Промпроизводство: новые веса внесли сумятицу

Вчера были опубликованы показатели промпроизводства за январь 2010. С начала года Росстат изменил веса, которые используются при расчете агрегированных индексов промпроизводства, а также его составляющих: обрабатывающей промышленности, добычи полезных ископаемых, производство газа, электроэнергии и воды. В качестве базы для расчета весов был взят 2008 год, тогда как ранее использовался 2002 год. Индексы с новыми весами за предыдущие периоды еще не пересчитаны. Поэтому, не имея сравнительных данных, очень трудно оценивать динамику промышленного производства в прошлом месяце.

По нашему мнению, агрегированный индекс промпроизводства является сейчас наименее информативным показателем, так как его структура с 2002 по 2008 год претерпела значительные изменения, в связи с увеличением веса обрабатывающей промышленности. В то же время, отраслевые веса самой обрабатывающей промышленности изменились не так сильно. Поэтому мы все же оценили динамику выпуска в обрабатывающей промышленности без поправки на изменение весов.

По нашим оценкам, с исключением сезонности в январе произошло достаточно сильное падение выпуска в обрабатывающей промышленности. Причиной этому могла послужить более холодная погода, чем в аналогичные периоды предыдущих лет. В то же время, динамика обрабатывающей промышленности в январе 2010 года хорошо вписывается в траекторию предыдущих месяцев, которую можно охарактеризовать как стагнацию.

Однако, как мы уже указывали, в связи с изменением отраслевых весов эти оценки пока являются очень приблизительными. Поэтому большую важность приобретают данные о динамике производства в отдельных отраслях, которые должны быть опубликованы в конце этой недели. На основе этой информации можно будет более адекватно оценить развитие промышленности в прошлом месяце.

Краткосрочные рекомендации

Buy РЖД-10

По-нашему мнению, из бумаг первого эшелона с дюрацией 2.5-3.5 года, выпуск РЖД 10-ой серии выглядит наиболее привлекательным для покупки. Спрэд между доходностью РЖД-10 и Москва-62 составляет сейчас 65-70 б.п., и мы считаем, что он может в ближайшее время сократиться на 10 б.п., что с учетом длинной дюрации дает неплохой рост цены. Также мы обращаем внимание, что облигации РЖД-10 выглядят дешево и относительно более короткого выпуска РЖД БО-1.