Денежный рынок

Чистый дефицит ликвидности в банковском секторе остается на отметке 1,75 трлн рублей. Остатки на корреспондентских счетах на начало дня выросли до 869,1 млрд рублей, депозиты – до 89,1 млрд рублей, в результате суммарная временно-свободная ликвидность в секторе выросла до 958,2 млрд рублей. Основной прирост был обеспечен ростом привлечения РЕПО в ЦБ, общий объем задолженности банков по данному инструменту перевалил за 2 трлн рублей. В среду состоится погашение ОФЗ на 50 млрд рублей, но данный приток ликвидности существенно ситуацию на рынке не изменит. Для российского денежного рынка наиболее интересным событием станет первый аукцион по плавающей ставке, который Банк России проведет 29 июля. Регулятор готов предоставить до 500 млрд рублей под залог нерыночных активов или поручительств по ставке от 5,75%, что для многих крупных игроков станет альтернативой привлечению средств через РЕПО и будет способствовать снижению ставок на рынке даже в отсутствии снижения ставок по операциям Банка России.

MosPrimeRate o/n фактически не изменилась с пятницы и составила 6,33% по сравнению с 6,32%. Рынок по-прежнему ограничен уровнем 6,5% - фиксированной ставкой предоставления средств через РЕПО овернайт с ЦБ. До старта выплаты крупных налогов, первый из которых начнется только с 22 июля, процентный ставки на рынке будут ограничены коридором 6,0-6,5%.

Валютный рынок

Европейская валюта торгуется у отметки 1,303, что близко к значениям 100- и 200- дневных скользящих средних. Рынок пытается определиться с дальнейшим движением после очередных откровений Б.Бернанке, озвучившего свою достаточно «голубиную» позицию на прошлой неделе. Текущая неделя обещает быть богатой на статистику именно по американской экономике, уже сегодня выйдут данные по розничным продажам. Учитывая сильную статистику по рынку труда, вышедшую ранее, рынок закладывается под улучшение данных по большинству показателей США. В случае подтверждения хороших данных, евро вновь может оказаться под давлением и вернуться на уровень 1,28. Главная интрига текущей недели – полугодовой отчет Б.Бернанке перед Сенатом США, который состоится в среду/четверг. Возможные пояснения относительно количественных критериев ФРС по рынку труда могут способствовать росту определенности на рынке. В целом, по нашему мнению, идея возможного начала сворачивания QE3 к осени в США пока подтверждается уверенным приростом рабочих мест и ростом цен на недвижимость в США, что будет способствовать укреплению доллара США в среднесрочной перспективе.

Рубль укрепляется к доллару США и евро благодаря росту стоимости нефти и стабилизации внешних торговых площадок. Бивалютная корзина скорректировалась до отметки 37,08 рублей, доллар подешевел до 32, 64 рублей. В целом, при сохранении стабильной конъюнктуры на рынке мы видим потенциал дальнейшего укрепления рубля на 30-50 копеек от текущих уровней в третьем квартале, однако из-за возможности сворачивания QE3 в США, отечественный рынок может реагировать ростом волатильности на новости из-за океана.

Рынок облигаций

Государственные облигации

Государственные бумаги завершили торги в пятницу после заседания ЦБ РФ в плюсе. Доходности займов со средней дюрацией упали в среднем на 8- 12 базисных пунктов. Так, выпуск доходность 25079 выпуска снизилась до 6,17 (-10 б.п), доходность 25080 унизилась до 6,45 (-12 б.п. соответственно), 26206 подорожал на 37 процентных пунктов.

Дальний конец кривой скорректировался вниз в среднем на 3-4 базисных пункта. Лидером оборотов стал 207 выпуск, цена которого подросла на 10 процентных пунктов, так и не достигнув отметки в 105 п.п. Доходность 2612 выпуска упала на 4 пункта, 262209 сбросил 8 пунктов.

Самым важным итогом заседания ЦБ РФ стало введение 12 месячных аукционов по инструменту рефинансирования под залог кредитных требований и поручительств под минимальную ставку 5,75% годовых. В целом для российской банковской системы это существенный шаг в направлении смягчения политики регулятора, однако для рынка облигаций мы пока не ожидаем прямых существенных последствий. Данный шаг ЦБ РФ на наш взгляд может способствовать сужению кредитных ставок по отношению к ставкам облигационного рынка. В тоже время для рынка ОФЗ и корпоративных облигаций 1-го эшелона первостепенным является уровень ставок РЕПО, который по итогам заседания ЦБ РФ остался неизменным. Безусловно шаг ЦБ РФ может привести к понижению в целом кривой межбанковских %-х ставок на участках от 3-х до 12 – и месяцев. При этом данная мера в условиях перманентного роста дефицита ликвидности вряд ли повлияет на уровень краткосрочных овернайтных и недельных ставок, в рамках которых на текущий момент в основном и востребованы операции РЕПО ЦБ РФ.

Корпоративные облигации

Из тенденций предыдущей недели следует отметить сужение спрэдов корпоративных займов к государственным. Z-спрэд относительно кривой ОФЗ первого эшелона корпоративных займов составил 159 базисных пункта, что на 28 пунктов меньше чем соответственный показатель за среду. I-спрэд упал на 32 пункта и составил 164 б.п. Понижение спрэдов относительно кривой свопов не было кардинальным и в среднем составило 16-18 б.п.

Лидерами оборотов первого эшелона в пятницу были выпуски Газпромнефть -10 -11, Башнефть Б1, ФСК ЕЭС-25. Десятый выпуск Газпромнефти по итогам торгов потерял 3 б.п. доходности, доходность одиннадцатого подросла на 11 б.п. Башнефть подросла на 2 б.п., доходность ФСК ЕЭС набрала 8 пунктов. Доходность девятнадцатого выпуска ФСК ЕЭС набрала 30 пунктов и остановилась на отметке 8,49. Доходность Россельзозбанка подросла на 44 пункта, зафиксировавшись на отметке 7,81.

Сужение спрэдов второго эшелона корпоративных облигационных выпусков было менее заметно. Так Z-спрэд второго эшелона к кривой ОФЗ составил 234 базисных пунктов, что на 20 пунктов ниже показателя среды, I- спрэд потерял 19 пунктов и остановился на отметке 244. Потеря спрэдов к валютным свопам в среднем составила 10 б.п. относительно среды.

Лидер оборотов корпоративного сектора, выпуск Мегафон-07 набрал 1 б.п. доходности, Вымпелком-1 4 пункта соответственно. Доходность выпуска Зенит БО-3 по итогам торгов упала на 17 пунктов.