Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Комментарий по денежному и долговому рынкам


[16.03.2009]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по внешнему рынку

US Treasuries

Для рынка казначейских обязательств США минувшая неделя началась неблагоприятно. Котировки UST были подвержены заметному давлению со стороны продавцов. Данному положению дел в сегменте американских госбумаг по большому счет способствовали два фактора – большой объем первичного предложения американских казначейских облигаций (общий объем аукционов – 63 млрд. долларов США) и довольно резкий рост на фондовых площадках. В последнем случае улучшение конъюнктуры на мировых фондовых рынках было спровоцировано сообщением о том, что по итогам двух месяцев компания Citigroup получила прибыль, а показатели кредитной организации оказались лучшими с начала III квартала 2007 года. На этом фоне у инвесторов появился аппетит к риску и доходности UST во вторник начала подниматься.

Не внес оптимизма в действия участников рынка американских казначейских обязательств аукцион по размещению UST – 3 объемом 34 млрд. долларов США.

В середине недели после нескольких дней снижения котировки UST – 10 скорректировались. Причина – аукцион UST – 10 объемом 18 млрд. долларов США. По итогам аукциона доходность бумаг составила порядка 3,043 % годовых. Таким образом, рост спроса на базовый актив был спровоцирован довольно низкими ценами. В то же время стоит отметить, что рост котировок UST был ограниченным. После опубликования данных о розничных продажах в США, снизившихся в феврале всего на 0,1 % (прогноз – снижение на 0,5 %), американские казначейские обязательства сменили восходящий тренд на боковик.

Неожиданно высоким оказался спрос на аукционе 30-летних казначейских нот объемом 11 млрд. долларов США. Несмотря на разговоры о больших объемах предложения UST, многие инвесторы, а также зарубежные центральные банки продолжают «вкладываться» в данный вид активов. Стоит отметить, что почти половина (порядка 46 %) всего размещения UST – 30 была выкуплена иностранными инвесторами. В результате чего можно было наблюдать некоторое снижение доходности безрисковых активов в конце недели.

Еврооблигации

Котировки российских еврооблигаций во вторник росли на фоне положительной ценовой динамики на мировых фондовых площадках. В начале недели спрэд между доходностью суверенных евробондов Россия – 2030 и индикативными 10 – летними нотами казначейства США снизился больше чем на 30 б.п. и составил порядка 670 б.п.

Интересный факт. Несмотря на новостной фон на рынках акций развивающихся экономик последнее время прослеживается нейтрально – позитивная динамика котировок, способствующая, в свою очередь, появлению интереса к рынку еврооблигаций со стороны разного рода инвесторов. При этом стоит отметить, что стойкость emerging markets прослеживается с каждой неделей все отчетливее. Похоже, что корреляция между развивающимися рынками и рынками развитых стран нарушилась. Настроения на emerging markets улучшаются в связи с тем, что экономики развивающихся стран в период кризиса могут пострадать в меньшей степени. Причина такого прогноза кроется в том, что таких проблем, с которыми столкнулись в развитых странах, в развивающихся странах просто нет.

В качестве дополнительного положительного фактора стимулирующего ценовой рост российского рынка еврооблигаций стоит выделить укрепляющуюся национальную валюту. На фоне укрепления рубля растет статус страны и соответственно улучшается отношение внешних игроков к евробондам. Таким образом, на российском рынке еврооблигаций всю неделю прослеживалась положительная динамика котировок. В пятницу в суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Россия – 2030 торговался уже выше 93 % от номинала, а спрэд между Россия – 2030 и UST – 10 в моменте опускался ниже 600 б.п.

Комментарий по денежному рынку

Денежно-кредитный рынок

На рынке МБК на минувшей неделе было спокойно. Ставки овернайт в начале недели изменялись в диапазоне 9 – 10 % годовых, а уже в пятницу – 8 – 9 % годовых. Объемы операций прямого РЕПО с ЦБ РФ также снижались в течение недели. В пятницу, например, кредитным организациям суммарно за два аукциона удалось привлечь всего около 54,2 млрд. рублей.

10 марта ЦБ РФ провел аукцион по предоставлению банкам кредитов без обеспечения сроком на 5 недель. Было зафиксировано участие 34 банков. Совокупный объем поданных заявок составил 27.487 млрд. рублей. Объем размещения составил 14,09 млрд. рублей (объем предложения – 15 млрд. рублей). Ставка отсечения – 16,41 % годовых. При сравнении с прошлыми аукционами видно, что спрос на ликвидность со стороны кредитных организаций снижается.

Ранее представители ЦБ РФ говорили об увеличении доли операций рефинансирования под залог каких-либо активов. И в пятницу Банк России провел первый аукцион РЕПО сроком на 91 день. Лимит – 250 млрд. рублей. По итогам аукциона банкам удалось занять порядка 166 млрд. рублей под 12,14 % годовых. И теперь, когда первые шаги в этом направлении сделаны, не исключено, что прежние беззалоговые аукционы регулятора исчезнут.

Здесь же стоит обратить внимание на то, что с текущей недели Банк России изменил условия, на которых будет осуществляться беззалоговое кредитование. Отмечу, что заметно снизились объемы предложения. Так, например, на сегодняшнем аукционе по предоставлению банкам кредитов без обеспечения сроком на 3 месяца общий объем предложения составил всего 2 млрд. рублей. По итогам аукциона было размещено порядка 1,625 млрд. рублей. Ставка отсечения при этом была установлена на уровне 18,05 % годовых.

Таким образом, ЦБ РФ реализует свою стратегию по ограничению объема необеспеченных средств банкам в пользу кредитов под залог ценных бумаг. И для банковской системы данное явление не должно быть неожиданностью.

В начале текущей неделе особых перемен в конъюнктуре денежно-кредитного рынка ожидать не стоит. Во второй половине недели с приближением более крупных налоговых выплат не исключен некоторый рост ставок МБК. Хотя тут же стоит отметить, что никаких значительных проблем с выплатой налогов быть не должно. Финансовая система кажется довольно устойчивой.

Валютный рынок

В начале недели рубль на валютном рынке заметно укрепился. Во вторник курс национальной валюты к бивалютной корзине (0,55 доллар США и 0,45 евро) составил 39,275 рубля (-75 копеек по сравнению с предыдущей торговой сессией). Вероятных причин, поспособствовавших такой динамике котировок на валютном рынке, предостаточно. С одной стороны рост стоимости рубля по отношению к другим валютам мог быть спровоцирован в целом благоприятной конъюнктурой на товарных рынках, в частности «хорошими» ценами на нефть. С другой стороны удорожание национальной валюты может крыться в ожидании участниками рынка некоторого дефицита рублевой ликвидности. Отмечу, что количество и объемы беззалоговых аукционов, проводимых ЦБ РФ, заметно уменьшились.

Несмотря на все вышесказанное нижняя граница озвученного ЦБ РФ коридора (39 – 41 рубль) по бивалютной корзине на минувшей неделе не была нарушена. Корзина четко следовала за нефтью, которая, в свою очередь, демонстрировала разнонаправленную динамику котировок. В итоге пятницу бивалютная корзина завершила вблизи уровней вторника (39,25 рубля).

Торги на валютном рынке на текущей неделе, скорее всего, будут проходить в стиле предыдущей недели. При этом не исключено, что участники рынка могут попытаться проверить наличие бида Банка России. Данные ожидания, с нашей стороны, обусловлены началом периода налоговых выплат и сопутствующим данному явлению дефицитом рублевой ликвидности.

Комментарий по рынку внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций

Особых перемен в конъюнктуре внутреннего долгового рынка на минувшей неделе зафиксировано не было. Как и прежде спросом у участников торгов пользовались короткие бумаги второго эшелона. Выделить можно следующие выпуски: X5 01, Интегра 01 и 02, ЮТК 04, Желдорипотека 02, ВБД 02 и др. Незначительные ценовые изменения, но в сопровождении заметных торговых оборотов были зафиксированы в следующих качественных обязательствах – Газпром А4, ВТБ 05 и др.

Стоит отметить, что на фоне улучшения конъюнктуры на фондовом рынке, торговая активность возросла и на рынке рублевых облигаций. В то же время заметного влияния на котировки ценных бумаг рост активности на рынке бондов не оказал. Данный факт может свидетельствовать лишь о том, что желающих продавать облигации по-прежнему предостаточно.

По итогам торгов 13 марта ценовой индекс IFX-Cbonds-P приравнивался к 96,16 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds – 210,85 пункта.

На текущей неделе на рынке рублевых облигаций, скорее всего, можно будет наблюдать довольно низкую торговую активность. Данные ожидания с нашей стороны обусловлены началом очередного налогового периода. При этом стоит отметить, что динамика котировок рублевых облигаций, вероятнее всего, будет определяться внешним фоном.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: