Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне КО США упали в цене на фоне закрытия американских фондовых индексов в "зеленой" зоне (S&P +0.63%). В результате доходность UST-10 выросла на 7 б.п. до 3.42%. В настоящее время американские фондовые индексы располагаются на годовых максимумах уровнях, в частности S&P 500 достиг уровня закрытия 6 октября. Этим утром на рынке преобладают негативные настроения, фьючерс S&P 500 теряет 3 пункта, а нефть торгуется ниже $69/баррель из-за опасений, что запасы дистиллятов находятся в настоящее время на максимумах за последние 26 лет.

В понедельник на рынке российских еврооблигаций негативный внешний фон фактически никак не повлиял на котировки российских бумаг, которые остались на годовых максимумах. В частности, Rus-30 торговался в районе 105% от номинала (YTM 6.63%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился еще 6 б.п. до 320 б.п. на фоне роста доходностей безрисковых активов. В корпоративном секторе ценовые колебания за редким исключением не превышали 0.25 б.п.

Сегодня из важной статистики выходят данные по розничным продажам США. Ожидается, что в августе они вырастут на 1.9%.

Рублевые облигации

Решение о понижении ставки рефинансирования не воодушевило инвесторов. Участники рынка ждали более решительных действий от Банка России. И, несмотря на заявление о планах ежемесячного понижения ставки в зависимости от уровня инфляции, на рынке наблюдалась некоторая коррекция цен вниз, прежде всего – в длинных выпусках. Так, облигации МТС-5, Система-1, -2 упали в цене в среднем на 0,5%.

Исключение из общего тренда составили облигации МРСК Юга, вышедшие вчера на вторичные торги. Выпуск открылся выше номинала и в течение дня подрос еще на 1,5% (YTP 17,2%). По выпуску проходили очень активные сделки, биржевой оборот с облигациями МРСК Юга достиг 430 млн руб, составив порядка 15% от объема торгов в корпоративном секторе.

Резко возросла активность и в секторе облигаций Москвы. Сделки были сконцентрированы в одном выпуске – Москва-62, который практически не изменился в цене (YTM 12,88%). Мы ожидаем, что в ближайшие дни Москомзайм объявит дату и параметры проведения нового аукциона по размещению облигаций Москвы.

Макроэкономика

ЦБР снижает с 15 сентября ставку рефинансирования на 0,25 п.п. – до 10,5% годовых; НЕЙТРАЛЬНО

Снижение ставки, как и в предыдущие разы, обусловлено низкой инфляцией, которая в августе составила 0%. Однако столь низкий показатель инфляции позволил участникам рынка ожидать более агрессивного снижения ставки – на уровне 50 б.п. Таким образом, решение ЦБ по снижению ставки не только не стало сюрпризом, но и несколько разочаровало инвесторов.

Однако ЦБ «подсластил пилюлю», пообещав дальнейшее снижение ставки. Участники рынка теперь надеются, что в 4кв09 ставка будет снижена еще на 50-75 б.п. Однако мы не столь оптимистичны.. Необходимо помнить, что снижение ставки Банк России привязывает к низким показателям инфляции. Учитывая, что в последнем квартале ожидается рост финансирования бюджетного дефицита, мы ожидаем ускорения инфляции, что снижает вероятность понижения ставки. Кроме того, маловероятно, что ЦБ пойдет на понижение ставки (даже в случае умеренной инфляции) в случае девальвации рубля, которая также вероятна в 4кв09.

Таким образом, мы считаем, что наиболее вероятно сохранение ставки рефинансирования на текущем уровне до конца года. В лучшем случае – нас ожидает максимум еще одно понижение – на 0,25 п.п.

Минфин считает целесообразным воздержаться от выхода на рынок внешних займов в 2009 г, но не исключает такой возможности

По словам главы Минфина, выход РФ на внешний рынок может помешать российским компаниям, которые сейчас осуществляют рефинансирование своего долга.

Он пояснил, что сейчас готовится инфраструктура для выхода на рынок внешних займов, и когда она будет готова, технически можно выйти на внешние рынки заимствований в течение месяца.

Корпоративные новости

S&P оставило рейтинг Мосэнерго на уровне "ВВ–" в списке CreditWatch "негативный"

Рейтинги были помещены в список CreditWatch 24 марта 2009 г. Решение агентства сохранить рейтинги в этом списке связаны с тем, что планы Мосэнерго по улучшению своей ликвидности полностью не выполнены. Агентство планирует вывести рейтинги компании из списка CreditWatch в ближайшие 2 месяца после того, как Мосэнерго выполнит свой план по улучшению показателей ликвидности и структуры кредиторской задолженности по срокам погашения.

Газпром разместил 3-месячные коммерческие евробумаги (ECP) на $600 млн под 3,4% годовых

Организатором размещения выступает UBS Investment Bank. Эмитентом выпуска является Gazprom ECP S.A. Общий объем программы составляет $4 млрд. Программа позволит "Газпрому" более эффективно управлять ликвидностью и краткосрочными денежными потоками.

«Натур Продукт – Инвест» выкупит облигации по номиналу после регистрации отчета об итогах выпуска

Эмитент выставил оферту на выкуп облигаций 3-ей серии по номиналу в 7-ой день с даты гос. регистрации отчета об итогах выпуска облигаций. Регистрация отчета была осуществлена 11 сентября. Выкуп будет проводиться на внебиржевом рынке.