Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Макроэкономический комментарий. Встреча министров финансов в марте 2009 г.: общие ответы на кризис


[16.03.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Встреча министров финансов в марте 2009 г.: «общие» ответы на кризис

- Встреча министров финансов «Большой двадцатки» – подготовка для саммита глав государств и правительств этих стран. Как показал опыт предыдущих встреч, в том числе в Вашингтоне в середине ноября 2008 г., результаты саммитов во многом повторяют те договоренности, которые достигаются на встречах глав финансовых ведомств членов G20.

- В данном случае, возможно, из-за рабочего и подготовительного характера последней встречи , степень конкретики, по нашему мнению, была невысокой.

- Вместе с обещанием помогать развивающимся странам предложенные меры действительно способны поддержать ситуацию в мировой экономике на плаву. Однако наблюдается низкий уровень конкретики в общем обсуждении, как и разница во мнениях относительно того, насколько активными должны быть действия правительств, например, в вопросах фискально-бюджетного стимулирования.

- Меры по поддержке финансовой системы более конкретны, чем предложения по борьбе с экономическим кризисом, и мы позитивно оцениваем эти инициативы. Тем не менее, предлагаемые решения также остаются на уровне общих подходов.

- Таким образом, в отсутствие каких-либо конкретизирующих деталей, результаты этой, а также подобных встреч в ближайшем будущем не будут оказывать влияние на рынки. Ситуация усугубляется тем, что с момента одобрения пакета мер на последнем саммите в середине ноября 2008 г. были предприняты лишь отдельные меры из списка одобренных, преимущественно носящие средне- и долгосрочный характер. Мы полагаем, что инвесторы будут внимательно отслеживать, насколько предстоящий саммит продвинется в решении поставленных кризисом вопросов по отношению к заседанию министров финансов. В случае, если не достигнуть удастся только взаимопонимания, а детальные программы не будут озвучены, это может означать отсутствие реальной кjординации, и рынки может захлестнуть волна разочарования.

BRIC встречается до G20

Встрече в формате 20-ти крупнейших стран мира, производящих более 80% мирового ВВП, предшествовало совещание министров финансов стран БРИК – Бразилии, России, Индии и Китая. На нем была осуществлена попытка выработать общую позицию по ключевым вопросам, касающимся экономического регулирования в государствах по всему миру. По итогам заседания был выработан коммюнике, состоящий из 12 пунктов, наиболее важными из которых, по нашему мнению, являются:

1. санация банковских активов – приоритет, однако предпринимаемые меры должны учитывать индивидуальные особенности каждой страны;

2. протекционизм – мера, представляющаяся деструктивной в текущих условиях;

3. необходимо достичь максимального соответствия в вопросах регулирования финансовой деятельности – как банковской, так и нетрадиционных форм (в том числе и теневых финансовых систем);

4. международные финансовые институты нуждаются в дополнительном финансировании, а также в существенной реформе:

- они должны наращивать объем кредитования, в том числе для преодоления последствий оттока капитала, который, как ожидается, продлится до конца 2010 г.;

- необходимы новые каналы по распределению кредитных ресурсов;

5. расширение Базельского комитета новыми членами из числа стран БРИК.

Мы полагаем, что в целом заявление носило достаточно взвешенный характер. При этом страны БРИК заявили о стремлении расширения своего участия в мировой финансовой системе. Хотя такое участие в решении поставленных вопросов потребует дополнительных ресурсов, которых, в частности, у России, не особенно много, мы считаем эти действия позитивными в долгосрочном периоде, так как они повышают контроль над международными финансовыми потоками.

Результаты встречи G20: «общие» ответы на сложные вопросы?

В итогом коммюнике встречи «Большой двадцатки» выделены два основных направления, по которым шло обсуждение и принимались меры: восстановление темпов экономического роста в мире и усиление финансовой системы. В частности, для восстановления мировой экономики есть понимание необходимости следующих мер:

- приоритетным направлением считать восстановление кредитных рынков, в том числе поддерживать системообразующие для финансовых рынков компании;

- не допустить проявлений протекционизма как в торговле, так и в вопросах движения капитала;

- поддерживать экспансионистскую денежно-кредитную политику (как с точки зрения процентных ставок, так и других инструментов), а также оказывать поддержку экономикам через бюджетные меры.

Вместе с обещанием помогать развивающимся странам эти меры, действительно, способны поддержать мировую экономику на плаву. Однако наблюдается низкий уровень конкретики в общем обсуждении, как и разница во мнениях относительно того, насколько активными должны быть действия правительств, например, в вопросах фискально-бюджетного стимулирования.

Для повышения устойчивости финансовых систем на встрече в Хоршеме были озвучены призывы к обеспечению достаточного уровня контроля за деятельностью крупнейших финансовых институтов, к недопущению развития системных рисков, а также к усилению международного сотрудничества (в том числе в страны-члены Форума финансовой стабильности приняты все члены группы G20).

Кроме того, достигнута договоренность по вопросам надзора за рейтинговыми агентствами, повышению прозрачности отображения различных внебалансовых активов и обязательств, а также общему ужесточению бухгалтерской отчетности в финансовой сфере.

Данные меры более конкретны, чем предложения по борьбе с экономическим кризисом, и мы позитивно оцениваем эти инициативы. Тем не менее, предлагаемые решения также остаются на уровне общих подходов.

Резюме

Таким образом, в отсутствие каких-либо конкретизирующих деталей, результаты этой, а также подобных встреч в ближайшем будущем не будут оказывать влияние на рынки. Ситуация усугубляется тем, что с момента одобрения пакета мер на последнем саммите в середине ноября 2008 г. были предприняты лишь отдельные меры из списка одобренных, преимущественно носящие средне- и долгосрочный характер. Мы полагаем, что инвесторы будут внимательно отслеживать, насколько предстоящий саммит продвинется в решении поставленных кризисом вопросов по отношению к заседанию министров финансов. В случае, если не достигнуть удастся только взаимопонимания, а детальные программы не будут озвучены, это может означать отсутствие реальной координации, и рынки может захлестнуть волна разочарования.

Приложение: Перечень мер, согласованных на саммите G-20 в ноябре 2008 г., и действий, предпринятых в рамках достигнутых договоренностей:

1) Увеличение прозрачности финансовой отчетности

В рамках саммита G-20 министры финансов и главы центральных банков стран–участниц пришли к консенсусу, что в сложившихся обстоятельствах необходимо уточнить стандарты отчетности с целью разрешения неопределенности в оценке справедливой стоимости активов.

- Международные организации по установлению стандартов бухучета (IASB, FASB) разрабатывают новые требования к публикуемой отчетности с учетом возросшей нестабильности на рынках активов – 1П09г.;

- Ужесточение стандартов отображения внебалансовых операций в отчетности – 1П09г.;

- Расширение требований к раскрытию информации о сложных структурных продуктах – в процессе разработки;

- Включение в состав Базельского комитета по банковскому регулированию представителей стран, входящих в G20 – Австралия, Бразилия, Китай, Корея, Индия, Мексика и Россия уже стали членами Базельского комитета.

2) Регулирование

Участники G-20 договорились о работе в направлении регулирования финансовой системы таким образом, чтобы она способствовала сглаживанию бизнес циклов.

- Разработка МВФ и Форумом финансовой стабильности (ФФС) рекомендаций по сокращению цикличности развития финансовых систем за счет регулирования уровня долгового плеча, банковского капитала, размера компенсационных пакетов менеджменту и практики формирования резервов под потенциальные потери – в процессе разработки.

- Увеличение роли рейтинговых агентств в оценке рисков при условии должного контроля за их деятельностью со стороны международных финансовых властей – органы денежно-кредитного регулирования стран G-20 взяли на себя функции контроля за деятельностью рейтинговых агентств в рамках соответствующих юрисдикций.

- Поддержание уровня достаточности капитала, в том числе для покрытия убытков по внебалансовым операциям и операциям секьюритизации – в процессе разработки соответствующих требований, которыми занимается Базельский комитет.

- Создание универсального контрагента по операциям CDS в ряде стран, а также повышение прозрачности внебиржевого рынка деривативов (включая стандартизацию срочных контрактов) – осуществлено в отдельных странах, в целом – в процессе разработки.

3) Управление рисками

Риск ликвидности. Базельский комитет разрабатывает рекомендации по управлению риском ликвидности, включающие в себя создание дополнительных резервов на случай непредвиденного дефицита средств. Также в процессе подготовки находятся процедуры стресс-тестирования банков, которые должны позволить регуляторам своевременно распознать соответствующие риски.

Кредитный риск. Наибольшее внимание уделяется концентрации активов в отдельных продуктах и/или регионах.

Общебанковские вопросы. (1) Формирование компенсационных пакетов менеджменту, дестимулирующих принятие излишне рискованных решений, в том числе – приобретение или выпуск высокорисковых активов. (2) Повышение качества анализа и управления рисками, связанными со структурными продуктами и секьюритизированными активами.

4) Интеграция финансовых рынков

- Кооперация между национальными и международными регуляторами с целью своевременного получения необходимой информации для принятия решений – эффекты уже наблюдаются, например, одновременное понижение ставок ведущими центральными банками.

- Увеличение контроля над транснациональными кредитными организациями со стороны международных органов регулирования.

5) Реформирование международных финансовых организаций

- Расширение членства в форуме финансовой стабильности (ФФС) за счет включения таких стран как Аргентина, Бразилия, Китай, Индия, Индонезия, Корея, Мексика, Россия, Саудовская Аравия, Южная Африка и Турция – осуществлено.

- Создание механизма раннего оповещения об ухудшении финансового климата и осуществление входящих в него процедур оценки рисков на регулярной основе – в процессе реализации.

- Увеличение ресурсов МВФ, Мирового банка и других международных финансовых организаций с целью снабжения их необходимыми средствами для осуществления адекватной поддержки нуждающимся странам. Также разрабатываются механизмы быстрого предоставления экстренного финансирования – в процессе обсуждения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: