КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Агентство Moody’s повысило прогноз по рейтингу Вымпелкома – нейтрально с точки зрения кредитного качества

Новость: Вчера рейтинговое агентство Moody’s повысило прогноз по рейтингу Вымпелкома с «негативного» на «стабильный», оставив без изменения рейтинг компании («Ba2»).

Решение агентства основано на улучшении профиля ликвидности компании по сравнению с ситуацией на момент предыдущего пересмотра прогноза рейтинга (в апреле) и стабильной, несмотря на ухудшение конъюнктуры в начале года, динамике операционных показателей. Кроме того, Moody’s обращает внимание на успешное замещение валютного долга Вымпелкома рублевым, снизившее подверженность валютным рискам, позитивный эффект укрепления рубля на финансовые показатели компании, довольно умеренную политику в отношении инвестиционной программы, а также недавнее разрешение конфликта между акционерами компании, Альфа-Груп и Telenor.

Комментарий: Мы не ожидаем какой-либо реакции торгуемых выпусков Вымпелкома на новость о повышении прогноза: факторы, которыми агентство мотивирует свое решение (улучшение ликвидности и доступа к кредитным ресурсам по сравнению с весной), на наш взгляд, уже заложены в ценах. Более важным с точки зрения кредитного профиля компании, на наш взгляд, стала недавняя новость о будущем объединении активов с Киевстаром (см. наш комментарий в «Ежедневном обзоре долговых рынков» от 5 октября 2009 г.).

НМТП представил операционные результаты за 9М09 г.

Новость: Вчера крупнейший российский портовый оператор ОАО «Новороссийский морской торговый порт» представил консолидированные операционные результаты деятельности за период январь-сентябрь 2009 г. Грузооборот группы «НМТП» за отчетный период вырос на 8,1% до 65,2 млн тонн, что на 4,9 млн тонн превышает объем перевалки за аналогичный период 2008 года.

Комментарий: Несмотря на существенное падение перевалки по таким категориям грузов как цемент (-92,9% до 69,6 тыс. тонн), жидких удобрений (-33,5% до 422,9 тыс. тонн) и контейнеров (-38,7% до 172,3 тыс. тонн), компания смогла своевременно перепрофилировать часть своих мощностей и запустить новые мощности для перевалки тех категорий грузов, предложение которых росло в 2009 г.

В частности, компания за отчетный период увеличила перевалку зерна на 88,8% до 6,7 млн тонн, благодаря чему доля зерна составила 10,3% в общем объеме перевалки против 5,9% за первые девять месяцев 2008 года. Перевалка руды и железорудного концентрата выросла более чем в 20 раз до 2,3 млн тонн, перевалка нефтепродуктов увеличилась на 24,4% до 9,9 млн тонн.

В целом результаты компании оказались ожидаемы, т.к. НМТП демонстрирует стабильно растущую динамику на протяжении всего 2009 г. Мы позитивно оцениваем кредитный профиль НМТП: компания показала хорошую устойчивость к кризису, при этом финансовые показатели первого полугодия текущего года оказались даже лучше, чем годом ранее (рентабельность EBITDA выросла с 51% до 71%). Доходность евробонда компании (около 6.8%), на наш взгляд, сейчас на справедливом уровне.