СКОРО

Банана-мама: агрессивный рост за чужой счет

Мы оцениваем справедливый уровень доходности в диапазоне 11.25-11.50% годовых к Оферте

В среду, 15 августа, компания Банана-мама планирует разместить свой второй по счету выпуск облигаций объемом 1.5 млрд. руб. и сроком на 3 года. Эмитент – 2-й по размерам бизнеса игрок на рынке ритейла товаров для детей. Организатор, ИК Тройка Диалог, видит справедливый уровень доходности в диапазоне 10.82-11.02% годовых к оферте через 1.5 года. Мы более консервативно оцениваем данный выпуск эмитента – от 11.25% до 11.50% годовых к оферте.

Конечными бенефициарами компании являются владельцы компании «Эльдорадо», предоставившие инвесторам «комфортное письмо», гарантирующее таким образом возможную финансовую поддержку эмитенту. Компания в настоящее время является не публичной и не имеет аудированной МСФО-отчетности, в таблице приведены данные управленческой отчетности. Агрессивная стратегия развития компании за счет заемных средств привлекла к росту кредитного портфеля – показатель Долг/EBITDA составляет за 1-е полугодие, по оценкам организаторов, 5.7х. Негативным фактом для оценки кредитного качества компании является также и то, что большая часть торговых площадей находятся не в собственности компании, а берется в аренду.

СЕГОДНЯ

Данные по CPI не поддержат ожидание о снижении ставок ФРС

На внешних рынках в среду ожидаются данные о CPI за июль. В прошлом месяце инфляция понизилась до 2.5% год-к-году с 2.7% по медиане опроса Bloomberg. Тем не менее, данныене поддержат ожидания о понижении ставки ФРС, так как изменение базовой инфляции не произошло и она составит 2.2% год-к-году по консенсус прогн-озу – как и в июне.

Допэмиссия ОФЗ-АД-46021 на 20 млрд. руб.

Попытки стерилизации денежной массы продолжаются

Завтра Минфин РФ проведет аукцион по размещению ОФЗ-АД-46021 на 20 млрд. руб. Объем эмиссии в соответствии с программой заимствований первоначально планировался на уровне 12 млрд. руб. Отметим, что это уже не первый аукцион, когда Минфин увеличивает объем эмиссии. Учитывая высокий профицит бюджета (за январь–июль бюджет исполнен с кассовым профицитом 1 233.35 млрд. руб.), причиной увеличения предложения ОФЗ является необходимость стерилизовать денежной массы в рамках борьбы с инфляции. На фоне нестабильной ситуации на внешних рынках в последнее время длинные ОФЗ не пользуются большим спросом, а в пятницу доходность выпусков 46018, 46020 и 46021 подросла на 5–6 б.п. Скорее всего, Минфину придется предложить премии к рынку если будет желание разместить весь объем.

ВЧЕРА

Замедление темпов роста ВВП еврозоны и снижение инфляции в Великобритании превысили ожидании

Вероятность повышения ставок в ЕЦБ и Банком Англии снижается

Инфляция в Великобритании за июль упала до 1.9% год-к-году с 2.4% в июне, и ниже целевого уровня в 2%. Ожидалось замедление инфляции до 2.3%. Напомним, что на последнем заседании Банк Англии в начале июля ставка рефинансирования была повышена до 5.75% из-за опасении роста цен. Следующее заседание Банка Англии по ставкам будет 6 сентября. Мы считаем, что ставка останется на прежнем уровне. Тем не менее, до конца года все еще возможно повышение ставок, так как Банк Англии считает, что для среднесрочного снижения инфляции необходимо будет повысить ставку до 6% к концу 2007 г. согласно доклада по инфляции, опубликован на прошлой неделе.

Снижается вероятность повышения ключевой ставки и в еврозоне. Темпы роста ВВП стран в зоне евро замедлился до 2.5% год-к-году во втором квартале с 3.1% в первом квартале, а ожидалось замедление до 2.8%. Особенно резко притормозила экономика Германии: с 3.3% в первом квартале до 2.5% во втором. На этом фоне доллар продолжил укреплятся как к евро, так и к фунту.

Статистика по США не внесла спокойствие на рынке

Рост PPI превысил ожидании

PPI в июле вырось на 4% год-к-году, а аналитики ожидали повышение индекса в июле до 3.5% год-к-году с 3.3% в июне. Без учета цен на энергоносителей повышение было чуть ниже ожиданий: с 1.8% в июне до 2.3% (ожидалось 2.5%). Данные по инфляции не поддерживают ожидания о понижении процентных ставок в США в ближайшей перспективе. Однако мы считаем, что до конца года – скорее всего в конце октября – ключевая ставка будет понижена, чтобы ограничить замедление роста ВВП.

Вкратце:

Во вторник, 14 августа, размещен дебютный выпуск 3-летних облигаций компании ТрансТехСервис объемом 1 млрд. руб. Эмитент – крупнейший розничный оператор на автомобильном рынке ПФО. Организатором размещения выступил Банк Уралсиб. Результаты размещения превзошли ожидания организатора. Ставка 1 купона по облигациям была определена в размере 10.39% годовых.

Вчера, 13 августа, S&P изменила прогноз по рейтингам российского ООО «ИК Велес Капитал» («Велес») со «Стабильного» на «Позитивный». В то же время долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги контрагента подтверждены на уровне «ССС/С»; рейтинг по российской шкале повышен с «ruB-» до «ruBВ-».

Северо-Западный Телеком привлек синдицированный кредит на $100 млн. Кредит разбит на два транша по $50 млн. со сроками погашения 3 и 5 лет. Ставки по траншам составляют LIBOR+0.95 и LIBOR+1.25 соответственно. Организатором сделки выступил Международный московский банк, букраннером - Bank Austria Creditanstalt AG. Оба банка входят в группу UniCredit.