Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[15.12.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Совет директоров Банка России проведет лишь одно заседание до конца года

На фоне оптимистических настроений на мировом рынке после решения властей Абу-Даби оказать помощь Dubai World рубль начал неделю ростом относительно как доллара США, так и бивалютной корзины, несмотря на некоторое снижение цен на нефть. Курс рубля относительно корзины валют укреплялся с 36.42 до 36.30 в течение дня, но потом стабилизировался на отметке 36.38. Объем торгов в секции рубль/доллар с взаиморасчетами на следующий день вчера достиг USD2.9 млрд. Согласно вчерашнему комментарию первого заместителя председателя правления Банка России А. В. Улюкаева, в декабре объем покупок валюты Банком России превысил продажи на несколько сотен миллионов долларов. Он также отметил, что до конца года состоится лишь одно заседание совета директоров Банка России, однако не сообщил, включен ли в его повестку вопрос об изменении ключевых ставок. Мы не исключаем вероятности очередного понижения ставок в этом году, которое может составить 25-50 б. п., если данные по ИПЦ, которые должны быть опубликованы на этой неделе, не будут предполагать ускорения инфляции. Ставки денежного рынка оставались повышенными: так, ставка по однодневным кредитам достигла 5-7%. Рост спроса на рублевую ликвидность может быть связан с началом периода налоговых платежей: так, сегодня банкам предстоит выплатить единый социальный налог и акцизы.

Котировки рублевых облигаций в понедельник оставались стабильными

В понедельник инвестиционная активность на рынке рублевых обязательств сохранялась на умеренном уровне. Наибольшие торговые обороты были отмечены в сегменте первоклассных облигаций. Облигации Москвы с более длинной дюрацией испытали на себе некоторое давление: котировки Москва-62 снизились на 0.2 п. п. до 117.8. Интересно отметить, что доходность выпуска на уровне 9.36% по-прежнему ниже аналогичного показателя для более коротких облигаций Москва-63 (9.44%). Следует также отметить рост цен на РСХБ-8 и РСХБ-9 с 100.90 до 101.25 (доходность – 9.83%). В понедельник была закрыта книга заявок на покупку пятилетних облигаций ВТБ-24 объемом 15 мдлрд руб. с двухлетней офертой. Купонная ставка по инструменту установилась на уровне 9.7%, что соответствует нижней границе первоначально заявленного диапазона (9.7-10.1%). Сегодня должна быть закрыта книга заявок на трехлетний рублевый выпуск ЛУКОЙЛа объемом 10 млрд руб. Ориентир по ставке купона составляет 9.2-9.7%. Принимая во внимание доходность рублевых обязательств компании с сопоставимой дюрацией в обращении, мы полагаем, что ставка купона по новому выпуску установится ближе к нижней границе объявленного диапазона.

Кредитные комментарии

Evraz Group погашает кредит Внешэкономбанка на USD800 млн

Компания Evraz Group вчера объявила о погашении кредита Внешэкономбанка (ВЭБ) на USD800 млн. В ноябре-декабре прошлого года, ВЭБ открыл для Evraz Group две кредитных линии на USD800 млн и USD1 007 млн для рефинансирования долговых обязательств. Не так давно ВЭБ пролонгировал кредит компании на USD1 007 млн, который теперь должен выплачиваться пятью платежами ежеквартально с ноября 2010 г.; на конец сентября общий долг Evraz Group составлял USD8.4 млрд, а денежные средства – примерно USD1.2 млрд. В октябре компания также разместила облигации на 20 млрд руб. (около USD670 млн) с пятилетней офертой и ставкой купона на уровне 13.5%. На наш взгляд, средства от размещения облигаций могли быть использованы для погашения кредита Внешэкономбанка на USD800 млн. Если компания совершила операцию валютный своп для получения долларового фондирования взамен рублевого, эффективная стоимость финансирования в долларах будет всего на 100-200 б. п. выше ставки, которую компания платила по кредиту Внешэкономбанка (LIBOR+500 б. п.). В целом, как мы полагаем, долговая нагрузка компании должна сохраниться на прежнем уровне. Тем не менее, подобное сообщение все же позитивно, поскольку свидетельствует об увеличении финансовой гибкости Evraz Group (и других компаний такого уровня) и расширении возможностей для рефинансирования.

ЭКОНОМИКА

Экономический рост в третьем квартале: промышленность опередила остальные отрасли

В пятницу Федеральная служба государственной статистики опубликовала окончательные оценки в отношении роста российской экономики в третьем квартале. В реальном выражении рост ВВП за период составил 13.8% относительно второго квартала. Тем не менее, по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. показатель снизился на 8.9%. Представленные данные фактически подтверждают выход российской экономики из кризиса в третьем квартале 2009 г., поскольку ВВП поднялся на 1.7% относительно апреля-июня 2009 г. с учетом сезонных факторов (что лучше наших прогнозов), продемонстрировав рост впервые с января-июня 2008 г.

С учетом влияния сезонных факторов мы выделяем следующие основные факторы роста реального ВВП.

• Добыча полезных ископаемых (в том числе нефти и газа) выросла на 1.8% относительно второго квартала.

• Промышленность – на 4.5%.

• Розничная и оптовая торговля – на 1.6%.

• Транспортный сектор – на 3.8%.

Наихудшую динамику среди остальных отраслей экономики продемонстрировал строительный сектор и сектор генерации электроэнергии, падение которых продолжилось (-2.9% и -2.3% соответственно). Как мы уже отмечали ранее, наиболее заметный вклад в рост экономики внесла промышленность (около 1 п. п.) из-за эффекта низкой базы и произошедший в конце лета запуск производственных мощностей на большинстве предприятий после периода вынужденных каникул. Остальные достижения оказались не столь очевидными: хотя в сегменте розничных продаж наблюдалось снижение в течение почти всего года, доля розничной и оптовой торговли в росте ВВП составила 0.6 п. п.; на наш взгляд, это объясняется методологией расчетов, используемой Федеральной службой государственной статистики. Согласно этой методике, изменения в реальном внешнеторговом балансе относятся к сектору оптовых и розничных продаж, динамика которого в третьем квартале заметно улучшилась.

Фонд ЖКХ отозвал средства с депозитов в двух банках

Государственный Фонд развития ЖКХ вчера сообщил об отзыве 5.06 млрд руб. с депозитов в Банке Москвы и Банке Уралсиб на основании того, что обе финансовые организации не выполнили условия, на которых предоставлялись средства. На наш взгляд, подобное развитие событий не предполагает существенных рисков ликвидности ни для Банка Москвы, ни для Уралсиба. Следует также отметить, что изъятие средств не является отражением намерения российских властей сократить поддержку ликвидности банковского сектора. Фонд ЖКХ начал размещать средства на депозитах коммерческих банков в конце 2008 г. в разгар кризиса, когда другие механизмы по поддержке ликвидности еще не были введены в действие. Позже был установлен ряд условий, привязывающих размер депозитов к кредитной активности банков. Данные условия имели достаточно формальный характер и среди всего прочего определили предпочтительные отрасли и даже определяли круг предприятий-заемщиков. Это снизило привлекательность депозитов Фонда ЖКХ по сравнению с беззалоговыми кредитами Банка России и депозитами Министерства финансов.

Снятие средств не представляет существенных рисков ни для Банка Москвы, ни для ФК УралСиб, поскольку обе финансовые организации имеют существенный запас ликвидности (согласно отчетности на начало ноября по РСБУ). В начале декабря объем депозитов Фонда ЖКХ в банковской системе составил 47.3 млрд руб., что сравнительно мало на фоне текущего уровня ликвидности банковской системы. В целом российские власти переходят к более традиционным мерам по поддержке ликвидности банковской системы, и вопрос об ужесточение денежно-кредитной политики пока не стоит.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: