Внешний рынок

Коррекция оказалась неглубокой

Рынки акций развитых стран продолжали вчера коррекционное движение вниз на фоне возросших опасений относительно чрезмерности ралли, и торги на большинстве европейских площадок завершились понижением основных индексов. В отсутствие новых макроэкономических данных американский фондовый рынок также снижался в первую половину дня основных торгов, но в итоге сумел завершить день умеренным повышением (S&P 500 вырос на 0,6%), что стало прежде всего следствием позитивной реакции инвесторов на увеличение активности в сфере слияний и поглощений в корпоративном секторе. На рынке казначейского долга вчера наблюдалась фиксация прибыли – доходность 10Y UST за день подросла на 6 б.п. до YTM3,41%. Более интересные события происходили на валютном и сырьевом рынках – доллар за день довольно существенно ослаб на Forex (котировки пары евро/долл. достигли уровня 1,462 против пятничного значения 1,456), что не вызывает удивления, учитывая изобилие на рынке долларовой ликвидности и вчерашнее обновление исторических минимумов по трехмесячному LIBOR (0,295%). При этом цена нефти также шла вниз – основные фьючерсы подешевели за день примерно на 0,5%.

Обама: худшее позади, но нужны реформы

Вчерашнее выступление Барака Обама, посвященное годовщине кризиса и мерам принимаемых администрацией для его преодоления, не содержало каких либо сенсационных заявлений, а реакции на него рынков не последовало. Президент США говорил о том, что худший период кризиса уже пройден, но полное восстановление финансовой системы потребует больше времени и усилий. Он призвал банковское сообщество США поддержать предлагаемые администрацией реформы финансового сектора, а руководителей стран «двадцатки» провести реформы в мировой финансовой системе с учетом уроков текущего финансового кризиса.

Изобилие важных статданных в США

Во вторник утром на азиатских торговых площадках наблюдается разнонаправленная динамика индексов, однако к настоящему моменту большинство из них вышло в положительную зону. Во вторник в изобилии публикуется важная макростатистика по США: данные по обороту розничной торговли за август, индекс цен производителей за август и сентябрьское значение индекса деловой активности в обрабатывающем секторе. Кроме того, на настроения рынка может сегодня оказать влияние выступление Бена Бернанке в вашингтонском Институте Брукингса. Глава ФРС будет также обсуждать итоги кризисного года.

Российские бонды держат позиции

Несмотря на продолжившуюся вчера коррекцию цен на нефть, российские бумаги пока стойко держат оборону. Russia 30 в понедельник торговалась на уровнях, достигнутых в прошлую пятницу – вблизи отметки 105% от номинала. В корпоративном сегменте торговая активность была крайне низкой: пока инвесторы не проявляют особого желания зафиксировать прибыль. Вчера незначительная коррекция наблюдалась в выпусках второго эшелона (бумагах сектора металлургии и телекомах), при этом в первом эшелоне большинство ликвидных бумаг консолидировались на ранее достигнутых ценовых уровнях.

Внутренний рынок

Рубль не смог преодолеть уровень сопротивления

Фиксация прибыли после многодневного укрепления рубля. После укрепления рубля к бивалютной корзине ЦБ, продолжавшегося семь торговых дней подряд и составившего более чем 80 копеек, в первый рабочий день недели наметилось движение в противоположную сторону: рубль подешевел на 20 копеек как к корзине (до 37,16 руб.), так и к доллару (до 30,87 руб./долл. Объем сделок купли-продажи валюты остался умеренным – около 3,2 млрд долл. На фоне коррекции на внешних рынках, в результате которой нефть Brent подешевела сразу на 3,6% до 66,5 долл./барр., участники предпочли зафиксировать прибыль по валютным позициям. Кроме того, спекулировать на дальнейшем укреплении рубля не позволило высказывание премьер-министра Владимира Путина о том, что правительство не допустит чрезмерного укрепления рубля, поскольку это препятствует развитию российской экономики. Таким образом, рубль не смог преодолеть отметку 30,6 руб./долл., служащую уровнем сильной поддержки доллара с начала нынешнего года.

Стабилизация валютной корзины ЦБ вблизи 37 руб. представляется вероятной. На наш взгляд, такие факторы, как довольно слабые позиции доллара на мировом рынке (евро котируется к доллару на уровнях, близких к годовым максимума), а также сохраняющаяся напряженность на денежном рынке (однодневные ставки MosPrime превышают 7,8% годовых), будут оказывать рублю поддержку, которая выразится в стабилизации курса национальной валюты вблизи достигнутых значений.

ЦБ, как и ожидалось, снизил ставки

В полном соответствии с заявлением, сделанным в начале прошлой недели, регулятор вновь снизил ключевые процентные ставки на 25 б.п. В частности, с сегодняшнего дня ликвидность по операциям однодневного РЕПО с ЦБ по фиксированной ставке можно будет получить под 9,5% годовых, по операциям однодневного РЕПО с ЦБ на аукционной основе стоимость ликвидности составит 7,5% годовых. Поскольку решение о снижении ставок ЦБ было ожидаемым, реакция на него валютного рынка и рынка рублевых облигаций оказалась нейтральной. Если предположить, что регулятор продолжит снижение ставок такими же темпами (то есть по 25 б.п. каждый месяц), то в конце года ставка однодневного РЕПО ЦБ составит 6,75% годовых.

Низкая покупательская активность

Снижение цен на нефть и незначительна коррекция на валютном рынке привели к снижению покупательской активности на рынке рублевых облигаций. Однако снижение активности не помешало большинству ликвидных бумаг завершить день ценовым ростом. В частности, лучше рынка по-прежнему выглядели бумаги МГор-61 (+35 п.п.) и РЖД-10 (+40 б.п.), которые движутся в рамках устранения премии к кривым доходностей своих эмитентов.

Во втором эшелоне наблюдалась консолидация котировок вблизи ранее достигнутых уровней. Хуже рынка выглядели выпуски АФК Система-1 и АФК Система-2 подешевевшие на 20 б.п. Также в минусе закрылся недавно вышедший на вторичные торги выпуск СЗТ-6. В металлургическом секторе давление продавцов ощущалось в бумагах ЧТПЗ-1 (YTM37,5% к погашению 16 июня 2010 г.), которые снизились в цене на 1 п.п.

БО Северстали – лучший выбор на рынке

В результате высокого спроса на облигации Северстали (BB-/Ba3/B+) эмитент решил размещать выпуск более высокого номинала (15 млрд руб), чем планировалось ранее, а также снизил ориентир по ставке купона на 50 б.п. до 15–15,5% годовых, что соответствует доходности YTP15,56–16,10% к двухлетней оферте. В настоящий момент на рынке рублевых облигаций не существует бумаг нефинансовых эмитентов, имеющим рейтинг на уровне BB-, с доходностью выше YTW15%, что делает размещаемые бумаги Северстали весьма привлекательным инструментом для инвестирования. Мы оцениваем потенциал ценового роста бумаг на вторичном рынке в 2 п.п.

Денежный рынок

Центробанк понизил ставку рефинансирования до 10,5%

С сегодняшнего дня Центробанк понизил ставку рефинансирования на 25 б.п. до 10,5%. Данная мера ожидалась, так как регулятор уже давал комментарии по своей стратегии, предусматривающей снижение процентных ставок по мере замедления инфляции. Более низкая стоимость заемного капитала должна способствовать росту рублевой ликвидности и снижению ставок на рынке МБК. Однако на это потребуется время, так как в настоящее момент уровень ликвидности падает. Сегодня компаниям предстоят выплаты по ЕСН и половине акцизов. Ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 14 б.п. и составила 7,92%.

Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ снизились на 11,2 млрд руб. и составили 451 млрд руб., а депозиты – на 10,4 млрд руб. до 149,2 млрд руб. Объемы операций РЕПО с ЦБ выросли на 19% относительно предыдущей сессии и составили 64,7 млрд руб. Спрос со стороны банков на шестимесячные беззалоговые кредиты ЦБ вчера оказался крайне низким: банки привлекли всего 3 млрд руб. из предложенных 10 млрд руб. Сегодня ЦБ проведет аукцион по размещению 50 млрд руб. в виде пятинедельных беззалоговых кредитов.

Из-за падения цен на нефть и коррекции на фондовом рынке рубль вчера подешевел, потеряв 20 копеек относительно доллара, курс которого к рублю вырос до 30,87 руб./долл. Сегодня курс доллара на мировых рынках достиг минимального за девять месяцев уровня по отношению к евро (1,46 долл./евро), что может привести к некоторому удорожанию рубля.