Внутренний рынок

Нерезиденты продают

Вчера на внутреннем долговом рынке котировки рублевых облигаций продолжили снижаться не смотря на стабилизацию внешних долговых рынков. Обороты – весьма заурядные (около 9,6 млрд. с негосбумагами), котировки - в основном вниз.

Инвесторы продолжают продавать «blue chips». Вчера жертвой продаж стали облигации РСХБ-3, которые потеряли 0,4%, а их доходность выросла на 18 б.п. до 7,38% к оферте в феврале 2010 г. Лидер по оборотам в корпоративном сектора РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 года по итогам по итогам дня потерял 0,1%, доходность к погашению в выросла на 4 б.п. до 6,62% годовых. Котировки ФСК ЕЭС-03 с погашением в декабре 2008 года снизились на 0,35%, доходность выросла на 28 б.п. до 6,68% годовых.

На наш взгляд, лепту в общее снижение котировок рублевых облигаций вносят нерезиденты, которые могут сокращать свои позиции на внутреннем рынке на фоне нестабильности мировых кредитных рынков.

По облигациям Мастер-банк-02, включенным со вчерашнего дня в котировальный список «А1» было заключено 8 сделок объемом 10,52 млн. руб. Цена на облигации выросли на 0,59%, а доходность к погашению в мае 2008 года снизилась на 85 б.п. до 9,49% годовых. По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора по итогам дня снизилась на 0,04%, капитализация муниципального сектора - на 0,01%. Капитализация сектора госбумаг по итогам дня не изменилась. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,13%, муниципального сектора выросла на 0,04%, сектора госбумаг – на 0,01

По итогам аукциона по размещению дебютного выпуска 3-летних облигаций ТрансТехСервис  ставка купона по облигациям была установлена в размере 10,39% годовых. Доходность к годовой оферте составила 10,8% годовых. Таким образом, дисконт к прогнозируемому организатором выпуска (УРАЛСИБ) уровню доходности в 11-11,1% годовых, составил 20 б.п. Напомним, что мы оценивали справедливый уровень доходности в диапазоне 10,75-11% годовых.

Сегодня на вторичные торги выходит целый ряд новых выпусков, среди которых мы отмечаем 1-й выпуск ОГК-2. Мы рекомендовали ОГК-2 к покупке на форвардном рынке, ожидая сужения спрэда выпуска к кривой Газпрома. На момент размещения облигаций этот спрэд составлял более 160 б.п. Поскольку мы считаем контроль Газпрома над ОГК-2 вопросом времени, то рекомендуем держать облигации в расчете на сокращение спрэда. В секторе госбумаг сегодня состоится аукцион по размещения дополнительного выпуска ОФЗ АД 46021 объемом 20 млрд. руб. На вчерашних торгах доходность к погашению в августе 2018 год по цене закрытия составила 6,46% годовых. В текущей ситуации спрос на длинные бумаги ограничен. В связи с этим мы полагаем, что в текущей ситуации эмитенту вряд ли удастся разместить весь объем за один раз. В то же время предоставления существенной премии ко вторичному рынку мы также не ожидаем.

Сегодня котировки рублевых облигаций видимо продолжат снижаться на фоне общей нестабильности финансовых рынков. Мы рекомендуем воздержаться от покупок облигаций с высокой дюрацией.

Внешние долговые рынки

Subprime mortgages fears: to be continued…

На внешнем долговом рынке тема subprime mortgages по-прежнему занимает центральное место. Публикация макроэкономической статистики США лишь ненадолго привлекла участников рынка. Данные по ценам производителей оказались достаточно благоприятными для долговых рынков. Несмотря на то, что рост индекса цен производителей в июле этого года составил 0,6%, вместо ожидаемых 0,2%, базовая инфляция (без учета цен на продовольствие и энергоносители) выросла только на 0,1% против 0,2% прогноза. В тоже время, по итогам июня дефицит внешней торговли США сократился до $58,14 млрд. Согласно опросам экономистов, отрицательное сальдо внешнеторгового баланса должно было составить $61 млрд.

Однако свежие новости, касающиеся subprime mortgages, а также снижение фондовых рынков привели к существенному росту котировок us-treasuries. На этот раз новости о проблемах с рефинансированием краткосрочных долгов у эмитентов asset-backed securities пришли из Канады. С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: 2-летние бумаги торгуются с доходностью в 4,34% годовых (-7 б.п. по сравнению с утренними уровнями вторника), 5-летние – с доходностью в 4,46% годовых (-9 б.п.) Доходности 10-летних UST составляют 4,7% годовых (-7 б.п.), 30-летних – 5,97% годовых (-4 б.п.).

Сегодня внимание участников рынка вновь привлечет макростатистика США – публикуются важные для рынка данные по потребительской инфляции, а также статистика по промпроизводству. Однако, даже несмотря на тот факт, что CPI относится к показателям ключевой важности для рынка, в текущей ситуации он может оказаться в тени.

Emerging Markets

На рынке еврооблигаций emerging markets вновь наблюдалось расширение спрэдов. Индекс EMBI+ потерял 0,43%, спрэд индекса расширился на 10 б.п. до 215 б.п. Индекс EMBI+ Россия снизился на 0,13%, его спрэд расширилмя на 7 б.п. до 130 б.п. Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 109,938/110,313 процентов от номинала с доходностью в 6,07% годовых, спрэд к UST-10 расширился до 137 б.п.

Новости эмитентов

Миракс покупает отель в Турции

По информации газеты Коммерсант, Миракс Групп завершила сделку по покупке турецкой гостиницы Sungate Port Royal. Сумма сделки составила 340 млн. долл. Приобретенный отель принадлежит к категории класса люкс, располагается на первой береговой линии и включает 1095 номеров стоимостью 250-2000 долл. Вместимость отеля – 3 тысячи человек. Планы Миракса по развитию гостиничного направления не исчерпываются Турцией, компания также планирует строительство отелей, которые будут располагаться Черногории, Тунисе или Греции.

Прогнозы и рекомендации
Несмотря на то, что рентабельность строительства гостиниц в Европе ниже, чем в Москве, мы позитивно оцениваем многоплановость и разнообразие проектов Миракса, что позволяет компании диверсифицировать свои риски.

Что касается облигаций Миракса, то мы отмечаем, что в последнее время спрэд выпуска Миракс-2 к Миракс-1 расширился со среднего значения в 20-25 б.п. до текущих 50-60 б.п. за счет роста доходности более длинной бумаги.

Мы рекомендуем присмотреться к выпуску облигаций Миракс-2 и находим привлекательной покупку бумаги с доходностью выше 9,2%. При этом не следует забывать, что расширение спрэда может быть связано с высокой чувствительностью более ликвидного второго выпуска к тревожным новостям строительной отрасли и может являться сигналом возможных неприятностей строительной компании.