Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈женедельный обзор рынка облигаций


[16.02.2006]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
ћ»–ќ¬ќ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

ѕрошедша€ недел€ была достаточно спокойна с точки зрени€ выхода статистических данных, и поэтому на долговом рынке господствовали тенденции, получившие развитие ранее. ѕод давлением большого объема первичных размещений котировки американских казначейских бумаг оставались в прежних диапазонах: дес€тилетние treasuries так и не вышли из диапазона 4.55-4.60% годовых, однако, больша€ неопределенность в отношении повышений учетных ставок закрепила инверсию кривой доходности по treasuries, и разница между доходность дес€тилетних и двухлетних бумаг оставалась на уровне -10 б.п. ¬ целом, статистика по —Ўј продолжила свидетельствовать о подъеме американской экономики и восстановлении рынка труда. ¬ частности, это показал рост оптовых запасов, а также снижение показател€ количества обращений за пособием по безработице jobless claims. ƒанные по запасам стали причиной пересмотра р€дом аналитиков оценок темпов роста ¬¬ѕ в четвертом квартале, при этом, многие из них полагают, что ¬¬ѕ —Ўј в 2006 г. превысит прогнозы и окажетс€ не ниже 4%. “акже, достаточно позитивно выгл€д€т прогнозы по рынку труда, согласно которым, в феврале количество созданных новых рабочих мест также может превысить ожидани€ и составить до +300,000. –езультатом подобных спекул€ций стало возобновление ожиданий если не роста, то сохранени€ дифференциала процентных ставок между —Ўј и ≈вропой, поскольку рост экономики в сочетании с восстановлением рынка труда в јмерике может усилить инфл€ционные опасени€, а, следовательно, приведет к продолжению жесткой политики ‘–—.

ѕерспективы повышени€ ставки и первичные размещени€ treasuries способствуют тому, что нисход€щий тренд в доходности treasuries сохран€етс€, хот€, стоит отметить, что возросший спрос со стороны иностранных инвесторов не допустил существенного снижени€ их котировок, хот€, по большей части, он был удовлетворен проведенными аукционами. ќдновременно, вполне объ€снима и инверси€ на рынке treasuries - в преддверии аукционов инвесторы пытались избавитьс€ от наиболее чувствительных к неопределенности, котора€ сейчас преобладает на рынке, коротких бумаг.

Ќа фоне ослаблени€ спроса на базовые активы после проведенных аукционов и жесткого выступлени€ ‘ишера (ѕрезидента ‘–Ѕ ƒалласа), за€вившего о возможности повышени€ базовой ставки на ближайшем заседании ‘–—, продажи treasuries усилились. ѕри этом стоит отметить, увеличившуюс€ активность инвесторов на фондовом рынке —Ўј, что стало свидетельством растущего аппетита инвесторов к риску. ¬ конце недели большинство из долгов emerging markets выросли, а спрэд EMBI+ вновь обновил минимум на отметке 198 б.п. ћежду тем, в рисковом сегменте спросом оп€ть продолжили пользоватьс€ еврооблигации стран Ћатинской јмерики, в особенности Ѕразилии и јргентины, тогда как долги с инвестиционным рейтингом изменились незначительно. ¬ насто€щий момент, даже, несмотр€ на размещени€ treasuries, которые отвлекают на себ€ значительную часть долларовой ликвидности говорить о том, что инвестиции в фондовый рынок выгл€д€т перспективнее, преждевременно. —охран€юща€с€ на рынке неопределенность не позвол€ет определить направление потоков капитала. ≈динственное, что можно констатировать, так это то, что базовые активы продолжают получать поддержку от крупных игроков, тогда как спекул€нты сохран€ют интерес к рисковым активам - высокодоходным еврооблигаци€м и акци€м.

US treasuries


Ќа фоне достаточно спокойной недели с точки зрени€ экономических публикаций по —Ўј, динамика торгов казначейскими облигаци€ми определ€лась в основном двум€ факторами: ожидани€ми дальнейшего повышени€ базовой ставки ‘–— и прошедшими размещени€ми US treasuries.

ѕосле повышени€ ‘–— базовой ставки 31 €нвар€, как последующа€ статистика, так и за€влени€ ее представителей, только усилили позитивный настрой инвесторов в отношении ее мартовского повышени€.  ак результат, рынок фьючерсов оценивает в насто€щий момент веро€тность повышени€ ставки в 92% против 70% двум€ недел€ми ранее. ќжидаемый уровень ставки в 4.75% годовых оказывает значительное давление на котировки treasuries, однако, заметно усилившийс€ спрос на длинные бумаги в св€зи с проводившимис€ по ним аукционами удержал их доходности в пределах 4.55-4.60% годовых (дл€ дес€тилетних treasuries).

¬ышедша€ экономическа€ статистик, в целом, лишь укрепила уверенность инвесторов в росте американской экономики, о чем, в частности, свидетельствовали сильные данные по оптовым запасам, показавшие рост, а также снижение показател€ количества обращений за пособием по безработице jobless claims. “аким образом, опасени€ в отношении снижени€ роста американской экономики в 2006 г., которые возникли после публикации низких ¬¬ѕ за IV квартал 2005 г., постепенно отступают на фоне данных, косвенно свидетельствующих о наращивании производства в первом квартале этого года.  ак следствие, они уже стали причиной пересмотра р€дом аналитиков оценок темпов роста ¬¬ѕ, а, кроме того, по€вились слухи, что в феврале количество созданных новых рабочих мест также может превысить ожидани€ и, по некоторым оценкам, составить до +300,000. “акже стоит отметить и тот факт, что отчет по рынку труда в —Ўј зафиксировал рост почасовой оплаты труда, что вкупе с ростом американской экономики дает основани€ ‘–— продолжить повышение базовой ставки. —тоит также отметить, что снижение цен на нефть также благопри€тно отразились на ожидани€х роста американской экономики, снизившись с $67 долларов за баррель до $62.5 долларов за баррель к концу недели.

 ак уже отмечалось, прошедшие на прошлой неделе размещени€ во многом подавили спрос на длинные бумаги, однако, именно они также послужили и основным драйвером дл€ краткосрочного роста выход€щих выпусков. ћин‘ин —Ўј выпустил на рынок на прошлой неделе бумаг на 48 млрд. долл., из которых 27 млрд. приходитс€ на длинные Ц дес€тилетние и тридцатилетние выпуски. –азмещени€ treasuries лишь усилили инверсию кривой доходности американских treasuries во многом за счет больших продаж на коротком конце кривой - наиболее чувствительном к риску инфл€ции и росту ожиданий еще одного повышени€ ставки на ближайшем заседании ‘–—.

ѕадение спроса на короткие бумаги привело к тому, что в понедельник аукцион по размещению 3-летних казначейских бумаг прошел при достаточно низком спросе как со стороны американских, так и иностранных инвесторов.  ак следствие, цены на treasuries снизились в первый день торгов. ќднако, в длинном конце кривой доходности снижение не было значительным: доходности двухлетних облигаций выросли с 4.5891% до 4.61% годовых, тогда как по дес€тилетним облигаци€м доходность увеличилась на 1 пункт до 4.5422% годовых.

—нижение treasuries после неудачного аукциона по размещению 3-летних бумаг создало достаточно привлекательные услови€ дл€ инвесторов, что предопределило более удачный исход дл€ двух последующих аукционов. ¬ среду  азначейство —Ўј разместило дес€тилетние бонды на сумму $13 млрд. —прос инвесторов-нерезидентов составил 40.8%, что выше декабрьского значени€ 17.1%, но ниже рекордных 55.6%, достигнутых на аукционе в но€бре.

¬ четверг размещались казначейские бумаги с тридцатилетней дюрацией. »тоги аукциона показали значительный интерес со стороны иностранных инвесторов, в том числе и ÷ентробанков, который составил 64.8% от общего 14-миллиардного выпуска тридцатилетних бумаг. —прос превысил предложение в 2.05 раза. “ем не менее, этот показатель оказалс€ меньше среднего значени€ последних дес€ти аукционов, составл€вшего 2,25 раза. ƒоходность выпуска составила 4,53% годовых, в то врем€ как прогнозировалось 4.579% годовых, что также показало значительный спрос инвесторов на длинные американские бумаги, хот€ во многом он был обеспечен тем, что ћин‘ин —Ўј в течение 5 лет не производил выпуска 30-летних бумаг. ѕоэтому, итоги размещени€ оказались положительными, даже, несмотр€ на €вную переоцененность выпуска.

¬ целом, два последних размещени€ показали хорошие долгосрочные ожидани€ инвесторов по рынку. —ущественным фактором, дополнительно обеспечившим спрос на длинные treasuries, стали покупки пенсионных фондов, которым необходимо приблизительно $150 млрд. бумаг с дес€тилетней или более долгой дюрацией, в св€зи с необходимостью обеспечивать будущие выплаты населению. ¬ итоге, в четверг котировки treasuries выросли до максимума за неделю. ƒоходность дес€тилетних облигаций снизилась до 4.54% годовых, а по размещенным тридцатилетним облигаци€м до 4.5% годовых.

¬ п€тницу ожидалс€ выход самого важного отчета за всю прошедшую неделю Ц отчета по торговому балансу —Ўј. ƒефицит торгового баланса страны увеличилс€ и составил $65.7 млрд. по сравнению с пересмотренными данными предыдущего мес€ца $64.7 млрд. ќднако, в целом, рынок ждал, рекордных значений дефицита особенно после слов ѕрезидента Ѕуша в прошлый понедельник, поэтому на treasuries данна€ публикаци€ мало отразилась, и на рынке вновь преобладали настроени€ на продажу. —корее негативные настроени€ на рынке усилились на фоне спекул€ций о том, что  итай может провести ревальвацию юан€ путем продажи долларов.  ак следствие, доходности дес€тилетних бумаг в последний день недели выросли до 4.5788%, а по коротким двухлетним облигаци€м Ц до 4.6751%. »нверси€ кривой доходности на рынке при этом сохранилась на уровне 10 п.

ќблигации казначейства —Ўј практически не изменились на торгах в понедельник, поскольку в отсутствии свежих данных инвесторы ждали первое полугодовое выступление нового главы ‘–— Ѕена Ѕернанке. ¬ среду и четверг он выступит перед Ѕанковским и Ѕюджетным комитетом  онгресса —Ўј. »нвесторы ожидают, что Ѕернанке выдаст сильную оценку экономики, что станет намеком на дальнейшее повышение ставок, поэтому котировки долговых бумаг на этой неделе будут оставатьс€ под давлением.  о вторнику доходность индикативных дес€тилетних treasuries выросла до 4.5788% годовых, продажи на коротком конце кривой вывели доходность двухлетних облигаций на уровень 4.67% годовых.

ѕринима€ во внимание растущие ожидани€ в отношении повышени€ ставки на мартовском заседании ‘–— на фоне роста американской экономики, понижательна€ динамика на рынке treasuries имеет все основани€ дл€ продолжени€. ”читыва€, что в марте базова€ ставка может достичь 4.75%, в ближайшие пару мес€цев доходность дес€тилетних казначейских об€зательств будет стремитьс€ к этому уровню. ѕервичные размещени€ также будут играть в пользу дальнейшего снижени€ treasuries, поскольку, как показали торги после аукционов, новым выпускам удалось погасить спрос на американские активы, который и без того оказалс€ ниже среднего.

Ќа текущей неделе
внимание инвесторов привлекут сразу несколько важных событий. ¬о-первых, выступление по нового председател€ ‘едерального резерва Ѕена Ѕернанке по поводу монетарной политики. ¬ частности, в фокусе будут находитьс€ его оценки перспектив политики процентных ставок и оценка новым председателем инфл€ционных рисков. Ѕернанке в среду представит свой полугодовой отчет касательно монетарной политики перед сенатским комитетом по финансам. —уд€ по всему, новый глава ‘–— выскажетс€ в пользу повышени€ ставки в марте, прежде всего, чтобы оправдать свою репутацию Ђборца с инфл€циейї, приверженца и последовател€ политики предыдущего главы ‘–— јлана √ринспена. ¬ таком случае, доходности казначейских бумаг закономерно пойдут вверх и, по всей веро€тности, смогут пройти отметку в 4.65% годовых уже в ближайшие дни.

“акже вли€ние на рынок американского госдолга может оказать и выход €нварских данных по розничным продажам в —Ўј.  ак ожидаетс€, показатель вырастет на 0.6% по сравнению с 0.7% в декабре, что также может усилить инфл€ционные опасени€.

Ќаконец, еще одним важным событием станет выход отчета по покупкам казначейских бумаг нерезидентами за декабрь. ѕо всей видимости, отчет покажет существенный приток средств в американскую экономику в последнем мес€це прошлого года, когда на фоне роста ожиданий завершени€ цикла повышений базовой ставки ‘–— инвесторы начали активно скупать казначейские бумаги, посчитав уровни 4.55% годовы, по дес€тилетним treasuries, приемлемыми. ¬ результате, к концу декабр€ доходности по этим бумагам упали до 4.3% годовых, а на рынке, в большей степени благодар€ иностранному спросу, образовалась инверси€, так напугавша€ участников и способствовавша€ пересмотру в сторону понижени€ многими аналитиками оценок роста американской экономики в текущем году. —ам по себе приток капитала положительно скажетс€ на перспективах американской экономики, отчасти свидетельству€ об успешном продолжении политики ‘–— по снижению дефицита платежного баланса —Ўј, даже, невзира€ на то, что ‘едеральный резерв продолжает настаивать на том, что проблемы дефицита торгового баланса не вход€т в сферу его де€тельности.  ак сообщалось ранее, дл€ того, чтобы компенсировать дефицит платежного баланса и поддержать стоимость доллара, —Ўј необходимо привлекать из-за рубежа ежедневно около $2.1 млрд. в день или примерно $65.3 млрд. мес€ц. ѕревышение притока капитала над значением $65 млрд. в декабре добавит позитива в отношении американской экономики и может в краткосрочном периоде стимулировать подъем американского рынка госдолга, однако, затем, по всей видимости, снижение продолжитс€. ¬ целом, стоит отметить, что до сих пор денежные власти —Ўј успешно справл€лись с проблемами финансировани€ дефицита платежного баланса за счет привлечени€ иностранного капитала. ѕосле того, как в преддверии заседани€ ‘–— спрос на американский госдолг в значительной степени ослабел, правительство вышло на рынок с первичными размещени€ми, в еще большей степени провоциру€ рост ставок как за счет изъ€ти€ излишней долларовой ликвидности, так и за счет формировани€ избыточного предложени€ казначейских бумаг на рынке. ”читыва€ то, что уровень ожидаемой базовой ставки сейчас составл€ет 4.75%, дальнейшее снижение котировок американского госдолга выгл€дит очевидным. јмериканские денежные власти, понима€, что текущие уровни доходности по treasuries непривлекательны дл€ инвесторов и не могут обеспечить необходимого притока капитала в страну, целенаправленно играют на их понижение, наде€сь большим процентом вернуть в американскую экономику уплывающий из нее, вследствие роста цен на энергоресурсы, капитал.

Emerging markets


ѕрошла€ недел€ не изобиловала какими-либо важными публикаци€ми, поэтому, в целом, в долгах emerging markets сохранились тенденции позапрошлой недели. ѕовышенным спросом продолжили пользоватьс€ высокодоходные активы, слабокоррелирующие с рынком, в частности, долги јргентины и ¬енесуэлы, причем, как правило, вложени€ в них носили более или менее долгосрочный характер. “орги же в секторе индикативных еврооблигаций в основном носили выраженный краткосрочный спекул€тивный характер. ¬ насто€щий момент большинство стратегических инвесторов занимает выжидательную позицию, во-первых, ввиду неопределенности в отношении ставок; во-вторых, в силу некоторых опасений в отношении американской экономики, которые были усилены пессимистичной оценкой роста ¬¬ѕ —Ўј в IV квартале прошлого года. »менно поэтому капитал продолжает питать фондовые и долговые рынки развивающихс€ стран.  ак показывает отчет Emerging portfolio fund research, прилив денежных средств на прошлой неделе наблюдалс€ и в восстанавливающейс€ европейской экономике, тогда как на американском фондовом и долговом рынке был зафиксирован отток капитала. »з страновых новостей стоит выделить неожиданное за€вление ѕравительства Ѕразилии о том, что с начала года оно уже выкупило долги на $2.3 млрд. и намерено продолжить досрочное погашение внешних долгов на $16-20 млрд. с погашением от 2010 года, а также облигации Brady. Ќа фоне данного сообщени€ еврооблигации страны в четверг обновили исторический максимумы.

 роме того, существенную поддержку долгам јргентины оказали сообщени€ о том, что правительство страны намерено продать ¬енесуэле бонды стоимостью $308 млн. с погашением в 2012 году, что способствовало росту долгов страны в четверг до исторического рекорда.

¬ целом, на прошлой неделе торги долгами emerging markets во многом повторили динамику в секторе базовых активов, и спрэд EMBI+ оставалс€ в пределах 210-212 п. —тоит отметить, что приток средств в рисковые активы был ограничен в св€зи с ожидаемыми аукционами по попул€рным среди инвесторов выпускам дес€тилетних и тридцатилетних treasuries. Ётим и объ€сн€етс€ достаточно ровное движение рисковых активов вслед за американскими долгами.

Ќа фоне незначительного снижени€ котировок treasuries в начале недели рискова€ преми€ EMBI+ опустилась до нового исторического минимума 210 б.п. –ынок во многом руководствовалс€ техническими сценари€ми, и поэтому в начале недели наибольшим спросом пользовались бразильские, колумбийские и перуанские еврооблигации, снизившиес€ в результате фиксации в предыдущие дни. “акже поводом дл€ покупки стали благопри€тные отзывы S&P о том, что предсто€щие президентские выборы в ѕеру и Ѕразилии не скажутс€ на их сильных экономиках. ¬ конце недели позитив от новостей из Ѕразилии и јргентины, на фоне усилившегос€ оттока средств с американского долгового рынка и завершени€ запланированных на прошлую неделю размещений treasuries, вернули спрос в рисковый сектор, что способствовало снижению рисковой премии EMBI+ до абсолютного минимума 198 б.п.

“акже, положительно на рынке отразились и новости о повышении рейтингов ‘илиппин и »ндонезии, которым в четверг S&P повысило прогнозы до Ђпозитивныхї. Ѕудучи самыми доходными бумагами в јзии, эти еврооблигации прибавили в п€тницу 50-100 б.п. по цене. Ќа европейской сессии стремительный рост показали самые длинные бумаги “урции, в том числе новый выпуск 2036 года, после того как ранее на неделе по ним наблюдалась коррекци€. ¬ начале текущей недели после бурного ралли на emerging markets инвесторы предпочли зафиксировать прибыль. ќднако, на фоне снижени€ treasuries спрэд EMBI+ не изменилс€ с 198 б.п.  оррекци€ обрушилась прежде всего на бразильские еврооблигации после того, как они прибавили в среднем 300 б.п. на сообщении о том, что правительство Ѕразилии планирует в текущем году выкупить внешние долги на $16-20 млрд. ѕо другим латиноамериканским кредитам также наблюдалась фиксаци€ прибыли. »сключением стали еврооблигации ѕеру после того, как последний опрос показал, что перед президентскими выборами 9 апрел€ лидирует дружественный рынку кандидат Ћордес ‘лорес.

¬ целом, отношение к emerging markets при сложившейс€ рыночной конъюнктуре остаетс€ достаточно позитивным, тем более что S&P за€вило, что сильные экономики ѕеру и Ѕразилии, веро€тно, не пострадают от президентских выборов. ¬ услови€х сохран€ющейс€ неопределенности спрос к высокодоходным и слабокоррелирующим с рынком выпускам долгов развивающихс€ стран сохран€етс€.

—итуаци€ на рынке может кардинально изменитьс€ в случае, если ‘–— продемонстрирует готовность прервать цикл повышений на заседании в марте. “огда рисковые активы могут подвергнутьс€ серьезной коррекции, поскольку текущие уровни treasuries станут чрезвычайно привлекательными дл€ инвесторов и спровоцируют отток капитала из emerging markets.

¬месте с тем, такой поворот событий маловеро€тен, поскольку многие считают, что как статистика по —Ўј, так и выступление Ѕернанке только повыс€т веро€тность повышени€ базовой ставки в марте, а это означает сохранение понижательной тенденции на рынке базовых активов. ¬ таком случае, капитал продолжит поступать в рисковый сегмент, однако, вр€д ли осуществл€емые вложени€ будут стратегическими, прежде всего в силу того, что, по всей веро€тности, мартовское повышение станет последним в цикле, и по достижении доходности treasuries более приемлемых уровней (4.75-5%) возможно возвращение спроса в сектор базовых активов. ѕоэтому, в ближайшие мес€цы стоит ожидать продолжени€ прилива средств в долги emerging markets, однако, концентрироватьс€ они будет в большей части в высокодоходном сегменте. »ндикативные бумаги и бумаги с инвестиционным рейтингом в большей степени будут подвержены техническим сценари€м торговли, в св€зи с чем стоит ожидать роста волатильности в данной группе еврооблигаций. „то касаетс€ текущей недели, то, веро€тнее всего, на ней продолжитс€ консолидаци€ долгов emerging markets на текущих уровн€х. ƒо выступлени€ Ѕена Ѕернанке перед  онгрессом на этой неделе участники рынка будут воздерживатьс€ от операций.

»з наиболее перспективных выпусков стоит выделить филиппинские долги, которые будут отыгрывать улучшение агентствами Fitch и S&P прогноза рейтинга страны. ќдним из факторов, который поспособствует апгрейду странового рейтинга ‘илиппин, может стать повышение Ќƒ— в стране до 12% .
“акже, сохран€етс€ тенденци€ к росту в слабокоррелирующих с рынком выпусках јргентины и  олумбии.

–ќ——»…— »≈ ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»


√осударственные еврооблигации


Ќа фоне роста ожиданий повышени€ базовой ставки на рынке treasuries в сегменте внешнего российского долга наблюдалась тенденци€ к снижению котировок. ƒоходности индикативных российских еврооблигаций с погашением в 2030 г. выросли к четвергу прошлой недели с 5.63% до 5.67% годовых, при этом, рынок практически проигнорировал небольшие повышени€ американского госдолга в среду и четверг. ќсновной причиной дл€ развити€ такого сценари€ стал спрос инвесторов на более рисковые и доходные активы, тогда как сильно скореллированные с treasuries российские еврооблигации не представл€ли интереса дл€ инвесторов.

–ост, который с середины прошлой недели был отмечен в латиноамериканских еврооблигаци€х, в частности, Ѕразилии и јргентины, обошел стороной российский рынок. ¬месте с тем, довольно высокие цены на нефть и неплоха€ макроэкономическа€ ситуаци€ в стране не привели к обширной коррекции, поэтому спрэд EMBI+ на прошлой неделе колебалс€ в районе 111-113 п. —ущественное давление на котировки российского долга, равно как и на остальные качественные долги, оказали размещени€ казначейских облигаций —Ўј, в том числе попул€рных дес€ти- и тридцатилетних выпусков, что спровоцировало отток ликвидности из качественных и скоррелированных с treasuries еврооблигаций. ¬ конце недели вместе с окончанием размещений treasuries спрос вернулс€ в emerging markets. ѕри этом, как и на прошлой неделе, качественные долги в основном покупались в цел€х краткосрочных спекул€ций. Ѕлагодар€ этому, российские еврооблигации с погашением в 2030 г. выросли в цене, взлетев с отметки 111.65% от номинала до 112,2%. ƒоходности этих еврооблигаций упали соответственно с 5.68% до 5.62% от номинала, а спрэд к дес€тилетним treasuries сузилс€ со 113 п. до 108 п. —ущественный рост в конце прошлой недели способствовал тому, что в понедельник, 13 €нвар€, на рынке наблюдалась серьезна€ коррекци€, в результате чего, оп€ть же пострадали наиболее индикативные выпуски, в том числе и отличивша€с€ п€тничным ростом Ђ–осси€-30ї. ƒоходности по этому выпуску вновь выросли до 5.67%. “акже следует отметить и усилившеес€ давление на котировки российского внешнего долга со стороны падающих на фоне укреплени€ уверенности инвесторов в повышении базовой ставки ‘–— treasuries. ѕозднее, во вторник, российским еврооблигаци€м удалось частично компенсировать потери и подойти к ключевому уровню 112% от номинала. Ќа фоне снижени€ казначейских бумаг спрэд сузилс€ до 107 п.

Ќа текущей неделе на внешний российский долг продолжат оказывать вли€ние событи€ американского рынка, в частности, выступление Ѕернанке с полугодовым отчетом перед конгрессом и сенатом. —тоит отметить, что выход€щие данные по экономике —Ўј пока дают все основани€ Ѕернанке быть достаточно жестким в своих высказывани€х и провести еще одно-два повышени€ ставки в текущем году. “аким образом, доходности treasuries, по всей видимости, продолжат свой рост, а российским еврооблигаци€м придетс€, пусть и с отставанием, следовать за ними. ћежду тем, спекул€тивный интерес на уровн€х 111.5% от номинала по Ђ–оссии-30ї, при условии сохранени€ интереса инвесторов к рисковому сектору, может вызвать интерес со стороны инвесторов и способствовать подъему российского долга. ¬ целом же, существенных изменений на рынке на этой неделе не предвидитс€, и, веро€тнее всего, спрэд EMBI+ останетс€ на текущих уровн€х или несколько снизитс€, учитыва€ общую тенденцию к его сужению.

 орпоративные еврооблигации


—прос на внешний долг российских корпоративных эмитентов заметно снизилс€ на прошлой неделе, в св€зи с большим объемом первичных размещений на американском рынке казначейских облигаций. ¬озобновление спроса на российские активы было отмечено только в конце недели, и то благодар€ притоку иностранного капитала, о чем можно судить, исход€ из высокого кредитного качества заемщиков, к которым про€вили интерес инвесторы. Ќа п€тничных торгах основной спрос пришелс€ на длинные выпуски Ђ√азпромаї и ¬“Ѕ. Ћидером же стала Ђјлроса-14ї, котировки, которой, по итогам недели, выросли на 1,73%. ¬ целом же, стоит отметить, что снижение в данном сегменте было незначительным, поэтому вернувшийс€ спрос позволил большинству выпусков завершить неделю в Ђплюсеї. »так, по итогам недели отметились выпуски: Ђјлроса-14ї (+1,73%), Ђ√азпром-34ї (0,94%), Ђћегафонї (0,60%), Ђћ“—-12ї (0,58%), Ђ¬нешторгбанк-35ї (0,53%). јутсайдерами стали недавние лидеры Ц бумаги банков категории УBФ, в том числе Ѕанк Ђ«енитї (-0,19%) , Ђ–осбанк-7ї (-0,12%), а также нефт€ные компании, “Ќ  (-0,11%) и Ђ—ибнефть-07ї (-0,10%). —нижение последних во многом объ€сн€етс€ падением котировок на нефть. –ост Ђјлросыї во многом объ€сн€лс€ перспективой либерализацией рынка алмазов, в том числе отменой действующих квот по экспорту алмазов. ј  Ђјлросаї занимает 23% мирового рынка алмазов, имеет п€тилетнюю квоту на экспорт алмазов, котора€ истекает в 2008 году. ¬ рамках квоты компани€ ежегодно может экспортировать алмазы на $1,3 млрд. „то касаетс€ других лидеров недели Ц Ђ√азпромаї и ¬“Ѕ, то традиционно их рост был поддержан западными инвесторами.

Ќачало недели прошло, как и в случае с суверенным долгом –оссии, под знаком фиксации прибыли. Ѕольше всех пострадали длинные выпуски Ђ√азпромаї и ¬“Ѕ. ¬ последующие дни спрос на корпоративные еврооблигации оставалс€ слабым, и они колебались в боковом тренде.

¬ насто€щий момент после коррекции в начале недели интересными могут быть выпуски Ђ√азпромаї, а также металлургических компаний. “акже недооцененными выгл€д€т LPN Ђ–оссельхозбанкаї,которые при инвестиционном рейтинге предлагают доходность 6.61%. ¬ случае возвращени€ положительной динамики в сегмент российского внешнего долга, стоит ожидать рывка несколько перепроданного Ђ√азпромаї, а также возрождени€ спроса к еврооблигаци€м банков, в том числе, Ђ—бербанкаї и ¬“Ѕ, а также телекомам.

Ќа прошлой неделе состо€лось три размещени€ корпоративных еврооблигаций:
Х Ђ¬нешторгбанкї разместил выпуск дес€тилетних еврооблигаций объемом 500 млн. евро в рамках программы EMTN (euro medium term notes) под доходность 85 базисных пунктов к среднерыночным свопам (на данный момент соответствует доходности примерно 4,25% годовых);
Х ћƒћ-банк разместил евробонды на $300 млн. под 6,8% годовых. —рок обращени€ бумаг - 1 год;
Х Ђ–оссельхозбанкї (–—’Ѕ) в п€тницу доразместил евробонды в объеме до $100 млн., сообщил Dresdner Bank, который выступает организатором выпуска нар€ду с ABN Amro.

“акже стало известно о плане р€да компаний разместить в ближайшие мес€цы еврооблигации:
Х Ѕанк "«енит" разместит трехлетние еврооблигации на $250-300 млн. в мае этого года;
Х ЂЌомос-банкї планирует выпуск евробондов на $150-200 млн.; Ђ√азпромбанкї разместит коммерческие бумаги на сумму $1 млрд.

–ќ——»…— »≈ –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»


Ќа прошедшей неделе на рынок рублЄвых облигаций действовали в основном положительные факторы. ”лучшилась по сравнению с предыдущей неделей ситуаци€ с рублевой ликвидностью. —редн€€ величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 372,6 млрд. рублей против 355,5 млрд. рублей неделей раньше. ѕроцентные ставки на рынке межбанковского кредитовани€, находившиес€ в начале недели на высоком уровне, к концу недели заметно снизились. ѕоложительным моментом стало снижение доходностей российских еврооблигаций. Ќегативным фактором €вилась ситуаци€ на валютном рынке. ѕо итогам недели доллар вырос по отношению к рублю на 0,211%.

√ ќ-ќ‘«-ќЅ–


»нтерес инвесторов к рублевым гособлигаци€м на прошедшей неделе оставалс€ низким, о чем, в частности, свидетельствует объем торгов облигаци€ми федерального займа на вторичном рынке, составивший по итогам п€ти торговых дней всего 2,23 млрд. рублей.

¬ первые дни недели торги проходили при плавном снижении котировок ќ‘«, чему способствовали, как еще не успевша€ восстановитьс€ рублева€ ликвидность, так и нисход€щий тренд в секторе внешнего госдолга. Ѕлагодар€ существенному укреплению рубл€ в конце прошлой недели, которое проходило при активных покупках валюты со стороны ÷Ѕ –‘, рублевый госдолг стал более привлекательным. —тоит также отметить, что наблюдавшиес€ продажи доллара заметно улучшили показатели рублевой ликвидности, котора€ приблизилась к 500 млрд. рублей, что привело к активизации крупных игроков в секторе. ¬ результате, средневзвешенна€ доходность в секторе ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ снизилась по сравнению с предыдущей п€тницей на 6 базисных пунктов, составив 10 феврал€ 6,18% годовых. ”лучшение ситуации с рублевой ликвидностью, во-первых, позитивно сказалось на ценах большинства выпусков ќ‘«, которые смогли не только отыграть падение предыдущих дней, но и выйти "в плюс" по сравнению с 3 феврал€, а во-вторых - позволило ÷ентральному банку –‘ провести 10 феврал€ внеплановый аукцион по продаже ќ‘«-јƒ серии 46011 из своего инвестиционного портфел€. ’от€ интерес к покупке этих бумаг на аукционе был и не так велик, как ожидалось, было продано бумаг всего на сумму 541,652 млн. рублей по номиналу при объеме предложени€ 10 млрд. рублей и спросе 8,814 млрд. рублей по номиналу. —редневзвешенна€ цена этих бумаг с погашением в 2025 году на аукционе составила 79,01% от номинала, что соответствует доходности 6,95% годовых.

÷ены рублевых гособлигаций на текущей неделе существенно не измен€тс€, однако, учитыва€ снижение на рынке внешнего долга, возможно ожидать аналогичного движени€ и на рынке ќ‘«.

¬месте с тем, достаточно большой объем свободных рублевых средств в банковском секторе и низкие ставки на внутреннем рынке межбанковских кредитов будут выступать позитивными факторами. ¬ противовес им будут играть как непривлекательный уровень процентных ставок большинства выпусков ќ‘«, так и достаточно крупные первичные размещени€ (на сумму более 20 млрд. рублей) на рынке корпоративных облигаций, выступающем альтернативным сектором дл€ рынка ќ‘«.

—убфедеральные и муниципальные облигации


Ќа вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в течение недели также происходило разнонаправленное движение котировок. ќбъЄм торгов на этом сегменте рынка рублЄвых облигаций за прошедшую неделю заметно снизилс€, по сравнению с предыдущей, и составил 1 451,98 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ћидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал тридцать дев€тый выпуск облигаций ћосквы (379,53 млн. рублей). ƒалее расположились сорок четвертый выпуск облигаций ћосквы и п€тый выпуск облигаций ћосковской области, оборот по которым составил 210,64 млн. рублей и 159,37 млн. рублей соответственно.

 орпоративные облигации


Ќа вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдалось разнонаправленное движение котировок бумаг. »ндекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ RCBI за неделю уменьшилс€ на 0,07% и остановилс€ на значении 101,52.  отировки большинства облигаций первого "эшелона" также не продемонстрировали единой динамики. ќбъЄм торгов корпоративными облигаци€ми на ћћ¬Ѕ за прошедшую неделю снизилс€ по сравнению с предыдущей и составил 4 254,65 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ќаиболее значительный оборот наблюдалс€ в среду, когда объЄм торгов составил 1 002,88 млн. рублей. ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ по негосударственным рублЄвым облигаци€м составил за неделю 1 111,5 млн. рублей, объЄм торгов в режиме переговорных сделок - 36 636,96 млн. рублей. Ћидером среди корпоративных облигаций по объЄму торгов за неделю в основном режиме стал шестой выпуск облигаций –∆ƒ, оборот по которому составил 384,26 млн. рублей. ÷ена бумаги за неделю снизилась на 0,06% до 101,44% от номинала. Ёффективна€ доходность бумаги к погашению увеличилась до 7,11%.

¬торое место по обороту зан€ли облигации ‘—  ≈Ё— второй серии. ѕо этой бумаге было совершено сделок на сумму 211,93 млн. рублей. ÷ена долгового инструмента за неделю увеличилась на 0,16% до 104,47% от номинала. ƒоходность облигации к погашению снизилась до 7,16%. “ретьим по объЄму торгов стал третий выпуск облигаций –∆ƒ. ќбъЄм торгов по бумаге за неделю составил 186,3 млн. рублей. ÷ена этой облигации за неделю снизилась на 0,28% до 105,1% от номинальной стоимости. ƒоходность инструмента к погашению увеличилась до 6,9%. Ћидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги Ђ”ралвагонзавод-‘инанс Ц1ї (+2,84%). Ќаиболее сильно снизилась цена облигаций Ђћатрица-‘инанс Ц1ї (-1,91%).

–азмещени€ прошлой недели


«а прошедшую неделю на биржевом рынке рублЄвых облигаций состо€лось п€ть первичных размещений.

8 феврал€ на ћћ¬Ѕ состо€лс€ аукцион по размещению облигаций сорок четвертого выпуска √ородского облигационного (внутреннего) займа ћосквы.  оличество ќблигаций, предлагаемое к размещению на аукционе, составило 5 000 000 штук. ќбщий объем эмиссии облигаций составил 20 млрд. рублей. —рок обращени€ облигаций - 120 мес€цев.  ажда€ облигаци€ имеет 20 купонных периодов.  упонный период составл€ет 6 мес€цев. —тавка купонного дохода по ќблигаци€м: в первом - шестом купонных периодах - 10 процентов годовых; в седьмом - четырнадцатом купонных периодах - 8 процентов годовых; в п€тнадцатом Ц двадцатом купонных периодах - 7 процентов годовых. ÷ена отсечени€ на аукционе установлена на уровне Ц 112,0 % от номинальной стоимости облигации. —редневзвешенна€ цена всех удовлетворенных на аукционе за€вок Ц 112,188 % от номинальной стоимости ќблигации. ƒоходность ќблигаций по итогам аукциона: по цене отсечени€ Ц 6,74 % годовых; по средневзвешенной цене Ц 6,71 % годовых. јгент по размещению ќблигаций Ц «акрытое акционерное общество Ђ√арант-ћї.

¬ тот же день јЅ Ђќ–√–Ё—ЅјЌ ї разместил на ћћ¬Ѕ первый облигационный займ на сумму 500 млн. руб. ѕараметры выпуска: номинальна€ стоимость одной облигации 1 000 рублей, купонный период - 183 дн€, срок до погашени€ - 3 года, предусмотрена годова€ оферта. ќблигации размещались по цене 100% от номинала. ѕроцентна€ ставка по второму купону равна ставке по первому купону. ѕоследующие купоны устанавливаютс€ эмитентом. –азмещение облигаций проходило в виде аукциона по определению ставки первого купона. ѕо результатам аукциона ставка первого купона была установлена в размере 10%. ¬есь выпуск был размещен в ходе аукциона. ќрганизатором и платежным агентом выпуска €вл€етс€ јЅ Ђќ–√–Ё—ЅјЌ ї.

“акже в среду на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигационного займа ќбщества с ограниченной ответственностью "“ат»н -‘инансї объемом 500 млн. руб. —рок обращени€ облигаций Ц 728 дней. ѕо бумагам выплачиваютс€ 4 купона, продолжительность каждого купона составл€ет 182 дн€. —тавка первого купона определ€лась на аукционе, ставка второго купона равна ставке первого, ставки остальных купонов устанавливаютс€ эмитентом позднее. ѕо итогам конкурса ставка первого купона по облигаци€м ќќќ "“ат»н  - ‘инанс" была установлена в размере 14,3% годовых. ќблигационный займ размещен в полном объеме. ќрганизатор и андеррайтер выпуска - «јќ Ђ»нвестиционна€ компани€ Ђ“ат»н ї.

9 феврал€ 2006 года на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение выпуска облигации ќќќ Ђ“ќѕ- нигаї. ќбща€ номинальна€ стоимость выпуска 700 млн. рублей, срок обращени€ 3 года. ѕо облигаци€м выплачиваютс€ 6 купонов, продолжительностью 182 дн€ каждый. —тавка первого купона определ€лась на аукционе, ставка второго купона равна ставке первого, ставки остальных купонов устанавливаютс€ эмитентом позднее. ѕо результатам конкурса ставка первого полугодового купона была установлена Ёмитентом в размере 11.35 % годовых. ƒоходность облигаций к годовой оферте составила 11,67 % годовых. ¬есь объем займа был размещен в ходе конкурса по определению ставки первого купона. ќрганизатором, андеррайтером и платежным агентом выпуска €вл€етс€ Ђ»нвестиционный Ѕанк Ђ“–ј—“ї .

¬ тот же день на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение облигаций ќќќ Ђ“–јЌ—јЁ–ќ-‘инансыї серии 01. ѕараметры выпуска: объем размещени€ Ц 2,5 млрд. руб., срок обращени€ Ц 1 092 дн€ с даты начала размещени€. ќблигации имеют шесть купонных периодов. —тавка первого купона определ€лась на конкурсе. ѕроцентна€ ставка 2-го и 3-го купонов равна ставке 1-го купона. ѕроцентна€ ставка 4-6 купонов устанавливаетс€ уполномоченным органом эмитента. ѕо выпуску предоставлено поручительство со стороны ќјќ Ђј  Ђ“–јЌ—јЁ–ќї. ѕо итогам конкурса ставка первого купона установлена в размере 11,65% годовых. Ёффективна€ доходность к оферте Ц 11,99% годовых. ¬ыпуск полностью размещен по итогам конкурса. ќрганизатором, андеррайтером и платежным агентом выпуска €вл€етс€ ќјќ ј Ѕ Ђ–ќ—ЅјЌ ї.

–азмещени€ текущей недели:


јктивность первичного рынка на текущей неделе будет на высоком уровне. ќбщий объем размещений превысил 20 млрд. руб.

¬о вторник, 14 феврал€, прошло два размещени€ облигаций: Ќа аукционе по размещению облигаций ќјќ "√ј«-‘инанс" 1-й серии объемом 5 млрд. руб., ставка 1-го купона была определена в размере 8,49% годовых. Ќа аукционе по размещению облигаций банка "«енит" 2-й серии объемом 2 млрд. рублей ставка 1-го купона была определена в размере 8,39% годовых.

¬ среду, 15 феврал€, состо€лось 4 первичных размещени€: Ќа аукционе по размещению облигаций "Ѕанка "–усский стандарт" 6-й серии объемом 6 млрд. рублей ставка первого купона была определена в размере 8,1% годовых, говоритс€ в официальном сообщении банка. јќ "Ќовосибирский металлургический завод им.  узьмина" (Ќћ«) полностью разместило облигации 1-й серии объемом 1,2 млрд. рублей. —тавка 1-го купона дебютных облигаций Ќћ« им.  узьмина объемом 1,2 млрд. рублей в ходе аукциона по размещению на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ в среду была определена в размере 11% годовых. Ђћеждународный московский банкї (ћћЅ) в среду полностью разместил облигации 2-й серии на 3 млрд. рублей. —тавка 1-го купона облигаций ћеждународного московского банка 2-й серии объемом 3 млрд. рублей в ходе аукциона по размещению на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ в среду была определена в размере 6,5% годовых.

¬ четверг, 16 феврал€, будет размещатьс€ облигационный займ сети магазинов "ƒќћќ-‘инанс" 1-й серии на 1 млрд. рублей.  роме того, инвесткомпани€ "Ёлемтэ" предложит инвесторам облигации 2-го выпуска на 600 млн. рублей. Ѕанк проектного финансировани€ также начнет размещение ценных бумаг 1-й серии объемом 500 млн. рублей.

¬ п€тницу, 17 феврал€, инвесторам будет предложен облигационный займ ќќќ "»нком-Ћада" 2-й серии на 1,4 млрд. рублей. ќрганизатор займа ‘  "”ралсиб" прогнозирует доходность к годовой оферте на уровне 10,75-11,25% годовых.

Ќа следующей неделе состоитс€ 4 первичных размещени€:

во вторник, 21 феврал€, свои облигации предложат рынку Ђќтечественные лекарства Ц финансї объемом 1.3 млрд. руб., “ћ  объемом 5 млрд. руб. и Ђёниаструмбанкї объемом 1 млрд. руб.

¬ среду, 22 феврал€, пройдет аукцион по второму выпуску облигаций Ђ–осельхозбанкаї объемом 7 млрд. руб.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: