Внутренний долговой рынок

В пятницу котировки рублевых облигаций продолжили рост на фоне «супер-ликвидности» денежного рынка. Сегодня остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ составляют боле 1,1 трлн. руб., ставки «overnight» на МБК  - около 2,75% годовых. Лидеры по торговым оборотам – как всегда «blue chips»: 6-й и 7-й выпуски Газпрома, облигации ФСК ЕЭС и Ленэнерго, а также вышедший в обращение 3-й выпуск Россельхозбанка. Газпром-А7 в погашением в октябре 2009 года по итогам дня прибавил 0,4%, доходность снизилась на 18 б.п. до 6,61% годовых. Котировки Россельхохбанка-03 выросли на 0,25%, доходность к 3-летней оферте снизилась до 7,37% годовых (-11 б.п. по сравнению с доходностью по итогам размещения).

 По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора по итогам недели выросла на 0,01%, капитализация муниципального сектора не изменилась. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,08%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,56%, муниципального сектора – на 0,03%, сектора госбумаг - на 0,09%.

На этой неделе на первый план выйдет первичный рынок – рынку предстоит переварить почти 30 млрд. руб. В корпоративном секторе пройдет 10 аукционов по первичному размещению суммарным объемом 14,4 млрд. руб., в муниципальном – 1 аукцион на 500 млн. руб.

Также на этой неделе (среда) состоится аукцион по размещению ОФЗ ПД 26199 на сумму 15 млрд. руб. «Бум» первичных размещений придется на начало периода налоговых платежей: сегодня состоится авансовая уплата ЕСН, страховых взносов, в пятницу – уплата НДС. Однако, учитывая великолепные цифры по ликвидности вероятность удачного исхода в аукционах крайне высока.

Торговые идеи

X5. В пятницу наблюдательный совет X5 одобрил решение менеджмента провести допэмиссию акций до конца этого года на $1млрд. (около 15% увеличенного капитала компании), которые планируется потратить на покупку Карусели и открытие новых магазинов. Более того, менеджмент X5 еще раз подтвердил, что размещение допэмиссии не отменяет планов компании по привлечению облигационных займов общим объемом 25 млрд. руб., который предполагается разместить в этом или следующим году. Мы положительно оцениваем решение X5, которое, на наш взгляд, демонстрирует готовность компании финансировать свои весьма агрессивные планы развития не только за счет наращивания долга, но и за счет наращивания собственного капитала.

В настоящее время облигации Пятерочки и Магнита воспринимаются инвесторами к benchmark сектора розничной торговли на долговом рынке. При этом если полгода назад 1-й выпуск Магнита торговался с премией по доходности (с корректировкой на премию за длину) к 1-му выпуску Пятерочки, то сейчас доходность Магнита, напротив, несколько ниже. Средний спрэд между этими выпусками с корректировкой на премию за длину за последние 20 рабочих дней составил 48 б.п.

Мы считаем, что облигации Пятерочки должны торговаться с дисконтом по доходности к облигациям Магнита и рекомендуем 1-й выпуск Пятерочки к покупке. Справедливым спрэдом Пятерочки к кривой ОФЗ мы считаем 180 – 200 б.п., соответственно, справедливым спрэдом Магнита – 200 – 220 б.п. Таким образом, при текущих уровнях доходностей ОФЗ справедливая доходность Пятерочки-01 (текущий уровень доходности 8,16%, дюрация – 2,6 года) – 7,88 – 8,08% годовых, Пятерочки-02 (текущий уровень доходности 8,22%, дюрация – 3,12 лет)– 8,2 – 8,4% годовых.

Внешние долговые рынки

US-treasuries. На внешнем рынке публикация первого из ключевых инфляционных показателей, индекса промышленных цен, вызвало лишь краткосрочную реакцию us-treasuries -  после небольшого снижения доходностей они быстро вернулись на утренние уровни. Однако позднее вечером публикация предварительного (за апрель) индекса потребительской уверенности, рассчитываемого Мичиганским Университетом, отразившая растущие инфляционные ожидания потребителей, спровоцировало заметный, 3 – 5 б.п., рост доходностей treasuries.

Данные по промышленной инфляции оказались немного лучше прогнозов экономистов. В марте PPI вырос на 1%, что ниже февральского показателя (1,3%), но выше прогнозов экономистов (0,7%). В то же время PPI Core в марте показал нулевое изменение, тогда как ожидался рост на 0,2%. Таким образом, по итогам последних 12 месяцев рост базового PPI составил 1,7%.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,78% годовых (+5 б.п. по сравнению с утренними уровнями четверга), 5-летних – 4,7% годовых (+5 б.п.), 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,77% годовых (+3 б.п.), 30-летние – на уровне 4,94% годовых (+3 б.п.).

На этой неделе насыщенной будет только ее первая половина, когда будет опубликован целый ряд важных макроэкономических показателей. К концу недели, напротив, ожидается затишье. Наиболее значимая макростатистика, данные по потребительской инфляции, будет опубликована во вторник. Согласно консенсус прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, в марте CPI Core вырос на 0,2%, также, как и в предыдущий месяц. По итогам последних 12 месяцев это составляет 2,6%. В этот же день публикуются мартовские данные по строительному сектору (количество новых домов) и промышленному производству. Сегодня в фокусе внимания будет статистика по розничным продажам.

Emerging markets

На рынке еврооблигаций emerging markets в пятницу продолжилось снижение котировок. Индекс EMBI+ снизился на 0,14%, его спрэд не изменился и составил 160 б.п. Индекс EMBI+ Россия потерял 0,03%, при этом спрэд индекса также не изменился, составив 96 б.п. Сейчас еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 112,75/112,938 с доходностью 5,75% годовых  и спрэдом к UST-10 98 б.п.

Промсвязьбанк привлек синдицированный кредит объемом $300 млн. Основными кредиторами выступают ЕБРР, Calyon, HSBC и Raiffeisen Zentralbank Oesterreich AG (RZB). ЕБРР предоставляет Промсвязьбанку 5-летний кредит категории А на $85 млн. Кредит категории В на сумму $215 млн. под ставку LIBOR + 100 б.п. сроком 3 года предоставили остальные участники.