Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка

[15.12.2006] ГК РЕГИОН

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В четверг официальный курс доллара вырос на 3,13 копейки, поднявшись до отметки 26,2645 руб./доллар, следуя за укреплением американской валюты относительно основных мировых валют на международных рынках. На торгах с расчетами «завтра» курс доллара вырос на 3,9 копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте составил порядка $3,874 млрд. На рынке Forex вторую торговую сессию продолжается укрепление доллара, поддержанное вчера хорошими статданными по экономике США. В результате чего евро снизился до уровня порядка $1,314.

В четверг на рынке МБК ситуация существенно не изменилась: высокие ставки сохранились на фоне некоторого сокращения свободных остатков и укрепления доллара: однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 5,41% годовых против 5,31 накануне.

Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России незначительно выросли, составив около 486 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось положительным, составив 100,4 млрд. рублей.

Сегодня на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составляли порядка 5,0 – 6,0% годовых, на валютном рынке можно ожидать дальнейшее ослабление рубля, учитывая восстановление позиций доллара на международных рынках относительно основных мировых валют.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В четверг на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне снижения активности инвесторов на вторичном рынке, что, очевидно, было обусловлено большим объемом первичных размещений, превысившем 21 млрд. рублей. Кроме того, на действиях инвесторов негативно сказываются ослабление рубля, высокие ставки на рынке МБК и рост ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций РФ.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям в четверг снизился по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ФБ ММВБ порядка 1,42 млрд. руб., в РПС — около 6,1 млрд. руб. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 42%. Наибольшие обороты наблюдались по облигациям: ТехИнвест-1 (около 114,3 млн. руб., -0,05 п. п.), Мечел-2 (около 87,9 млн. руб., +0,05 п.п.), ТОП-Книга-1 (около 59,9 млн. руб., +0,01 п. п.), ГидроОГК-1 (около 57,1 млн. руб., 0,0 п. п.), РЖД-6 (около 47,5 млн. руб., -0,06 п. п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился, составив порядка 749 млн. руб. на основной сессии ММВБ и 0,956 млрд. руб. в РПС. На долю подешевевших облигаций пришлось около 61%. Наибольшие обороты наблюдались в бумагах: Саха(Якутия) (около 127,5 млн. руб., +0,87 п. п.), Пензен.об.-1 (около 118 млн. руб., - 0,09 п. п.), Чувашия-5 (около 88,6 млн. руб., 0,0 п. п.), Лен.область-2 (около 72,3 млн.руб., +0,45 п. п.).

Кроме того, вчера состоялось размещение корпоративных облигаций на общую сумму более 21 млрд. руб. Так, в ходе прошедших конкурсов ставки первых купонов были установлены по облигациям ЛУКОЙЛ 3 и 4 выпусков на уровне 7,1 и 7,4% годовых, СЗТелеком-4 — 8,1% годовых, ТОП-Книга-Ф2 — на уровне 10,51% годовых.

На рынке базовых активов было зафиксировано снижение цен после выхода положительных данных по экономике США. Доходность 10 и 30-ти летних бумаг выросла до 4,59% и 4,71% годовых соответственно. Доходность 30-ти летних еврооблигаций РФ поднялась до уровня порядка 5,60% годовых.

Положительные тенденции в движении цен на рублевом долговом рынке могут сохраняться на фоне укрепления рубля и низких ставок на рынке базовых активов и еврооблигаций РФ. Стоит подчеркнуть, что ситуация на рынке МБК повторяет картину конца прошлого года — резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизация в ноябре, снижение во второй декаде декабря. В среднесрочной перспективе, фундаментальных причин для роста доходности мы не видим.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 – 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 – 103,05.

26 октября 2006 г. на ФБ ММВБ состоялось размещение облигаций Нижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. С учетом амортизации дюрация нового выпуска составляет 3,52 года. Ставка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. Вчерашние вторичные торги по облигациям закрылись при росте цены до уровня 101 ,2% годовых (эффективная доходность — 8,19% годовых). Тем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохраняется. С учетом финансового положения эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне порядка 7,75% годовых (что соответствует цене порядка 102,5% от номинала). Рекомендация — покупать.

19 сентября Совет Директоров Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале АКБ «Спурт» (г. Казань, Республика Татарстан)(по нашим сведениям более 25%). В настоящее время сделка находится в стадии оформления. Вхождение в состав акционеров ЕБРР с одной стороны является подтверждением определенного уровня корпоративного управления и достигнутых результатов деятельности банка, а с другой — позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность деятельности «СПУРТ» банка. В настоящее время на рынке обращаются векселя Банка «Спурт». Сделки по годовым бумагам проходят на уровне порядка 11,4– 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменения в оценке рисков банка, связанных с изменением в составе акционеров и соответственно с появлением дополнительных возможностей для развития. Мы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0– 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Наши рекомендации — покупать векселя АКБ «Спурт».

27 октября Fitch присвоило эмиссии облигаций Кировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». В настоящий момент облигации торгуются при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска являются явно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Наши рекомендация — покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигациям Черкизово,1. На аукционе, который состоялся 6 июня т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то время как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находился на 20 – 30 б. п. выше установленного. Однако, с учетом произошедшего с момента размещения расширения спрэда к ОФЗ на 20 – 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Черкизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 – 8,95% годовых, что соответствует цене порядка 100,2 – 100,3% от номинала.

В обзоре «Торговые идеи» от 13 июля «Воронежская область: доходная среди равных» мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций Воронежской области, оценивая потенциал снижения спрэда к ОФЗ на 15– 20 б.п. (доходность выпуска составляла порядка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. С того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. Вместе с тем, в результате снижения доходности ОФЗ спрэд Воронежской области снизился всего на 8 б.п. С учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере порядка 8,0– 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65– 109% от номинала. И сохраняем свои рекомендации «покупать».