Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[15.06.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Комбинация опасений по поводу ужесточения кредитных условий в развитых странах и продаж со стороны участников ипотечного рынка продолжает оказывать давление на рынок базовых активов. В итоге доходность индикативных 10-летних нот выросла на 2.5 б.п. до 5.223%. Остановить продажи не помогло радикальное изменение позиции главы ФРБ Чикаго Майкла Москоу, который, будучи жестким сторонником повышения ставок, вдруг заявил о том, что инфляция в США снижается быстрее ожиданий. Вчера участники рынка обратили внимание на ускорение инфляции цен производителей (индекс вырос на 0.9%, хотя его базовое значение совпало с ожиданиями 0.2%) и подъем цен на нефть, что обеспечило предложение бумаг перед сегодняшним валом свежей статистики, важнейшей из которых будет отчет по потребительской инфляции за май. Есть высокая вероятность, что новые данные «дисконтируют» оптимизм Москоу, и рост ставок продолжиться. Поэтому мы не рекомендуем открывать длинные позиции по облигациям Казначейства США.

В четверг высокодоходные долги развивающихся стран росли второй день подряд на фоне умеренной динамики базовых активов и подъема фондовых площадок как еще одного вида рисковых бумаг. Однако волатильность суверенных долгов остается крайне высокой в отсутствии единой тенденции, что увеличивает риски вложения в сегмент. Лучше вчера торговались наиболее «проваленные» бумаги Аргентины (в результате последних распродаж они с начала года показали прибыльность –9%) и Венесуэлы, которая также была поддержана ростом цен на нефть. Согласие Эквадора выплатить $30.5 млн. по купонам бумаг 2015 года также повысило котировки его долга, однако они по-прежнему находятся «сильно» ниже номинала. Из существующих ликвидных бумаг мы продолжаем симпатизировать внешним выпускам Колумбии, которым S&P на днях присвоило инвестиционный рейтинг «ВВВ-», а вчера страна собрала заявки на $850 млн. для выкупа коротких внешних долгов, профинансировав его за счет выпуска локальных бондов на сумму в эквиваленте $1 млрд. Мы не ожидаем быстрой компрессии спрэдов Колумбии на вторичном рынке, поскольку ее длинные активы торгуются с доходностью всего на 20 б.п. выше, чем аналогичные по дюрации выпуски России с рейтингом на 2 ступени выше («ВВВ+»). Однако мы предполагаем, что более высокий рейтинг привлечет новую категорию инвесторов, что обеспечит бумагам более высокую стабильность и снизит их волатильность. Мы не рекомендуем покупать на сегодняшнем рынке. Бумаги сильно подешевели с начала года, но относительно низкий уровень суверенных спрэдов ограничивает потенциал ценового роста бумаг при новом прогнозе ставок, при котором вероятность их сокращения до конца года крайне мала.

Рынок внутренних долгов

В четверг рынок рублевых облигаций отметился разнонаправленными движениями, но с преобладанием позитивной динамики котировок, как и ожидалось. В корпоративном секторе спрос превышал предложение в бумагах - Газпром А4 и А8 (+15 б.п. и +25 б.п. соответственно) и РЖД 03 (+10 б.п.). В то же время небольшим ценовым снижением отметились облигации Лукойла 3 и 4 (–12 б.п. и –25 б.п. соответственно). Сектор госбумаг отметился вчера ростом котировок. Спрос превышал предложение по всей кривой доходности ОФЗ. Покупатели присутствовали в следующих ОФЗ – 46020 (+18 б.п.), 46018 (+25 б.п.), 46017 (+23 б.п.), 26198 (+15 б.п.), 25060 (+12 б.п.), 25058 (+21 б.п.) и др. Основным сигналом для покупок послужила благоприятная конъюнктура на рынке внешних долгов. Кроме того, ставки МБК в течение дня оставались стабильными и держались на уровне 3 % годовых.

Вчера состоялось размещение 2-го выпуска ОАО «ИжАвто». Объем займа составляет 2  млрд. рублей. Срок обращения 4 года, предусмотрена полуторагодовая оферта. Ставка первого купона была установлена в размере 9.79 % годовых, что соответствует эффективной доходности к полуторагодовой оферте порядка 10.03 % годовых. В ходе аукциона были поданы 82 заявки. Общий объем спроса на аукционе составил порядка 3.2 млрд. рублей. Подводя итоги займа мы пришли к выводу, что в целом размещение прошло успешно. Также заметим, что доходность, с которой прошло размещение, выше справедливой и размещение прошло с премией в размере 53 б.п.!

Также в четверг состоялось размещение 2-го облигационного займа факторинговой компании Еврокоммерц. Объем займа составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения 3 года, предусмотрена годовая оферта. Ставка первого купона была установлена в размере 9.49 % годовых, что соответствует эффективной доходности к годовой оферте порядка 9.72 % годовых. В ходе аукциона было подано 49 заявок. Общий объем спроса на аукционе составил порядка 7.35 млрд. рублей. В целом размещение прошло успешно. Также заметим, что доходность, с которой прошло размещение, ниже справедливой и размещение прошло с дисконтом к справедливому уровню в размере 68 б.п.

Сегодня на рынке внутреннего долга, вероятнее всего, мы будем наблюдать боковое движение. Активность торгов будет невысокой, что традиционно для пятницы. Активных продаж ожидать не стоит, т.к. ситуация с ликвидностью по-прежнему хороша, а рынок еврооблигаций пока стабилизировался. Вчера рынок внешнего долга отметился нейтрально- позитивной динамикой котировок. В то же время не стоит ожидать и агрессивных покупок, т.к. ситуация на рынке рублевых облигаций в целом продолжает оставаться неопределенной. Сегодня есть вероятность увидеть плавный ценовой рост в коротких бумагах, рыночные игроки могут использовать данные облигации в качестве защитных активов.

Первичный рынок:

Сегодня состоится размещение 3-го облигационного займа Компании Инком-Лада. Объем займа составляет 2 млрд. рублей. Срок обращения 4 года. Компания Инком-Лада входит в Группу Инком-Авто. Группа «Инком-Авто» осуществляет свою деятельность с 1991 года и на сегодняшний день является крупным игроком автомобильного рынка Москвы. Компания предоставляет полный спектр услуг, связанных с покупкой, арендой и эксплуатацией автомобиля. Первоначально компания называлась «Инком-Лада» и являлась официальным дилером отечественных автомобилей. С 1995 года компания работает также с автомобилями зарубежного производства. Холдингу принадлежат 20 автоцентров, 15 из них - в Москве, 2 автоцентра китайских и корейских автомобилей - в Санкт-Петербурге, дилерские центры Ford - в Саратове, Калининграде, Тольятти. «Инком-Авто» является официальным дилером отечественных и зарубежных производителей: ВАЗ, ГАЗ, УАЗ, Daewoo, KIA, Hyundai, Renault, Ford, Chery, SsangYong, Fiat, Sens, Cadillac, Opel, Chevrolet, Yuejin. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращаются два займа эмитента. Позиционировать 3-ий заем, мы будем относительно 2-ого, самого ликвидного из представленных на вторичном рынке (дюрация – 0.65 года, доходность – 11.36 % годовых). Среднее значение спрэда между 2-ым выпуском и кривой доходности ОФЗ составляет порядка 620-640 б.п. Таким образом, справедливую доходность 3-го займа к оферте мы оцениваем на уровне 12.30 – 12.50 % годовых.

15 июня 2007 года состоится размещение 2-го облигационного займа Судостроительного банка. Объем займа составляет 1 млрд. рублей. Срок обращения 3 года, предусмотрена годовая оферта. Судостроительный банк создан в июле 1994 года и имеет Генеральную лицензию Центрального банка Российской Федерации № 2999. Судостроительный банк позиционирует себя в качестве универсального кредитного учреждения, ориентированного на работу преимущественно с корпоративными клиентами. Банк имеет филиал в Санк- Петербурге, Кредитно-кассовый офис в Нижнем Новгороде и Представительство в Екатеринбурге. Банк имеет рейтинг В3/Стабильный от Moody`s и Baa2.ru/Стабильный от Moody's Interfax Rating Agency. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращается 1-ый заем эмитента. Среднее значение спрэда между 1-ым выпуском и кривой доходности ОФЗ составляет порядка 410-430 б.п. Таким образом, справедливую доходность 2-го займа к годовой оферте мы оцениваем на уровне 9.70 – 9.90 % годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: