МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Цены производителей в июне выросли на 2,2%

Новость: Вчера Росстат опубликовал динамику индекса цен производителей в РФ за июнь. Показатель увеличился по сравнению с майским уровнем на 2,2%, основной причиной повышения стали цены на нефть и нефтепродукты. Таким образом, за полугодие цены увеличились на 10,0%, хотя к уровням годичной давности ИЦП снизился на 9,4%.

Комментарий: Мы полагаем, что рост цен производителей в условиях существенного спада спроса является негативным фактором для восстановления промышленности. Отметим, что в июне цены производителей в обрабатывающей промышленности выросли на 1,8% м/м (с начала года – на 2,8%), во многом это связано с ценами на нефтепродукты, хотя дорожали и другие товары.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Размещение нового выпуска Вымпелкома

Вчера Вымпелком полностью разместил 5-летние облигации объемом 10 млрд рублей (303 млн долл). Компания не раскрыла информацию о спросе, но, насколько мы понимаем, он был довольно существенным, что позволило разместить бумагу с купоном 15,2%, лучше нижней границы ожидаемого диапазона (15,5%-16,0%). В итоге, доходность к двухлетней оферте составила 15,78%, что предполагает премию к близкому по дюрации МТС-4 (14,9% YTP). Хотя мы допускаем определенную премию в доходности Вымпелекома по отношению к МТС за счет существующей разницы в долговой нагрузке, она, на наш взгляд, должна быть меньше сложившейся при размещении вчерашнего выпуска (около 90 б.п.). Таким образом, в среднесрочной перспективе мы видим потенциал роста котировок по бумаге, однако его реализация в существенной степени будет зависеть от текущих настроений на рынке - в частности от дальнейшей динамики курса рубля.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Распадская опубликовала операционные результаты за 2-й кв. 2009 г.

Новость: Распадская опубликовала операционные результаты за 2-й кв. 2009 г., которые нам представляются положительными: продажи увеличились на 30% кв/кв до 1,6 млн тонн. Другой позитивный аспект – компания увеличила экспортные продажи почти в два раза до 641 тыс. тонн во 2-м кв. 2009 г. с 337 тыс. тонн в 1-м кв. 2009 г. в результате увеличения объемов производства общий объем продаж за первое полугодие 2009 г. в данный момент равен показателю за 2-е полугодие 2008 г. (или 2,9 млн тонн). Цена на концентрат коксующегося угля на протяжении 1-го полугодия 2009 г. оставалось стабильной на уровне около 46,6 долл./т.

Комментарий: Компания заявила, что в 2009 г. она ожидает, что продажи останутся на уровне 2008 г. Это означает, что во 2-м полугодии 2009 г. ей предстоит увеличить производство приблизительно на 41% п/п до 7,2 млн тонн, т.е. наиболее значительная часть выручки за 2009 г. поступит во второй половине года. Также мы полагаем, что Распадской удастся сохранить структуру продаж 1П09 до конца года, таким образом 40% выручки придется на экспортные поставки по более высоким ценам на уголь. Для достижения данной цели Распадская активно вовлечена в работу по новым экспортным контрактам, заключенным с китайскими сталепроизводителями. Позитивный новостной фон, безусловно, отразится на результатах компании за 2-е полугодие 2009 г.

В целом, хорошие результаты второго квартала подтверждают наш позитивный взгляд на кредитный профиль Распадской. В то же время, потенциал снижения доходности с текущуих уровней (13.26%), на наш взгляд, ограничен - бумага торгуется с дисконтом к выпускам металлургических компаний (Евраз, Северсталь), что, на наш взгляд, вполне адекватно отражает разницу в кредитных рисках.