Рынок внешних долгов

Базовые активы снова показали волатильную сессию после того, как инфляция производителей США в феврале в 2 раза превысила прогнозы, вызвав рост доходности US Treasuries на 4-5 б.п., которая к закрытию вернулась на прежние уровни (4.53% по 10Y UST). Правда, индексы ФРБ Филадельфии и Нью-Йорка оказались ниже ожиданий, но истинная причина возврата доходности, на наш взгляд, кроется во все еще сохраняющейся неопределенности относительно ипотечного рынка США, инвесторы попросту боятсявыходить из «безопасных» активов. Тем не менее, в среднесрочном плане, и вчерашние данные по инфляции это подтвердили, ФРС, скорее всего, придется поддерживать процентные ставки на текущем уровне, что при восстановлении аппетита на риск неминуемо приведет к росту доходности базовых активов. Поэтому мы не рекомендуем наращивать длинные позиции в государственных облигациях. Сегодня в центре внимания отчет по потребительской инфляции США за февраль. Если он повторит предыдущее значение (0.3%) при ожиданиях 0.2%, облигациям Казначейства США будет уже трудно сопротивляться под натиском продаж.

Высокодоходные долги развивающихся рынков вчера сохраняли стабильность, что привело к небольшому сокращению рисковой премии до 183 б.п. относительно облигаций Казначейства США, несмотря на неожиданное ускорение инфляции производителей. Тем не менее, ситуация остается напряженной и развязки, поскольку терпения инвесторов на фоне падения мировых фондовых рынков, еще одного «барометра» аппетита на риск, может не хватить. Мы пока не советуем фиксировать прибыль, хотя нынешние уровни emerging debts практически восстановились до январских отметок, но предпочитаем использовать защитные торги, как от возросшей волатильности, так и по кредитному критерию. Поэтому мы рекомендуем увеличить долю средних еврооблигаций Перу, Колумбии и Бразилии, которые с рейтингами «ВВ+» являются очередными претендентами на получение инвестиционного статуса в Латинской Америке. При распродажах в сегменте EM мы опасаемся, что хуже будут чувствовать себя бумаги Уругвая, Эквадора и Турции. В то же время мы не включили в список защитных бумаг низкодоходные долги ЮАР и Мексики, т.к. их доходность будет расти при ожидаемой нами более глубокой коррекции базовых активов. На сегодняшних торгах мы увидим низкую активность с преобладанием продаж на фоне умеренно-негативной динамики европейских и азиатских фондовых бирж, но до выхода данных по потребительской инфляции США (15.30 МСК) инвесторы не будут открывать большие короткие позиции.

Рынок внутренних долгов

Вчера рынок рублевых облигаций в целом показал разнонаправленную динамику цен. В корпоративном секторе продажи преобладали в бумагах - Газпром А5 и А8 (-5 б.п. и -10 б.п. соответственно), РЖД 07 (-10 б.п.), ФСК ЕЭС 02 (-4 б.п.), в то же время спрос превысил предложение в облигациях - Лукойл 3 (+17 б.п.), Газпром А4 и А6 (+8 б.п. и +105 б.п. соответственно), РЖД 06 (+5 б.п.). Второй эшелоне в четверг отметился разнонаправленными движениями, но с преобладанием негативной динамики цен. Покупки был замечены в облигациях – АИЖК 8 (+15 б.п.), МарийНПЗ 2 (+27 б.п.) и др., в то же время предложение преобладало над спросом в бумагах – Интегра Ф1 и 2 (-5 б.п. и –8 б.п. соответственно), Ленэнерго 01 (-3 б.п.), Мосэнерго 2 (-11 б.п.), МОЭСК 01 (-20 б.п.), ИнкомЛада 2 (-10 б.п.) и др. Котировки ОФЗ вчера отметились ростом. Активные покупки были замечены по всей кривой доходности, выделить можно ОФЗ 46020 (+15 б.п.), ОФЗ 46017 (+7 б.п.), ОФЗ 46014 (+30 б.п.), ОФЗ 26198 (+9 б.п.), 26199 (+24 б.п.) и др. Но были и исключения, продажами отметились ОФЗ 46018 (-10 б.п.) и ОФЗ 27026 (-35 б.п.). Позитивом для рынка внутреннего долга послужили растущие мировые рынки, в то же время стоит заметить, что стабильности на них не прибавилось. Потому мы не рекомендуем активно покупать бумаги. Кроме того, ставки МБК вчера подросли в очередной раз и составляют порядка 6.5 - 7% годовых. Объем операций РЕПО с ЦБ РФ в четверг составил 48 млрд. рублей.

Сегодня на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будет преобладать боковое движение. Активность торгов будет низкой, что нормально для пятницы. Отдельные участники рынка попытаются зафиксировать прибыли в преддверии выходных. Основным отрицательным фактором выступит плохая ситуация с ликвидность. Дополнительным – отсутствие стабильности на мировых площадках.