Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[16.03.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА котировки на внутреннем долговом рынке выросли на фоне достаточно высокой активности участников рынка. Совокупные обороты с негосударственными облигациями составили около 6,7 млрд. руб., по сравнению с 7,2 млрд. руб. во вторник. Котировки большинства наиболее ликвидных облигаций эмитентов первого эшелона показали положительный прирост. В среднем по итогам дня стоимость корпоративных облигаций выросла на 0,08%. Благоприятная конъюнктура на внутреннем долговом рынке, установившаяся в середине марта, начинает оживлять первичный рынок. Вчера, например, было объявлены даты начала размещения ЗАО «Дикая Орхидея» (13 апреля) и Интегра-Финанс (24 марта).

Сегодня состоится размещение облигаций металлургического холдинга «Макси-Групп» на сумму 3,0 млрд. руб. Срок обращения выпуска составляет 3 года, ставки купонов на 1,5 годовой период станут известны по итогам сегодняшнего аукциона. Инвесторам будет предоставлено право предъявить облигации к досрочному погашению через 1,5 года. Холдинг «Макси-Груп» уже представлен на внутреннем долговом рынке облигациями ЗАО «Нижнесергинский метизно-металлургический завод» (НСММЗ), первичное размещение котороых состоялось в мае 2005 г., а ставка купонов на первый год обращения была определена на уровне 12,1% годовых. В настоящее время доходность облигаций «НСММЗ-01» составляет около 9,9% годовых. Организатор выпуска «ИК Тройка Диалог» ориентирует рынок на ставку купона на уровне 11,25% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте на уровне 11,57% годовых.

ОАО «Макси–Групп» - холдинговая компания, объединяющая в своей структуре ряд металлургических предприятий и специализирующаяся на выпуске металлической продукции. Предприятия, входящие в компанию объединены в единую производственную систему от сбора и обработки лома черных металлов до выпуска сортового проката.
По сбору и обработке лома черных металлов, компания входит в тройку лидеров по объему переработок в Российской Федерации. Доля компании на рынке сбора и обработки лома черных металлов составляет – 6-7 %, катанки – 13 %, отдельным видам сортового проката – 13 %. Главными конкурентами компании на Российском рынке лома выступают МАИР с 11%-12% долей рынка поставляющий продукцию на экспорт, УРАЛВТОРЧЕРМЕТ с 6%-7% долей рынка, поставляющий продукцию на «НСММЗ», ПРОФИТ с 5%-6% долей рынка поставляющий продукции на ММК, доля рынка приходящаяся на прочих производителей составляет 75%-78% рынка. Единственным акционером «Макси-Групп» является основатель компании Николай Максимов. Финансовое состояние ОАО «Макси–Групп» на наш взгляд является относительно устойчивым, однако кредитные риски достаточно высоки. Выручка компании, согласно отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО, в первом полугодии продемонстрировала 19.1% падение по сравнению со вторым полугодием 2004 г. до 4,9 млрд. руб. с 5,6 млрд. руб. Чистая прибыль компании по итогам первого полугодия 2005 г. составляет 251 175 тыс. руб. Операционная рентабельность по итогам первого полугодия 2005 г. снизилась до 13,2% с 16,8% во втором полугодии 2004 года. Снижение рентабельности группы представители самой компании объясняют преимущественно ухудшением конъюнктуры на мировых рынках металла.

Долговые показатели вызывают наше беспокойство. Совокупный долг холдинга по состоянию на 30.06.2005 г. составил 12,3 млрд. руб или 75,0% от совокупных активов, при этом долгосрочная составляющая долга во всей сумме долга составляет 37,1%. На наш взгляд, риски инвестирования в облигации «Макси-Групп» достаточно велики, что, впрочем, будет компенсировано премией в предполагаемой организаторами доходности.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Вчера рынок Казначейских облигаций находился под давлением со стороны продавцов, в результате кривая доходности us-treasuries сместилась вверх на 2-4 б.п. Поводом для негативных настроений стала публикация индекса деловой активности ФРБ Нью-Йорка, который продемонстрировал неожиданный рост в марте до 31,16 пунктов с 21,02 в феврале, в то время как большинство опрошенных ИА REUTERS экономистов ожидало снижения индекса до 19,0 пунктов. Кривая доходности us-treasuries принимает сейчас нормальный возрастающий вид. Доходности 2-х летних us-treasuries в настоящее время составляют 4,68% годовых (+3 б.п. к вчерашним уровням), 5-летних – 4,70% годовых (+2 б.п.), 10-летних – 4,74% годовых (+4 б.п.), 30-летних – 4,75% (+4 б.п.). Сегодня будут опубликованы данные по февральскому уровню потребительских цен (индекс CPI). Экономисты, опрошенные агентством REUTERS, в среднем прогнозируют, что в феврале цены выросли на 0,1%. Базовая составляющая индекса CPI, по прогнозам экономистов, выросла на 0,2%.

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ вчера слегка снизились на фоне ухудшения внешней конъюнктуры. Сегодня с утра еврооблигации котировки еврооблигаций Россия-30 находятся на уровне 110,5 процентов от номинала. Спрэд России-30 к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 110 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр