Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.12.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Вторичные торги: на холостых оборотах

Первый день недели, несмотря на улучшение настроений инвесторов на внешних рынках в связи с положительным разрешением ситуации с Dubai World, не принес однозначно позитивных сдвигов на рынке облигаций. При повышении активности участников рынка (объем торгов на бирже и в РПС подобрался вплотную к 20 млрд руб.), единого направления движения в котировках бумаг не наблюдалось.

При высоких оборотах Северсталь БО-1 подешевел на 20 б.п., Мечел БО-1 завершил день на уровне пятницы.

В выпусках Москвы преобладали продажи: Москва-56, 62 и 63 снизились на 20-50 б.п., в зеленой зоне закрылся Москва-54, прибавивший 66 б.п.

Долговые бумаги РЖД также завершили день разнонаправленным движением котировок: РЖД-8, РЖД-11 прибавили 20-30 б.п., прочие ликвидные бумаги эмитента незначительно отступили по сравнению с закрытием пятницы.

Существенная просадка наблюдалась в котировках АИЖК. Наибольшие обороты прошли по АИЖК-7, потерявшему за день почти 300 б.п., и АИЖК-12, подешевевшему примерно на фигуру. Резкие движения котировок бумаг могут быть обусловлены как невысокой ликвидностью выпусков, так и действиями компании по доразмещению облигаций с собственной позиции. Сложившаяся по итогам дня доходность длинного выпуска АИЖК-7 на уровне 11.02 % с дюрацией 3.6 года нам представляется соответствующей рыночным реалиям. А вот доходность 12-го выпуска на уровне почти 12 % к оферте в конце июня выглядит чрезмерной.

Соллерс со вчерашнего дня начал принимать заявки на досрочное приобретение своих дебютных облигаций по цене 99.75 % от номинала. Очевидно, компания готова к погашению бумаг через месяц, в связи с этим продажа бумаг на 25 б.п. ниже номинала может быть интересна держателям, желающим уйти на рождественские каникулы «в деньгах». Последние сделки с облигациями дебютного выпуска проходили по 99.6 % от номинала.

Сегодня существенных изменений на внутреннем рынке мы не ожидаем. С одной стороны, начинается период налоговых выплат, который оттянет часть ликвидности на себя, с другой же, затишье на вторичном рынке обусловлено большим объемом первичных размещений. Завтра состоится размещение ВТБ 24, 1-ИП на 15 млрд руб. и ММК, БО-2 на 10 млрд руб.

Экономика

Всплеск бюджетных расходов привел к ослаблению рубля

На прошлой неделе Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета в ноябре. За отчетный период расходы бюджета увеличились более чем на 100 млрд руб. по сравнению с уровнем предыдущего месяца до 933 млрд руб. (26.9 % ВВП). В результате бюджетный дефицит вырос в сопоставимой степени до 274 млрд руб. (7.9 % ВВП). По итогам 11 месяцев дефицит бюджета составил 1 755 млрд руб. (4.9 % ВВП).

Уточненная роспись бюджетных расходов на этот год составляет 9 931 млрд руб. Таким образом, предельный размер расходов бюджета в декабре может превысить 1.7 трлн руб. Если эти деньги будут потрачены в полном объеме, то дефицит по итогам года составит 2.6- 2.7 трлн руб., или 6.7-6.9 % ВВП (доходы бюджета по итогам года мы оцениваем в 7.3 трлн руб.). Буквально на днях глава Минфина А. Кудрин прогнозировал дефицит бюджета по итогам года на уровне 6.9 % ВВП. Из данного прогноза следует, что Минфин собирается осуществить запланированные на текущий год расходы в полном объеме.

Всплеск бюджетных расходов, который в декабре с. г. может оказаться беспрецедентным (1.7 трлн руб. – это лишь немногим менее 50 % декабрьского ВВП), является, на наш взгляд, основной причиной наблюдаемой в последнее время динамики курса рубля. Бюджетный дефицит финансируется в основном за счет эмиссионного механизма, и наращивание дефицита ведет к ослаблению рубля. Данная версия подтверждается также сравнением его динамики с прочими сырьевыми валютами: в последнее время рубль выглядит существенно слабее большинства ресурсных валют, что связано именно с влиянием внутренних факторов.

Впрочем, мы уверены, что речь идет не о развороте тренда на валютном рынке, а лишь о временной коррекции. В следующем году состояние бюджета будет улучшаться и, по нашим оценкам, дефицит может сократиться до 2 % ВВП (менее 1 трлн руб.). Так что влияние этого фактора на рубль должно снизиться, а его динамика – определяться преимущественно ценами на нефть. При нынешних ценах на нефть мы ожидаем дальнейшего укрепления рубля, и по итогам года он может оказаться одной из самых доходных валют на EM.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: