Начало года было не самым удачным для долговых рынков, практически все его сегменты потеряли в рыночной стоимости. Вектор движения рынков в первой половине января был задан поведением базовых активов.

Рынок американских казначейских облигаций (UST), предприняв безуспешную попытку выхода из текущего тренда в первых числах года, остался в рамках декабрьской понижательной тенденции. Практически весь массив новых статистических данных по экономике США имел позитивную окраску. Данные по рынку труда и потребительскому спросу оказались существенно лучше рыночных ожиданий. Имеющиеся опасения относительно новых данных по наиболее проблемным и чувствительным к ставке секторам экономики (строительная отрасль и машиностроение) также не подтвердились. В результате новый импульс роста доходности UST составил около 20 б.п. На утро вторника 2-летние UST находятся на уровне 4,88% годовых, 10-летние - на уровне 4,76%, 30-летние - на уровне 4,86%.

Неожиданное для рынка повышение ставки Банком Англии на 25 б.п. до 5,25% в минувший четверг также оказало видимое влияние на  настроение его участников. Следует также добавить, что до конца текущего квартала существуют все основания ожидать повышения ставки центральными банками Европы и Японии. Таким образом, глобальный долговой рынок в начале года оказался под серьезным давлением со стороны базовых активов.

Долги на развивающихся рынках преимущественно снижались в стоимости. В то же время, спрэды к базовым активом также преимущественно снизились, что характерно в условиях улучшения взглядов на экономику США и, соответственно, состояние мировой экономики. Спрэд индекса облигаций развивающихся рынков EMBI+ по результатам прошедшей недели сузился на 5 б.п. до 171 б.п., вплотную приблизившись к своему глобальному минимуму (167 б.п.). Спрэд EMBI+ Russia вновь пробил вниз отметку в 100 б.п., сузившись по результатам недели на 4 б.п. до 99 б.п. (минимальной значение - 92 б.п.). Движение российского спрэда приблизительно соответствует рынку, несмотря на отрицательную динамику цен на нефть.

Сильные данные по экономике США привели к усилению позиций американской валюты на FX. Стоимость рубля к корзине валют ЦБ РФ не изменилась, но рост пары EUR/USD обусловил ослабление рубля к доллару, что можно назвать одним из сдерживающих факторов рынка внутреннего долга. Главным же позитивным обстоятельством на рублевом рынке является видимое и вполне ожидаемое улучшение ситуации с рублевой ликвидностью. Ставки «овернайт» на рынке МБК с начала года не поднимались выше 3% годовых.

По результатам первой недели на рынке внутреннего долга года можно заключить, что баланс спроса и предложения пока несколько смещен в сторону последнего. На фоне невысокой активности участников котировки бумаг преимущественно снижались. Тенденция коснулась как «бэнчмарк» рынка (длинные федеральные бумаги прибавили в доходности 2-3 б.п., облигации Москвы - 5-6 б.п.), так и бумаг прочих секторов.  Ближайшие перспективы рынка выглядят, скорее, нейтральными, при этом не исключено, что действие ключевых факторов рынка в скором будущем поменяет знак. Усиление доллара к рублю вряд ли можно рассматривать в качестве устойчивого трендового движения и спрос на рублевый риск в ближайшее время способен возрасти. Давление со стороны внешних рынков также может сменить знак уже в ближайшем будущем. В то же время, учитывая жесткие ориентиры по инфляции и прошлогоднюю практику управления ликвидностью банковской системы со стороны регулятора, вряд ли можно рассчитывать на то, что ситуация с рублевой ликвидностью в феврале будет столь же благоприятна.