Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.12.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Денежные рынки в мире остаются на тех уровнях, которые свойственны им последние месяцы: долларовый LIBOR на срок 1 год находится на отметках, близких к 1,0%, TED-спред также остался без изменений (23,3 б. п.). Стоимость хеджирования процентного риска долларовых активов (спред между фиксированной и плавающей ставкой по однолетним свопам) снова несколько поднялась до 29,2 б. п., однако изменение не особенно значимо.

При этом отметим, что ставки денежного рынка за последние три недели изменились мало – несмотря на сильные данные по экономике США, которые повысили вероятность роста базовой процентной ставки ФРС.

На локальных рынках ситуация также складывается достаточно благоприятно: после существенной просадки на прошлой неделе рубль продолжает укрепляться по отношению к бивалютной корзине – до 36,38 руб. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в понедельник составил 7,29%, без изменений к предыдущему дню. Отметим, что ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль (1 год) по-прежнему находятся ниже уровня 7,0%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях с текущих уровней.

Предоставление ликвидности

Сегодня ЦБ РФ проведет аукционы беззалогового кредитования, банкам будут предложены 10,0 млрд руб. на 5 недель под минимальную ставку 11,25% годовых. Особенно высокий спрос на данный инструмент рефинансирования ЦБ мы не ожидаем, поскольку стоимость привлечения средств на сопоставимые сроки на рынке МБК значительно ниже (ставки MOSPRIME на 3 месяца равны 7,3%), однако отметим, что на аукционе в понедельник спрос составил 18 млрд руб., что оказалось в 3,5 раза выше, чем объем предложения.

Кроме того, сегодня Минфин предложит банкам разместить на депозиты 50 млрд временно свободных средств федерального бюджета на 6 недель под минимальную ставку 9,25% годовых. Отметим, что условия предоставления ликвидности в данном случае представляются более выгодными, однако по-прежнему несколько уступают рынку МБК.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Сибирьтелеком: результаты за 9м2009 по МСФО

Новость: Сибирьтелеком опубликовал результаты за 3кв09 и 9М09 по МСФО.

Комментарий:

Невпечатляющая динамика продаж. Консолидированная выручка оператора за 3кв09 не изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. и составила 9,47 млрд руб. (сопоставимые данные за 2кв09 не предоставлялись). Рост доходов от услуг передачи данных и новых услуг (на 26% г/г), а также от услуг местной связи (+3% г/г) был нивелирован падением в сегменте внутризоновой связи (-11% г/г), операторском бизнесе (-13% г/г), а также снижением доходов сотовой связи (на 6% г/г). По итогам 9М09 выручка увеличилась на 2% до 28,5 млрд руб. Основной драйвер роста доходов - услуги передачи данных и Интернет, которые по итогам первых трех кварталов 2009 г. продемонстрировали рост на 27% до 4,3 млрд руб. Доходы от местной связи увеличились на 3% до 8,8 млрд руб. на фоне индексации тарифов. Из-за слабых показателей 3кв09 выручка от услуг сотовой связи по итогам января – сентября снизилась по сравнению с 9М08 на 1%.

Рост рентабельности благодаря контролю над издержками. Несмотря на стагнацию доходов, в 3кв09 Сибирьтелеком добился улучшения показателей рентабельности. Показатель OIBDA в 3кв09 (операционная прибыль до амортизации и износа) увеличился на 11% г/г, рентабельность OIBDA выросла на 4пп до 42%, в основном, за счет сокращения расходов на персонал (-7% г/г), материалы и коммунальные услуги (-16% г/г) и общехозяйственных расходов (-6% г/г). За 9М09 рост OIBDA составил 3% (до 11,385 млрд руб), рентабельность выросла на 1,2 п.п. (40%).

Долговая нагрузка снижается, ликвидность не вызывает опасений, учитывая имеющийся доступ к источникам рефинансирования. Мы отмечаем, что долговая нагрузка Сибирьтелекома в этом году снижается: чистый долг Сибирьтелекома сократился с начала года более чем на 2 млрд руб, с 1,75x до 1,52x в терминах Чистый долг / OIBDA. Как и все МРК, компания существенно сократила инвестиционную программу – инвестиции в основные средства за 9мес2009 были на 36% ниже аналогичного уровня прошлого года, что позволило увеличить «подушку» денежных средств на балансе. После отчетной даты Сибирьтелеком успешно исполнил обязательства по оферте по CLN, выкупив 86 млн долл из 90 млн долл выпуска. За вычетом этой суммы, объем короткого долга, приходящегося к погашению до конца 3кв10, составляет около 10,1 млрд руб. Ликвидность компании не вызывает у нас особых опасений, учитывая существенные собственные денежные потоки и хороший доступ к рефинансированию, как в банках, так и на публичном рынке. Летом Сибирьтелеком зарегистрировал 3 выпуска биржевых облигаций на 4 млрд руб, а в ноябре «аппетиты» компании относительно возможного привлечения средств на рынке рублевого долга выросли до 8 млрд руб. Мы не исключаем нового предложения бумаг от Сибирьтелекома в следующем году.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: