Экономика

Предварительное значение индекса потребительского доверия за апрель, рассчитываемое Мичиганским Университетом, снизилось до 85.3 пунктов  против 88.4 в предыдущем периоде. Таким образом, это стало четвертым по счету падением индекса, наблюдаемое с января т.г. Индекс цен производителей в марте вырос на рекордный 1%, главным образом, отражая рост цен на бензин и продукты питания. Core PPI . не изменился. Тем не менее, данные оказались выше консенсус-прогноза, предполагавшего рост инфляции производителей на 0.7%. Дефицит торгового баланса снова увеличился и составил $58.4 млрд.

Валютный и денежный рынок

В пятницу официальный курс доллара снизился на 3,61 копейки, составив 25,8286 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» курс доллара снизился на 7,72 копейки. Суммарный объем биржевых торгов по американской валюте снизился, составив порядка $3,339 млрд. На рынке Forex укрепление евро продолжилось. К началу валютных торгов на российском рынке евро торговался на уровне выше $1,355. На рынке МБК в пятницу ситуация была спокойной при некотором снижении процентных ставок, на фоне высокой рублевой ликвидности. Однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 3,15% годовых против 3,44% годовых накануне.

Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России вырос, составив около 1115 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось положительным, составив +188,5 млрд. рублей. На рынке МБК на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составляли порядка 3,5% годовых. На валютном рынке, очевидно, можно ожидать укрепление курса рубля относительно доллара, учитывая очередной рост курса евро на международных рынках.

Рынок рублевых и валютных облигаций

В пятницу на рынке рублевых облигаций сохранилась позитивная тенденция в движении цен большей части торгуемых выпусков на фоне сохранения активности инвесторов на относительно высоком уровне. При этом негативная динамика на рынке базовых активов и еврооблигаций РФ не оказала негативного влияния на конъюнктуру рублевого рынка, которая определялась во многом по-прежнему внутренними факторами: укреплением рубля и избытком рублевой ликвидности.

На рынке ОФЗ сохранилась положительная тенденция в движении цен (по итогам дня цены выросли в среднем на 0,02 п.п.) при снижении объема сделок до 1,023 млрд. руб. При этом доходность самого долгосрочного выпуска 46020 сохранилась на уровне 6,80% годовых при повышении цены на 0,05 п.п.

Суммарный оборот биржевых вторичных торгов по корпоративным облигациям вырос по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ФБ ММВБ порядка 3,1 млрд. руб., в РПС — около 9,84 млрд. руб. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 25%. Наибольшие обороты были зафиксированы по выпускам: Газпром –7 (около 313,2 млн. руб., +0,4 п.п.), ФСК –5 (около 205,1 млн. руб., +0,17 п.п.), РСХБ –3 (около 157 млн. руб., +0,13 п.п. к цене размещения).

На рынке муниципальных облигаций суммарный оборот вторичных торгов несколько снизился по сравнению с предыдущим рабочим днем, составив около 654 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 995 млн. руб. — в РПС. На долю подешевевших облигаций пришлось около 14%. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Мос. область –5 (около 101 млн. руб., +0,04 п.п.), Казань –06 (около 58 млн. руб., +0,07 п.п.), Волгоград –02 (около 54,6 млн. руб., +0,2 п.п.).

На рынке US Treasuries цены продолжили снижаться на фоне выхода более высоких чем ожидалось данных по ценам производителей в США. Доходность 10-и летних облигаций выросла и по итогам торгового дня составила порядка 4,77% годовых. Доходность 30-и летних еврооблигации РФ также выросла и составляла порядка 5,73 – 5,74% годовых, спрэд к UST сузился и составил порядка 97,5 б.п. Несмотря на рост цен производителей, несомненно, большее значение для инвесторов и дальнейшего движения рынка будет иметь выход данных по индексу потребительских цен в США.

Публикация протокола последнего заседания ФРС США свидетельствовала о сохранении возможности повышения учетной ставки при необходимости. Тем не менее в ближайшее время ситуация на рынке UST будет находиться в большой зависимости от выходящих статистических данных по экономике США. Однако укрепление рубля относительно доллара и рост рублевой ликвидности — по-прежнему остаются основными факторами, формирующими конъюнктуру на рынке рублевых облигаций в краткосрочной перспективе, несмотря даже на приближение периода налоговых платежей, который рублевый долговой рынок может пережить без особых потерь.

Торговые идеи

10 апреля ФСФР зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигационного займа дебютного выпуска КМПО-Финанс. При размещении спрэд к облигациям УМПО составлял порядка 90 б.п., без учета премии за первичное размещение справедливый спрэд составляет по нашему мнению порядка 60 – 70 б.п. (подробнее см. наш комментарий в Мониторе первичного рынка от 19 марта 2007 г.). С учетом этого и снижения доходности УМПО справедливую доходность к оферте КПМО-Финанс-1 мы оцениваем на уровне 8,9 – 9,0% годовых (цена —100,65 – 100,77% от номинала). Наша рекомендация — покупать облигации 1 выпуска КМПО-Финанс.

10 апреля ФСФР зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигационного займа 2-го выпуска Кокс. При размещении спрэд к облигациям 1-го выпуска эмитента составлял порядка 20 б.п., без учета премии за первичное размещение справедливый спрэд составляет по нашему мнению порядка 10 – 15 б.п. (подробнее см. наш комментарий в Мониторе первичного рынка от 19 марта 2007 г.). С учетом этого и снижения доходности 1-го выпуска справедливую доходность к оферте Кокс-2 мы оцениваем на уровне 8,65 – 8,7% годовых (цена —100,47 – 100,58% от номинала). Наша рекомендация — покупать облигации 2 выпуска Кокс.

Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг г. Новосибирска с «B» до «B+», а также рейтинг по национальной шкале — с «ruA» до «ruA+». Прогноз изменения рейтинга — «Позитивный». «Рейтинги были повышены в связи с ростом доходов, улучшением финансовых показателей, сокращением долга и улучшением его структуры», — отмечалось в пресс-релизе Standard & Poor’s. Аналогичные рейтинги с позитивным прогнозом имеют Краснодарский край и Ленинградская область. Учитывая, что облигации Краснодарского края имеют очень короткий срок до погашения ( 5 мая 2007 г.), целесообразно сравнить доходности обращающиеся облигации г. Новосибирска (3 и 4 выпуски — 7,42% и 8, 6% годовых с дюрацией 2,04 и 2,87 года) с облигациями Ленинградской области (2 и 3 выпуски — 7,47 и 7,6 % годовых с дюрацией 2,99 и 5,35 года). Наша рекомендация — покупать облигации 3 и 4 выпусков города в рамках сужения их спрэда к «кривой» доходности Ленинградской области. Справедливая доходность 3-го выпуска нами оценивается на уровне порядка 7,3% годовых, что соответствует цене 0,35% от номинала, справедливая доходность 4-го выпуска — порядка 7,8% годовых, что соответствует цене 02,6% от номинала. Таким образом, потенциальный «upside» по цене данных выпусков составляет 0,29 и 0,96 п.п. соответственно.

Согласно сообщению «ХКФ Банка», ставка 7 – 1 2 купонов по облигациям 3-го выпуска была утверждена в размере 9,45% годовых. Таким образом, эффективная доходность к 1,5 летней оферте по номинальной цене после выхода на торги после купона составит 9,79% годовых. С учетом вхождения облигаций в котировальный лист ФБ ММВБ уровня «А1» мы оцениваем привлекательность ценной бумаги с новыми параметрами как достаточно высокую. Учитывая уровень ставок по облигациям уровня «А1» можно ожидать снижение доходности облигаций данного выпуска до уровня порядка 9,1 – 9,2% годовых, что соответствует цене 100,75 – 1 00,9% от номинала. Наши рекомендации — не предъявлять облигации к оферте, «покупать».

Агрика ПП: ну очень «вкусная» доходность. 31 ноября 2006 г. на ФБ ММВБ началось вторичное обращение дебютного выпуска ОАО «Агрика Продукты Питания». Доходность к оферте в настоящее время составляет порядка 12,2% годовых (цена 99,9% от номинала). С учетом высоких темпов роста бизнеса, улучшения финансового состояния и высокого кредитного качества эмитента, мы считаем, что облигации Агрика ПП явно недооценены относительно ценных бумаг других компаний мя- соперерабатывающей отрасли. С учетом разницы в масштабах бизнеса и отсутствия у эмитента аудированной консолидированной отчетности, справедливый спрэд облигаций Агрика к облигациям лидера отрасли — Группе Черкизово мы оцениваем на уровне порядка 130 – 1 40 б.п. против текущих 275 б.п., что соответствует доходности к оферте 10,75 – 1 0,85% годовых. Дальнейшее снижение процентных ставок возможно при условии сохранения текущего уровня финансового состояния, подготовки и обнародования аудированной консолидированной отчетности, успешно го частного размещения акций, запланированного на текущий год. Наша рекомендация — «покупать».