Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[15.09.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Итак, как и ожидалось, вчерашние аукционы по размещению Москвы и ОФЗ прошли на фоне огромного спроса.

Новые облигации Москвы 43-й серии были размещены с доходностью 6,07% годовых. Напомним, что ранее мы прогнозировали доходность при размещении облигаций Москва 43 на уровне 6,11% годовых. Спрос на аукционе в 3,9 раза превысил объем эмиссии.

Размещение ОФЗ также прошло на фоне огромного интереса инвесторов. Спрос на облигации федерального займа 46017 и 46018 превысил предельный объем размещения в 2,8 и 3,5 раза соответственно. Средневзвешенная доходность на аукционах определилась на 4-6 пунктов ниже доходностей вторичного рынка.

Таким образом, вчерашние размещения отразили наличие огромного интереса инвесторов к рублевым облигациям. Нереализованная на аукционах часть спроса мгновенно перетекла на вторичный рынок, что активизировало покупки наиболее качественных облигаций. Так на вчерашних торгах лидерами по торговой активности стали выпуски облигаций города Москвы, котировки которых к вечеру в среднем выросли на 0,3%.

Государственные рублевые облигации на вчерашних торгах в среднем подорожали на 0,25%. Здесь также преобладали покупки долгосрочных выпусков Минфина.

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК-СТРАТЕГИЯ

Сегодня состоится размещение облигаций Самарской области серии 25002. Объем выпуска составляет 2,0 млрд. руб. Срок обращения — 5 лет. В настоящее время на рынке обращаются облигации Самарской области с погашением 04.07.2006 г., дюрация которых составляет 0,8 года, а доходность — около 6,8% годовых. Спрэд доходности, обращающихся облигаций к облигациям Москва-32 составляет 120 б.п. и по нашей оценке включает в себя премию за низкую ликвидность этого выпуска на вторичном рынке в размере 50- 70 б.п. Исходя из рыночной конъюнктуры, сложившейся накануне размещения, мы оцениваем справедливый уровень доходности к погашению нового выпуска на уровне 7,3-7,6% годовых (без учета премии/скидки за размещение), что соответствует ставке купона на уровне 7,11%-7,39% годовых.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера снижение котировок на рынке американских казначейских обязательств проходило на фоне выхода очередной порции статистики. Напомним, что вчера были опубликованы данные по уровню розничных продаж (Retail sales) и производительности промышленности (Industrial production). Несмотря на существенное падение общего уровня розничных продаж в августе (-2,1%), инвесторы обратили больше внимания на рост составляющей отчета, которая не учитывает продажи автомобилей (+1,0%). Статистика по производительности оказалась немного хуже ожиданий, однако в целом новые данные отражают сохранения темпов роста промышленного производства на достаточно приличном уровне. В августе значение показателя выросло на 0,1%, а уровень загрузки мощностей сохранился на отметке 79,8.

В результате котировки на рынке казначейских облигаций начали снижаться. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 3 пункта, достигнув уровня 4,17% годовых.

EMERGING MARKETS. Котировки на рынке долговых инструментов стран с развивающимися экономиками на вчерашних торгах не повторили динамику американских казначейских облигаций. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,13%, а его спрэд сузился на 5 б.п. до 270 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вчера вырос на 0,05%, а спрэд индекса сузился на 3 б.п. до 108 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня торгуются на уровне 114,75/115 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 111 б.п.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК – СТРАТЕГИЯ

Сегодня в США состоится публикация очередной порции макроэкономической статистических, наиболее важными из которых станут данные по инфляции. Так в 16:30 по московскому времени состоится публикация индекса розничных цен (CPI). В настоящее время опрошенные агентством REUTERS экономисты ожидают, что индекс розничных цен в августе вырос на 0,6%.

Также сегодня состоится публикация данных, характеризующих деловую активность в промышленном секторе Нью-Йорка (NY Empire State Index) и Филадельфии (Philadelphia Fed index). Мы полагаем, что после стихийного бедствия, обрушившегося на США, данная статистика может представлять особый интерес для инвесторов. Значения индексов деловой активности составляются на основе опросов, проводимых среди менеджмента крупных промышленных предприятий регионов. Таким образом, августовские значения Филадельфийского и Нью-Йоркского индекса способны более точно отразить настроения производителей США и влияние урагана «Катрин» на краткосрочные планы производства.

Рынок российских еврооблигаций уже отыграл заявление Moody’s, и теперь будет ждать непосредственно повышения рейтинга. Пока существует интрига - насколько ступеней Moody’s поднимет рейтинг (на одну или две) – внимание инвесторов будет сконцентрировано в суверенных облигациях и еврооблигациях Газпрома и ВТБ.

Тем не менее, корпоративный сегмент российских еврооблигаций также представляет интерес для инвесторов, в котором мы советуем обратить внимание на выпуски металлургических компаний и Вымпелкома.

Повышение кредитного рейтинга «Вымпелкома» является поводом для активной покупки одних из наиболее недооцененных бумаг на рынке. Мы рекомендуем обратить внимание на бумаги Вымпелком-11 и Вымпелком-10. Агентство Fitch ожидает улучшение кредитного качества российских металлургических компаний, в связи с чем, мы рекомендуем инвесторам выпуски еврооблигаций Северсталь-14 и Норильского Никеля.