Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[16.02.2010]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Новости вкратце

Казаньоргсинтез (Fitch: RD) привлекает кредит Сбербанка на сумму 20 млрд. руб. сроком на пять лет. Залогом станут активы КЗОСа, а также 50,24% акций компании. В декабре компания подписала долгосрочный договор с Газпромом на поставку этана, что являлось условием банка для выделения КЗОСу кредита. Кроме того, кредит на сумму 15 млрд. руб., также на пять лет, Казаньоргсинтезу предоставит группа ТАИФ. Общий долг компании составляет порядка 30 млрд. руб., и можно сказать, что вопрос рефинансирования обязательств Казаньоргсинтез уже практически решил. Прогресс, достигнутый компанией в решении финансовых проблем, позитивно оценивают и участники рынка – с декабря котировки выпуска еврооблигаций KZoS’11 выросли на 10 п.п. до 88–90% от номинала (YTM ~18,3%). Правда, стоит отметить, что высокой ликвидностью выпуск не отличается.

Торговые идеи

- Рублевые облигации качественных эмитентов привлекательны для покупки при спреде к ставкам РЕПО и/или NDF, равном более 300 б.п. Таковыми облигациями являются среднесрочные выпуски ОФЗ, ВТБ24-1, РЖД-10, а также АФК Система-3, Башнефть-3, Акрон-3, ЛК Уралсиб-2.

- Рублевые выпуски Сибметинвест-1,2 выглядят недооцененными относительно ставок РЕПО.

- Выпуски РЖД-15,17,18 с плавающим купоном предоставляют наилучшее сочетание риска и доходности при игре на снижение ставок MosPrime.

- Премия облигаций российских квазисуверенных эмиетнтов в сегменте GEM может исчезнуть после успешного размещения суверенных бумаг России. В частности, Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’18.

- Выпуски TNK-BP выглядят наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM.

- Банковские выпуски Russian Standard Bank’11 и HCFB’11 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- Покупать еврооблигации Sinek'15, выглядящие дешево для своих рейтингов (-/Ba1/BBB-).

- Покупать бумаги NKNH’12, недооцененные относительно бумаг металлургических эмитентов с рейтингом на уровне «B» (Евраз и ТМК).

Внутренний рынок

Рубль остается в равновесии вблизи линии сопротивления ЦБ

На фоне ровной динамики котировок нефти Brent, оставшихся на отметке 72 долл./барр., бивалютная корзина ЦБ стабилизировалась на уровне 35,15 руб. Курс рубля к доллару практически не изменился и по итогам дня составил 30,2 руб./долл., что неудивительно, учитывая выходной на американском рынке. Объем торгов был равен лишь 1,6 млрд долл. Позитивная ценовая динамика рынка сырья (прежде всего металлы), которую могут подхватить котировки нефти, скорее всего, позволит сегодня рублю остаться вблизи отметки 35 руб. относительно бивалютной корзины.

Рынку облигаций не хватает стимулов

Рынок рублевых облигаций продолжил вялый ценовой рост – видимо, текущие доходности облигаций находятся в равновесии с однодневными ставками денежного рынка, которые не превышают 4% годовых. Дальнейший рост цен может стать результатом снижения ставок ЦБ, которое, по нашим ожиданиям, состоится в конце февраля – начале марта.

В первом эшелоне несколько подорожали выпуски Москвы, РЖД и ЛУКОЙЛа, спрос отмечен также в выпусках Росбанка. Повышенный интерес наблюдался к выпуску РЖД-15 (+50 б.п.), купон которого привязан к ставке РЕПО ЦБ. Объявленная пятилетняя программа Газпрома по выпуску биржевых облигаций объемом 300 млрд руб. отпугнула инвесторов от обращающихся облигаций эмитента. Во втором эшелоне интерес покупателей был сосредоточен преимущественно в коротких и среднесрочных бумагах, в частности, лучше рынка выглядели выпуски БО ММК-2 (YTW8,8%) и СибТел-6 (YTW8?1%), а также БО НЛМК-5, подорожавшие более чем на 50 б.п.

Вчера банк «Зенит» объявил о намерении разместить выпуски биржевых облигаций в объеме 13 млрд руб. Помимо этого, ОГК-2 приняла решение о размещении выпуска биржевых облигаций номиналом 5 млрд руб. Ориентируясь на доходности обращающихся энергетических бумаг, мы оцениваем справедливую доходность облигаций ОГК-2 в диапазоне YTW9,0–9,5% к погашению/оферте до трех лет.

Денежный рынок

Ставки межбанковского кредитования выросли лишь незначительно

Вчера компании осуществили первые в феврале налоговые платежи, но ликвидность не пострадала, и ставки на рынке межбанковского кредитования увеличились лишь незначительно. Базовая однодневная ставка MosPrime прибавила всего 3 б.п. и составила 4,03%. Мы ожидаем, что ставки останутся стабильными.

ЦБ РФ вчера разместил 2,6 млрд руб. в трехмесячных беззалоговых кредитах, что составило порядка половины предлагавшегося объема средств (5 млрд руб.). Сегодня пройдет размещение пятинедельных беззалоговых кредитов, и мы полагаем, что спрос останется приблизительно на таком же уровне, а если и повысится, то незначительно. Кроме того, Министерство финансов предложит к размещению на банковских депозитах 100 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета.

Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ снизились на 13,9 млрд руб. и составили 406 млрд руб., а остатки на депозитах банков упали на 52,3 млрд руб. до 478,6 млрд руб. Объем проведенных ЦБ сделок по РЕПО-кредитованию увеличился на 3% по сравнению с предыдущей сессией и составил 9,3 млрд руб.

Вчера рубль колебался вблизи отметки 30,2 руб./долл., его курс на закрытие составил 30,22 руб./долл., увеличившись на 2 коп. с уровня предыдущего дня. Сегодняшняя сессия, как ожидается, пройдет в оптимистическом настроении для фондовых рынков и для рубля. Цены на нефть растут, доллар слабеет. Возможно укрепление рубля до 30–30,1 руб./долл.

Макроэкономика

Промышленный рост превысил прогнозы

В январе рост отмечен во всех отраслях промышленности... Вчера Росстат сообщил приятную, хотя и ожидавшуюся новость: по итогам января промышленное производство выросло на 7,8% относительно уровня годичной давности, существенно превысив консенсус-прогноз (6,4%) и нашу оценку (6,3%). Основными движущими силами роста стали эффект низкой базы и продолжающееся восстановление во многих отраслях промышленности, особенно в газодобывающей, металлургической, автомобилестроительной и пищевой. Мы ожидаем сходной динамики на протяжении всего I полугодия 2010 г. и прогнозируем рост промпроизводства по итогам года на уровне 8,2%.

…во главе с сектором производства и распределения электроэнергии, газа и воды. В названном секторе наблюдались самые высокие темпы роста – 8,4% по сравнению с тем же периодом прошлого года, что объясняется прежде всего резким увеличением производства электроэнергии ввиду холодной зимы. Производство в горнодобывающей отрасли выросло на 6,9% по отношению к январю 2009 г., причем самыми высокими темпами росла добыча железной руды – на 53,3% и природного газа – на 17,3% относительно уровня годичной давности. Добыча угля также показала динамичный рост – на 11,6%.

Восстановление объема производства в автомобилестроении позволило существенно повысить темпы роста в обрабатывающем секторе. В обрабатывающем секторе зафиксирован рост сразу на 7,6% относительно показателей годичной давности, что резко контрастирует с отрицательными темпами роста лишь двумя месяцами ранее и обвалом на 24,1% год назад. В автотракторной промышленности, которая выступала аутсайдером обрабатывающего сектора на протяжении большей части прошлого года, наблюдались одни из самых высоких темпов роста: производство тракторов выросло на 830% по сравнению с тем же периодом 2008 г., легковых автомобилей – на 190%. Пищевая промышленность также оказалась в числе лидеров отчасти за счет эффекта импортозамещения: производство мяса возросло на 11,4%, цельного молока – на 13,8%. В силу того же фактора увеличилось производство ряда непродовольственных потребительских товаров: текстиля – на 81,3%, обуви – на 32,3% по сравнению с январем 2008 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: