Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[15.08.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Рублевый рынок облигаций начинает ощущать негативное воздействие внешней конъюнктуры. Доходности ОФЗ за неделю выросли на 5-7 б. п. Спрэды корпоративных обязательств первого эшелона к кривой ОФЗ расширились за последние дни на 10-20 б. п. Динамику хуже рынка демонстрируют выпуски АИЖК, спрэды которых к кривой доходности государственных облигаций на фоне активной фиксации прибыли расширились на 25-30 б. п.

•  Кризис доверия в мировой финансовой системе и переоценка кредитных рисков в связи с тяжелой ситуацией на рынке ипотечных ценных бумаг США вызвали и продажи рублевых облигаций. Тем не менее, их масштабы  пока не являются значительными: продажи осуществляют в основном иностранные участники рынка, тогда как российские управляющие компании, располагающие достаточным объемом средств для инвестирования, оказывают рынку заметную поддержку. Объем внутренней ликвидности по-прежнему держится на комфортном уровне, и существенного ухудшения условий рефинансирования пока не происходит.

•  В случае если кризис на внешних рынках примет затяжной характер, можно ожидать существенного сокращения ликвидности и на российском рынке, поскольку наблюдавшийся в последние месяцы устойчивый приток капитала, скорее всего, сменится оттоком средств. Перспективы повышения курса рубля также представляются менее очевидными. В условиях нарастающего глобального «бегства в качество» доллар может продолжить укрепляться относительно основных мировых валют (с начала недели номинальный курс рубля к доллару снизился примерно на 0.7%). Кроме того, в связи со снижением ожиданий укрепления рубля в краткосрочной перспективе форма кривой NDF становится все более плоской. За последнюю неделю ставки шестимесячных контрактов NDF выросли почти на 40 б. п. и к настоящему времени практически сравнялись с доходностью коротких выпусков ОФЗ.

•  Российские монетарные власти в настоящее время предпринимают активные действия, чтобы удержать инфляцию в рамках установленного на 2007 г. ориентира 8.0%. Вслед за укреплением курса рубля к бивалютной корзине Банк России в начале августа в очередной раз повысил ставки по депозитам сроком один день и одна неделя (на 0.25 п. п.), что способствовало росту ставок денежного рынка на 0.5-1.0 п. п. Мы полагаем, что до конца года монетарные власти предпримут еще ряд шагов по стерилизации ликвидности, в том числе путем размещения дополнительных выпусков ОБР; также возможно и увеличение объема заимствований в форме ОФЗ.

•  В сложившихся условиях период волатильности на рублевом рынке облигаций может затянуться. В первую очередь под давлением могут оказаться обязательства первого эшелона и ОФЗ с длинной дюрацией. В настоящее время мы рекомендуем инвесторам по возможности сокращать дюрацию своих портфелей, выбирая в качестве объектов для инвестирования инструменты эмитентов с высоким кредитным качеством, риски рефинансирования которых минимальны.

•  Консервативным инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на короткие выпуски ОФЗ, облигации РЖД-2, РЖД-5, ФСК-1, ФСК-3, Газпром-6, ВТБ-5, ВТБ-6, РСХБ-1. Интересными возможностями для вложений в настоящее  время также могут быть обязательства ТМК-2, ТМК-3, ГАЗ-финанс-1, АвтоВАЗ-3, КАМАЗ-2, НКНХ-4, ТГК-6, Мосэнерго-1, ЦентрТелеком-5, Дальсвязь-3, Карусель-Финанс-1.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: