Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Комментарий по рынку облигаций


[16.03.2010]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Аукционы Москвы и ОФЗ

Ралли на рынке облигаций, продолжавшееся несколько недель, вчера приостановилось на фоне незначительного снижения цен на нефть и ослабления рубля. Ставки NDF выросли на 10-20 б.п., а доходность ОФЗ и многих бумаг первого эшелона - на 5-7 б.п. В подобных условиях намеченные на завтра аукционы по продаже ОФЗ 25073 (объем 6 млрд. руб., дюрация 2.2 года) и, особенно, облигаций Москва-48 (объем 10 млрд. руб., дюрация 8 лет) могут ждать определенные трудности.

На последних двух аукционах ОФЗ ситуация на рынке облигаций была благоприятной, и Минфин успешно размещал свои бумаги по ценам выше рыночных котировок. Однако в условиях умеренного негатива на рынке эта тенденция, скорее всего, прервется, и размещение пройдет по рынку. В то же время, учитывая столь незначительный объем, существенных трудностей на аукционе быть не должно. В настоящий момент рыночная доходность ОФЗ 25073 находится в диапазоне 6.2%-6.25%. Если никаких значимых событий сегодня не произойдет, то на этом уровне и должна сложиться средневзвешенная доходность на аукционе.

Москва в среду выходит на рынок с очень длинным выпуском, с погашением в 2022 году. По нашему мнению, аукцион по продаже Москва-48 привлечет лишь ограниченное количество участников. У многих инвесторов существуют внутренние ограничения по дюрации облигационного портфеля, и они не смогут участвовать в аукционе. Другие игроки не рискнут этого сделать с учетом текущей неопределенности на рынке. В связи с этим, основной спрос на аукционе будут формировать Пенсионный фонд, которому нужны качественные бумаги с длинной дюрацией, и крупнейшие российские банки.

Исходя из котировок торгующихся выпусков Москвы, справедливый уровень доходности 48-ого выпуска находится в диапазоне 8.0%-8.1%. На наш взгляд, в связи со столь длинным сроком обращения бумаги, Москомзайм психологически готов дать премию к рынку в размере 30-40 б.п.. Москва как правило старается разместить на аукционе весь заявленный объем, в случае необходимости соглашаясь на повышение доходности. Мы рекомендуем участие в размещении Москва-48 только при условии солидной премии к рынку, которая компенсирует длинную дюрацию и потенциальную неликвидность бумаги.

Укрепление рубля остановилось

Мы обращаем внимание на то, что на валютном рынке начинает реализовываться сценарий, на который мы указывали в нашем обзоре от 11.03.2010. Небольшое падение цен на нефть послужило поводом к остановке укрепления рубля и росту ставок NDF. Мы еще раз обращаем внимание на риски подобной ситуации, так как ЦБ продолжает покупать валюту в рамках плановых интервенций и тем самым способствует ослаблению рубля. По нашим оценкам, экспортеры уже продали значительный объем мартовской выручки и возможно, что больших продаж валюты с их стороны в этом месяце уже не будет. В подобной ситуации возрастают риски дальнейшего роста ставок NDF, которые по-прежнему находятся на очень низком уровне, и, соответственно, коррекции на рынке облигаций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: