Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[16.02.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ќовости вкратце

 азаньоргсинтез (Fitch: RD) привлекает кредит —бербанка на сумму 20 млрд. руб. сроком на п€ть лет. «алогом станут активы  «ќ—а, а также 50,24% акций компании. ¬ декабре компани€ подписала долгосрочный договор с √азпромом на поставку этана, что €вл€лось условием банка дл€ выделени€  «ќ—у кредита.  роме того, кредит на сумму 15 млрд. руб., также на п€ть лет,  азаньоргсинтезу предоставит группа “ј»‘. ќбщий долг компании составл€ет пор€дка 30 млрд. руб., и можно сказать, что вопрос рефинансировани€ об€зательств  азаньоргсинтез уже практически решил. ѕрогресс, достигнутый компанией в решении финансовых проблем, позитивно оценивают и участники рынка – с декабр€ котировки выпуска еврооблигаций KZoS’11 выросли на 10 п.п. до 88–90% от номинала (YTM ~18,3%). ѕравда, стоит отметить, что высокой ликвидностью выпуск не отличаетс€.

“орговые идеи

- –ублевые облигации качественных эмитентов привлекательны дл€ покупки при спреде к ставкам –≈ѕќ и/или NDF, равном более 300 б.п. “аковыми облигаци€ми €вл€ютс€ среднесрочные выпуски ќ‘«, ¬“Ѕ24-1, –∆ƒ-10, а также ј‘  —истема-3, Ѕашнефть-3, јкрон-3, Ћ  ”ралсиб-2.

- –ублевые выпуски —ибметинвест-1,2 выгл€д€т недооцененными относительно ставок –≈ѕќ.

- ¬ыпуски –∆ƒ-15,17,18 с плавающим купоном предоставл€ют наилучшее сочетание риска и доходности при игре на снижение ставок MosPrime.

- ѕреми€ облигаций российских квазисуверенных эмиетнтов в сегменте GEM может исчезнуть после успешного размещени€ суверенных бумаг –оссии. ¬ частности, Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’18.

- ¬ыпуски TNK-BP выгл€д€т наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM.

- Ѕанковские выпуски Russian Standard Bank’11 и HCFB’11 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- ѕокупать еврооблигации Sinek'15, выгл€д€щие дешево дл€ своих рейтингов (-/Ba1/BBB-).

- ѕокупать бумаги NKNH’12, недооцененные относительно бумаг металлургических эмитентов с рейтингом на уровне «B» (≈враз и “ћ ).

¬нутренний рынок

–убль остаетс€ в равновесии вблизи линии сопротивлени€ ÷Ѕ

Ќа фоне ровной динамики котировок нефти Brent, оставшихс€ на отметке 72 долл./барр., бивалютна€ корзина ÷Ѕ стабилизировалась на уровне 35,15 руб.  урс рубл€ к доллару практически не изменилс€ и по итогам дн€ составил 30,2 руб./долл., что неудивительно, учитыва€ выходной на американском рынке. ќбъем торгов был равен лишь 1,6 млрд долл. ѕозитивна€ ценова€ динамика рынка сырь€ (прежде всего металлы), которую могут подхватить котировки нефти, скорее всего, позволит сегодн€ рублю остатьс€ вблизи отметки 35 руб. относительно бивалютной корзины.

–ынку облигаций не хватает стимулов

–ынок рублевых облигаций продолжил в€лый ценовой рост – видимо, текущие доходности облигаций наход€тс€ в равновесии с однодневными ставками денежного рынка, которые не превышают 4% годовых. ƒальнейший рост цен может стать результатом снижени€ ставок ÷Ѕ, которое, по нашим ожидани€м, состоитс€ в конце феврал€ – начале марта.

¬ первом эшелоне несколько подорожали выпуски ћосквы, –∆ƒ и Ћ” ќ…Ћа, спрос отмечен также в выпусках –осбанка. ѕовышенный интерес наблюдалс€ к выпуску –∆ƒ-15 (+50 б.п.), купон которого прив€зан к ставке –≈ѕќ ÷Ѕ. ќбъ€вленна€ п€тилетн€€ программа √азпрома по выпуску биржевых облигаций объемом 300 млрд руб. отпугнула инвесторов от обращающихс€ облигаций эмитента. ¬о втором эшелоне интерес покупателей был сосредоточен преимущественно в коротких и среднесрочных бумагах, в частности, лучше рынка выгл€дели выпуски Ѕќ ћћ -2 (YTW8,8%) и —иб“ел-6 (YTW8?1%), а также Ѕќ ЌЋћ -5, подорожавшие более чем на 50 б.п.

¬чера банк ««енит» объ€вил о намерении разместить выпуски биржевых облигаций в объеме 13 млрд руб. ѕомимо этого, ќ√ -2 прин€ла решение о размещении выпуска биржевых облигаций номиналом 5 млрд руб. ќриентиру€сь на доходности обращающихс€ энергетических бумаг, мы оцениваем справедливую доходность облигаций ќ√ -2 в диапазоне YTW9,0–9,5% к погашению/оферте до трех лет.

ƒенежный рынок

—тавки межбанковского кредитовани€ выросли лишь незначительно

¬чера компании осуществили первые в феврале налоговые платежи, но ликвидность не пострадала, и ставки на рынке межбанковского кредитовани€ увеличились лишь незначительно. Ѕазова€ однодневна€ ставка MosPrime прибавила всего 3 б.п. и составила 4,03%. ћы ожидаем, что ставки останутс€ стабильными.

÷Ѕ –‘ вчера разместил 2,6 млрд руб. в трехмес€чных беззалоговых кредитах, что составило пор€дка половины предлагавшегос€ объема средств (5 млрд руб.). —егодн€ пройдет размещение п€тинедельных беззалоговых кредитов, и мы полагаем, что спрос останетс€ приблизительно на таком же уровне, а если и повыситс€, то незначительно.  роме того, ћинистерство финансов предложит к размещению на банковских депозитах 100 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета.

ќстатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ снизились на 13,9 млрд руб. и составили 406 млрд руб., а остатки на депозитах банков упали на 52,3 млрд руб. до 478,6 млрд руб. ќбъем проведенных ÷Ѕ сделок по –≈ѕќ-кредитованию увеличилс€ на 3% по сравнению с предыдущей сессией и составил 9,3 млрд руб.

¬чера рубль колебалс€ вблизи отметки 30,2 руб./долл., его курс на закрытие составил 30,22 руб./долл., увеличившись на 2 коп. с уровн€ предыдущего дн€. —егодн€шн€€ сесси€, как ожидаетс€, пройдет в оптимистическом настроении дл€ фондовых рынков и дл€ рубл€. ÷ены на нефть растут, доллар слабеет. ¬озможно укрепление рубл€ до 30–30,1 руб./долл.

ћакроэкономика

ѕромышленный рост превысил прогнозы

¬ €нваре рост отмечен во всех отрасл€х промышленности... ¬чера –осстат сообщил при€тную, хот€ и ожидавшуюс€ новость: по итогам €нвар€ промышленное производство выросло на 7,8% относительно уровн€ годичной давности, существенно превысив консенсус-прогноз (6,4%) и нашу оценку (6,3%). ќсновными движущими силами роста стали эффект низкой базы и продолжающеес€ восстановление во многих отрасл€х промышленности, особенно в газодобывающей, металлургической, автомобилестроительной и пищевой. ћы ожидаем сходной динамики на прот€жении всего I полугоди€ 2010 г. и прогнозируем рост промпроизводства по итогам года на уровне 8,2%.

…во главе с сектором производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды. ¬ названном секторе наблюдались самые высокие темпы роста – 8,4% по сравнению с тем же периодом прошлого года, что объ€сн€етс€ прежде всего резким увеличением производства электроэнергии ввиду холодной зимы. ѕроизводство в горнодобывающей отрасли выросло на 6,9% по отношению к €нварю 2009 г., причем самыми высокими темпами росла добыча железной руды – на 53,3% и природного газа – на 17,3% относительно уровн€ годичной давности. ƒобыча угл€ также показала динамичный рост – на 11,6%.

¬осстановление объема производства в автомобилестроении позволило существенно повысить темпы роста в обрабатывающем секторе. ¬ обрабатывающем секторе зафиксирован рост сразу на 7,6% относительно показателей годичной давности, что резко контрастирует с отрицательными темпами роста лишь двум€ мес€цами ранее и обвалом на 24,1% год назад. ¬ автотракторной промышленности, котора€ выступала аутсайдером обрабатывающего сектора на прот€жении большей части прошлого года, наблюдались одни из самых высоких темпов роста: производство тракторов выросло на 830% по сравнению с тем же периодом 2008 г., легковых автомобилей – на 190%. ѕищева€ промышленность также оказалась в числе лидеров отчасти за счет эффекта импортозамещени€: производство м€са возросло на 11,4%, цельного молока – на 13,8%. ¬ силу того же фактора увеличилось производство р€да непродовольственных потребительских товаров: текстил€ – на 81,3%, обуви – на 32,3% по сравнению с €нварем 2008 г.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: