Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.03.2006] Банк ЗЕНИТ

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В среду рынок рублевого долга в целом сохранил умеренный оптимизм при поддержке динамики курса доллара к рублю, опустившегося вчера до нового локального минимума, что, судя по всему, стало очередным отражением позиции ЦБ в отношении валютного рынка как инструмента борьбы с инфляцией.

В то же время, позитивный эффект был несколько подпорчен вчерашними комментариями представителей ЦБ в отношении возможных мер по борьбе с инфляцией. В частности, наиболее тревожным стало замечание о возможности повышения нормы
отчислений банков в ФОР, потенциально способное заметно ограничить объемы избыточной денежной ликвидности. Кроме того, во второй половине дня немного подпортила общую картину негативная динамика Treasuries после выхода очередной порции данных по экономике США.

В итоге рост котировок носил довольно выборочный характер: из длинных голубых фишек в плюсе закрылись облигации РЖД-6 (+12 б.п. по последней сделке), Москва-39 (+29 б.п.), во втором эшелоне – Стройтрансгаз (+40 б.п.), Мегафон-2 (-13 б.п.), Мособласть-5 (+6 б.п.). В то же время, ФСК-2, Газпром-6 и ФСК-3 по цене последней сделки снизились в пределах 5-15 б.п.

В госбумагах основной интерес был сосредоточен на проходящем аукционе по размещению доп. выпуска 46018: доходность по средневзвешенной цене сложилась на уровне 6.9%, практически без премии к уровню вторичного рынка. Сегодня в центре внимания – первичный рынок, где должно состояться размещение облигаций Макси Групп на 2 млрд. рублей. Мы оцениваем справедливую доходность по выпуску на уровне не ниже 11.5% к полуторалетней оферте.