п.). Спред доходности к базовому активу резко сузился - 167 б.п. (-13 б.п.) Индекс EMBI+ spread также сузился на 7 б.п. до 279 б.п. Сегодня у нас нейтральный прогноз по рынку Russia30.

На долгосрочном горизонте инвестирования мы ожидаем продолжения начавшейся тенденции сужения суверенного спреда. Цены на нефть достигают новых максимумов, растут золотовалютные резервы, государственные финансы также находятся в отличном состоянии.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Активность на рынке государственных облигаций чуть подросла по сравнению с предыдущим днем, однако все еще остается на низком уровне. Объем торгов составил 417 млн. рублей. Основной оборот пошел по ОФЗ 46020 (около ¼ всего объема торгов).

ОФЗ 46020 не только самая длинная «рыночная» бумага, но также предлагает премию к озвученной вчера Банком России минимальной ставке по аукционам бюджетных средств – 7,00%. Мы полагаем, что сегодня сегмент государственных долгов завершит день нейтрально. Доходности большинства государственных бумаг находятся ниже пресловутого уровня в 7%. Кроме этого, по-прежнему сохраняется вероятность повышения Банком России ставки по операциям прямого РЕПО.

Мы хотели бы предложить рынку стратегию игры на спреде, которая, в общем-то, не зависит от рыночной конъюнктуры. На наш взгляд, подходящими объектами для такой стратегии могли бы быть ОФЗ 46014 и ОФЗ 46017. ОФЗ 46014 – более короткая бумага, однако торгуется по более высокой доходности, чем ОФЗ 46017. Средний спред между ними колеблется около 15 б.п. Мы рекомендуем открывать короткую позицию по ОФЗ 46017 и равноценную длинную по ОФЗ 46014.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Цены на рынке негосударственных долгов вчера подросли. Спросом пользовались длинные облигации первого эшелона. Новость о том, что ЦБ и Минфин готовы к проведению аукционов, а также указание объема, на который банки могу рассчитывать и минимальной ставки, способствовала снижению опасений роста доходностей после квартальной уплаты НДС.

Мы не исключаем, что сегодня покупки облигаций высококлассных эмитентов продолжатся. Инвесторам в сегменте негосударственных долгов, как и в секторе ОФЗ мы хотим предложить стратегию игры на спреде между двумя выпусками приблизительно одной дюрации. На наш взгляд, облигации Мос.Обл.7в. сильно расширили спред доходности к долгам Лукойл4обл и ГАЗПРОМ А9. Мы рекомендуем покупать этот спред занятием противоположных позиций по долгам Мос.Обл.7в. и Лукойл4обл, либо Мос.Обл.7в. и ГАЗПРОМ А9.

НОВОСТИ

Продать долю в Связь-банке собирается группа «Бородино», которая через два юридических лица контролирует 39,3% акций банка. Об этом «Ведомостям» рассказали источник в группе и менеджер банка. По словам одного из них, сделка может состояться буквально на днях, а покупателем выступит одна из структур «Телекоминвеста», основной владелец которой — компания Гальмонда. Группа «Бородино» создана предпринимателями Тиграном Нерсисяном и Виктором Лапкиным и вовлечена в самый разный бизнес — от торговли газированной водой до строительства торгцентров. Forbes оценил выручку группы за 2006 г. в $660 млн. «Бородино» стало акционером Связь-банка летом 2006 г., выкупив допэмиссию акций, и оказалось партнером «РТК-лизинг», также подконтрольной Гальмонду. У «РТК-лизинг» было 45% акций. Источнику, близкому к владельцам «РТК-лизинг», известно о намерении партнеров продать долю в банке. Но, по его сведениям, у пакета «Бородино» будет несколько покупателей, в числе которых нет ни «Телекоминвеста», ни его хозяина. Основной акционер Связь- банка, в свою очередь, тоже проводит перегруппировку активов. Вчера «РТК-лизинг» сообщила о снижении доли в капитале банка до 24,9% акций. Конечным покупателем этого пакета станет негосударственный пенсионный фонд «Телеком-союз», говорит источник, близкий к Гальмонду (менеджер фонда пока подтвердил лишь факт таких переговоров). По данным «СПАРК-Интерфакс», пайщики фонда все те же структуры Гальмонда — «Телекоминвест», «РТК-лизинг», «Ростелеком», «Гамма капитал», а также компании «Связьинвеста». Пенсионные резервы фонда, по данным Investfunds, — 7,6 млрд руб., а управляет им УК «Достояние». Дальше снижать долю «РТК-лизинг» не намерена, добавил близкий к Гальмонду источник.

В прошлом году Россия добывала 10 млн баррелей нефти в день, отметил Федун в интервью Financial Times. Но эта цифра максимальная на его памяти, и она вряд ли будет расти впредь: «Период интенсивного увеличения добычи нефти в Западной Сибири прошел». Федун прогнозирует, что объем добычи может снизиться на 10-15%. Но удерживать уровень в 8,5-9 млн баррелей в день российские нефтяники смогут только в том случае, если будут осваивать новые месторождения в Восточной Сибири, на арктическом шельфе и Каспии. Снижение производства уже началось. За I квартал 2008 г. было добыто 121,389 млн т сырья, или на 0,2% больше, чем годом ранее. Но произошло это за счет лишнего дня в високосном году. Суточная же добыча в 2008 г. снизилась на 0,9% до 9,78 баррелей в день. Представитель «Лукойла» Геннадий Красовский поясняет, что сейчас компании инвестируют в нефтедобычу около $20 млрд в год. Но чтобы сохранить производство хотя бы на нынешнем уровне, надо вкладывать в 2-2,5 раза больше. Но у нефтяников нет соответствующих средств. Поэтому, отмечает Федун, его компания ратует за снижение налогового бремени на отрасль. Впрочем, пока чиновники готовы снизить налогообложение лишь на 100 млрд руб. в год за счет изменения расчета НДПИ. «Этого недостаточно», — считает Федун. По его оценке, нефтяникам необходимо на освоение новых месторождений $1 трлн. «Можем не снижать вообще нагрузку, если компании считают, что предлагаемое снижение бессмысленно», — парирует чиновник Минфина. «Опасения Федуна вполне обоснованны, — говорит представитель крупной частной нефтяной компании. — Поддержание добычи на западносибирских месторождениях требует все больших финансовых вливаний, которые при существующих налоговых изъятиях не оправдывают себя». Но госкомпании снижать добычу не собираются. «Роснефть», по словам ее представителя, в этом году планирует увеличить ее на 10% до 110 млн т. «Газпром нефть» на 2008 г. планирует незначительный рост — с 32,7 млн т до 32,9 млн т, но в ее долгосрочных планах — довести добычу к 2020 г. до 80-100 млн т в год.