Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.06.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Правительство Белоруссии и китайский Эксимбанк подписали во вторник кредитные соглашения совокупным объемом в более чем $1 млрд. для финансирования ряда совместных проектов. Так Эксимбанк совместно с ICBC готовы выделить Белоруссии кредит на сумму $654 млн. на строительство завода по производству сульфатной беленой целлюлозы, на проект реконструкции дороги Минск-Гомель - $340 млн. и $64 млн. на электрификацию участков железной дороги в Республике. Так же в настоящее время обсуждается выделение около $ 400 млн. на строительство второй взлетно-посадочной полосы в национальном аэропорту «Минск». Как мы видим получение инфраструктурных кредитов не ограничивается Россией и белорусское правительство находит источники для финансирования проектов и в других странах.

Россия

Объем ВВП РФ в 1 квартале 2011 года составил в текущих ценах 11,410 трлн. рублей Росстат подтвердил предварительную оценку роста физического объема ВВП на 4,1% по сравнению с 1 кварталом 2010 года. Относительно 4 квартала 2010 года. ВВП в 1 квартале снизился на 15,2%. В 1 квартале 2010 года рост ВВП РФ составил 3,5% в годовом выражении.

Европа

Потребительские цены во Франции в мае 2011 года выросли на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем. По сравнению с маем прошлого года инфляция составила 2%.

Темпы роста потребительских цен в Великобритании в мае не изменились по сравнению с прошлым месяцем и составили 4,5%. Об этом свидетельствуют данные Национального статистического управления страны. Эксперты прогнозировали именно такой показатель. Таким образом, инфляция в Великобритании в мае осталась на максимуме с октября 2008 года.

США

Цены производителей США выросли на 0,2% в мае против 0,8% в апреле. Экономисты прогнозировали увеличение на 0,1%. Рост цен производителей связан с удорожанием продуктов питания и топлива.

Розничные продажи в США сократились в мае на 0,2%. Эксперты ожидали понижения данного показателя на 0,5%.

Глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке в очередной раз призвал Конгресс США поднять верхний предел федерального долга с текущих $14,3 трлн. На этот раз Б.Бернанке предпочел самую жесткую формулировку из уже использовавшихся им. Отказ поднять потолок госдолга США может привести к снижению кредитных рейтингов страны, нанести ущерб особой роли доллара и US Treasuries на мировых рынках, заявил руководитель американского ЦБ. По оценкам министерства финансов США, стране грозит дефолт, если законодатели не одобрят увеличение предельного объема внешних заимствований ко 2 августа.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам вторника упал на 0,12%,. Сегодня утром индекс умеренно рос и в настоящий момент составляет 74,525 пункта (+0,14%). Валютная пара EUR/USD в ходе торговой сессии 14 июня подросла до значения 1,4440 (+0,19%), с утра торгуется в районе 1,4417.

По итогам дня контракт на Light Sweet прибавил 2,13%; Brent вырос на 0,89%. Сегодня утром стоимость контрактов на нефть умеренно снижается. Контракт на Light Sweet торгуются на уровне $98,97 (-0,40%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $119,98 (-0,15%). В ходе вчерашних торгов, спред между Brent и Light Sweet превышал $22,50, а на окончание торгового дня вторника составил $21,80, в настоящий момент спред составляет $21,01.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1525,1. Серебро торгуется на уровне $35,32. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 43,18.

Европейские индексы завершили вторник ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,51%, DAX вырос на 1,69%, французский CAC 40 увеличился на 1,50%.

Американские индексы вчера торговались в позитивном ключе, воодушевленные словами Бернанке. S&P500 вырос на 1,26%, Dow Jones повысился на 1,12%. Лучше рынка смотрелись компании сектора Основные материалы (+2,16%) и нефтегазового сектора (+1,95%), в аутсайдерах акции сектора Коммунальные услуги (+0,46%), и финансовый сектор (+0,56%).

Фьючерсы на американские индексы сегодня утром торгуются в негативном ключе. Контракт на S&P500 теряет 0,31%, фьючерс на Dow Jones снижается на 0,29%.

Азиатские площадки показывают смешанную динамику. Японский NIKKEI 225 прибавляет 0,37%, в Гонконге Hang Seng понижается на 0,33%, индийский SENSEX снижается на 0,17%.

Индекс ММВБ во вторник снизился на 0,14%, Индекс РТС на основной сессии потерял 0,08%. Лучше рынка выглядели бумаги электроэнергетики (+1,97%).

Ожидаем, что российские площадки сегодня продолжат консолидацию, из которой их могут вывести внешние сигналы.

Сегодня ожидается много статистики: данные по рынку труда в Англии (12:30), промышленное производство в Еврозоне (13:00), индекс потребительских цен в США (16:30), промышленное производство (17:15) и запасы нефтепродуктов (18:30).

Среди внутренних новостей основное внимание следует уделить тарифам естественных монополий.

Новости эмитентов

Standard & Poor's, 14 июня повысила долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Северсталь» с «ВВ-» до «ВВ». В то же время рейтинг по национальной шкале был повышен с «ruAA-» до «ruAA». Прогноз по рейтингам — «Стабильный».

«АЛРОСА» за 5 месяцев 2011 года реализовала алмазного сырья и бриллиантов на сумму свыше $1,839 млрд. Согласно прогнозам компании, реализация во 2 квартале составит свыше $1,247 млрд.

Минфин России предлагает установить ставку налога на добычу природных ископаемых на газ для «Газпрома» в 2012 году на уровне 480 рублей за тысячу кубометров, в 2013 году — 600 рублей, в 2014 году — 635 рублей.

Российские еврооблигации

Российские еврооблигации вчера торговались без существенных изменений в цене. Выпуск Россия-30 закрылся на уровне 118,3% от номинала, YTM – 4,35% годовых. Доходность treasures вчера довольно сильно выросла, например, доходность 10-летних казначейских облигаций взлетела до 3,07% годовых, поэтому индикативный спрэд доходности Россия-30-UST-10 сузился до 126 б.п.

Большая часть выпусков корпоративных эмитентов также завершила день на уровнях закрытия понедельника. В то же время, выпуски с «длинной» дюрацией продолжили находиться под давлением, в частности Газпром-37 потерял 0,3%, Газпром-22 снизился на 0,25%. Около 0,2% потеряли выпуски Газпром-34 и Лукойл-22. В пределах 0,1% снизилось большинство выпусков ТНК-BP. Ростом около 0,08% завершили день выпуски Вымпелком-16 и Вымпелком-18, около 0,05% прибавили МТС-20, Северсталь-17 и Альфа- банк-17. В целом, на рынке отчетливо вырисовывается «боковик». Инвесторы не готовы совершать покупки в условиях значительно выросших рисков. В то же время, высокая цена на нефть удерживает российский рынок долга от возможной коррекции.

На утро среды на рынках складывается нейтральный внешний фон. Не смотря на снижение фьючерсов на американские индексы и незначительную коррекцию на рынке сырья, выпуск Россия-30 пока торгуется без изменений относительно предыдущего дня на уровне 118,4% от номинала. Ожидаем, что большинство выпусков сегодня продолжат торговаться в «боковике».

Среди новостей первичного рынка отметим, что РЖД вчера объявило о доразмещении 20-летних еврооблигаций в фунтах по цене 101,75% от номинала, что соответствует доходности на уровне 7,32%. В момент объявления этой информации выпуск торговался по цене 103,6% от номинала с доходностью 7,14% годовых. Естественно, более низкая цена размещения вызвала значительную просадку в выпуске. Мы оцениваем справедливую доходность выпуска РЖД-31 на уровне 7,05-7,1% годовых и полагаем, что предложенная премия при доразмещении в 20-25 б.п. является привлекательной для участия в нем.

Еврооблигации зарубежных стран

Разнонаправленно торговались выпуски украинских эмитентов. Суверенные выпуски прибавили около 0,1%. Новый евробонд Украина- 15 после падения в понедельник немного подрос и закрылся в районе номинала. Он по-прежнему торгуется с премией к собственной кривой в районе 20 б.п. и представляет интерес для покупки. Корпоративные еврооблигации продолжили падение. Особенно сильная коррекция наблюдалась в бумагах сельхозпроизводителей. Так, Мрия-16 снизилась на 0,25%, а МХП-15 потерял 0,15%. В то же время, квазисуверенный НафтоГаз Украины-14 вырос на 0,1% вслед за государственными облигациями.

Вчера город Киев начал роуд-шоу еврооблигаций объемом $300 млн. Вырученные от размещения средства планируется направить на погашение в июле этого года старого выпуска объемом $200 млн. Ставка купона по новому выпуску составляет 7,8% годовых, срок займа может составить от 3,5 до 7 лет.

Новость о том, что после проведенной проверки МВФ считает Беларусь платежеспособной, вызвала небольшую позитивную динамику в суверенных еврооблигациях. Выпуск Беларусь-15 вырос на 0,3%, YTM – 10,87%, выпуск Беларусь-18 прибавил 0,37%, YTM – 10,91%.

Продолжили падение облигации «проблемных» стран Европы. Греция-20 вчера упал на 2,14%, YTM – 16,84%, Португалия-21 снизился на 0,6%, YTM – 10,17%, а Ирландия-20 снизился на 0,2%, YTM – 10,9%. Испанские же бонды выросли на фоне относительно успешного размещения государственных облигаций. Вчера Испания разместила облигации сроком 1 и 1,5 года общим объемом 5,42 млрд. евро. Размещение прошло без сюрпризов. С одной стороны, наблюдался довольно высокий спрос, с другой – доходности по новым бондам, относительно предыдущего аукциона, также выросли. Годовые бумаги удалось занять под 2,695%, а 1,5-годовые – под 3,26%.

Торговые идеи на рынке евробондов

Значительное падение цен еврооблигаций Белоруссии, вызванное переводом суверенного рейтинга в список CreditWatch, существенно расширило спрэд к выпускам Украины. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 510 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 440 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 260 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 190 б.п.

Интересен и недавно размещенный выпуск Украина-16, который по-прежнему торгуется с премией относительно суверенной кривой Украины на уровне 20-25 б.п. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 80 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

Новый выпуск Сбербанк-21 по-прежнему сохраняется потенциал снижения доходности в районе 25-30 б.п.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,33%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 296 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчетности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 20 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он моет сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,28% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,05-7,1%. После того, как состоится доразмещение этого же выпуска, потенциал снижения доходности может составить 20-25 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Рублевые облигации

Сегодня АО «Теле2-Санкт-Петербург» открывает до 22 июня книгу заявок на покупку облигаций серии 02 на общую сумму в 5 млрд рублей. Книга заявок будет открыта как и по первому выпуску до 22 июня. Учитывая полную идентичность к 1-му выпуску можно говорить о желании эмитента воспользоваться высоким спросом на качественные бонды и взять больше средств с долгового рынка. Мы оставляем свою оценку справедливой доходности по выпускам эмитента на уровне 9-9,3% к 5-летней оферте, что при ориентире организаторов в 9,2-9,8% дает премию в 40 б.п.

Сегодня долговой рублевый рынок ожидает небольшая коррекция на фоне общего негатива на мировых фондовых площадках связанных как с нарастающими долговыми проблемами Европы, так и выходящей откровенно слабой статистики США в сфере занятости и продаж жилья за последнее время. Кроме того негативно на наш рынок влияет и очередное снижение рублевой ликвидности в банковской системе. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ снизился и составил 856,7 млрд. рублей. В том числе это связано и с существенным предложением на первичном рынке долга совокупным объемом в 40 млрд. рублей которые и оттягивают значительную ликвидность с вторичного рынка.

14 июня рынок находился в боковом движении при этом объемы торгов показали рост по сравнению с предыдущими днями. В основном пользовались спросом облигации нефтяного сектора а корректировались бумаги металлургов.

Индекс IFX-Cbonds-P июня не изменился и составил 109,29 пункта, а индекс полной доходности IFX-Cbonds увеличился на 0,03% .

Среди ликвидных бумаг наибольший рост наблюдался в выпусках: Газпром нефть БО-5 +80 б.п., Альянс БО-1 +72б.п., ЛенСпецСМУ БО-2 +64б.п., а снижение показали облигации: ВЭБ- Лизинг-4 -185 б.п., Судостроительный Банк-4 - 141б.п., ЕвразХолдинг Финанс-3-100 б.п.

Вчера ОАО «Мечел» разместило 3 выпуска рублевых облигаций сроком на 10 лет на общую сумму 15 млрд. рублей с офертой через 5 лет. При закрытии книги по выпуску общая сумма спроса превысила объем займа более чем в 2 раза и составила около 22 млрд. рублей. Как мы уже писали ранее, облигации были размещены с дисконтом к рынку и на вторичном рынке мы не видим идеей для их роста.

Во вторник так же и НК "Альянс" разметила дополнительный облигационный заем серии 06 на сумму 5 млрд. рублей, после высокого спроса на 4- й выпуск. Структура выпуска полностью соответствовала 4-му выпуску, рассмотренному нами в отдельном обзоре. Ставка купона составила так же 8,85%. По нашей оценке справедливый купон по займу с учетом спот цен на вторичном рынке находится на уровне 9%. Однако с учетом низкого предложения высокодоходных бумаг ТЭКа, мы видим неплохой спрос на бумаги и плавный рост в среднесрочной перспективе на вторичном рынке.

ООО "Элемент Лизинг" исполнило 14 июня обязательство по оферте по облигациям 2-й серии. Владельцы ценных бумаг не предъявили к выкупу ни одной облигации.

Пока основной идеей на первичном рынке сейчас является участие в размещениях выпусков ОАО «Санкт-Петербург Телеком» и Сэтл Групп, БО-01, где премия по уровням, озвученным от организаторов к текущему рынку, составляет от 40 и 30 б.п. соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Башнефть АНК,02 имеет потенциал снижения спрэда к собственной кривой в 20 б.п., Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов