Внутренний рынок

Хорошая ликвидность толкает котировки вверх

Внешний фактор

Сегодня снова нельзя не принимать во внимание ситуацию на внешних рынках. Слабость экономических данных, свидетельствующих о стагнации экономики США, приводит к снижению базовых процентных ставок в мире. Доходности 10-летних US Treasuries находятся на минимуме с марта 2004 г. (3.7 %). Ожидания снижения ставки ФРС США уже на 50 б. п. до 3.75 % влекут за собой снижение ставок LIBOR. Деньги становятся дешевле на фоне негативных экономических индикаторов. Таким образом, краткосрочная перспектива для долговых рынков выглядит довольно оптимистично. Непонятно, правда, приведут ли эти изменения к росту интереса инвесторов к активам emerging markets. Акционеры будут более осторожными и предпочтут дождаться некой стабилизации ситуации, прежде чем приступить к активным действиям.

Денежный рынок

Ставки на МБК остаются на низком уровне 2.0 - 2.5 % годовых. Пока это внушает оптимизм инвесторам на внутреннем долговом рынке.

Игра с АИЖК

Довольно высокая активность сохраняется также в свежем и самом длинном выпуске АИЖК 10-й серии. Оборот составил порядка 800 млн руб. при 65 сделках. Доходность бумаг – около 8.25 % годовых с дюрацией 5.8 года при спрэде к ОФЗ в 175 б. п. – выглядит очень привлекательно при условии, что у рынка появится возможность роста. Все же покупать бумагу пока рано. Размещение облигаций 11-й серии с объемом 10 млрд руб. будет оказывать давление на вторичный рынок. Однако бесспорно АИЖК-10 сейчас – самая интересная бумага из сектора blue chips.

В третьем эшелоне мы отмечаем рост интереса к СМАРТС-03. Бумага прибавила по итогам дня 90 б. п. Доходность к оферте в сентябре 2008 г. составляет 16.3 % годовых. Впрочем, вполне возможен вариант, что ее обслуживанием займется компания с гораздо более сильным кредитным профилем. Мы считаем, что вероятность покупки СМАРТС крупным игроком довольно велика.

Оферты

Ритейлер «Азбука Вкуса» вчера выставил полугодовую оферту по облигациям ООО «Городской Супермаркет» по цене 100.5 % от номинала. Учитывая, что ставка на оставшийся до погашения в июле 2009 г. период составляет 11.5 % годовых, эффективная доходность к объявленной оферте составляет порядка 13 % годовых. На наш взгляд, это оптимальный шаг для компании, которой 25 января предстоит пройти оферту на досрочный выкуп своих облигаций. Возможно, короткий срок заинтересует большее число инвесторов. С нашей точки зрения, доходность все же ниже относительно адекватного уровня текущей ситуации. Вчера совокупный оборот с облигациями составил 267 млн руб.

В облигациях Копейка-3 сохраняется довольно высокая активность. Оборот – около 600 млн руб. Доходность в 19.3 % к оферте в августе 2008 г. расценивается некоторыми участниками как довольно привлекательная, после того как S&P месяц назад пересмотрело рейтинг эмитента с «СС» до «ССС-» на основании заявлений менеджмента о поддержке компании со стороны акционеров. Компания также может воспользоваться поддержкой со стороны Николая Цветкова (УРАЛСИБ), либо реализует проект по секьюритизации принадлежащего Копейке портфеля недвижимости, оцениваемого в $ 430 млн.