Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.06.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Вопреки сдержанным настроениям в предыдущие дни, реакция рынка Treasuries на данные по потребительской инфляции оказалась весьма ощутимой. Рост базового CPI в мае составил 0.3% при ожиданиях 0.2%, при этом рост общего индекса составил 0.4%, что совпало с консенсусным прогнозом. Кроме того, главы региональных ФРБ в опубликованной Beige Book отметили растущие инфляционные опасения и продолжение тенденции перекладывания издержек производителей на плечи потребителей. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 11 б.п. до 5.12%, доходность 10-летних – на 10 б.п. до 5.06%.

Столь сильный рост доходностей во многом объясняется тем, что помимо 100% уверенности в повышении ставки до 5.25%, на рынке существенно укрепились ожидания 5.5% в августе – с 16% до 46%. Между тем, на данный момент мы с определенной долей скепсиса относимся к возможности такого развития событий: хотя инфляция все быстрее удаляется от комфортного для регулятора диапазона, на противоположной чаше весов по-прежнему остаются риски резкого замедления экономики. В связи с этим многое будет зависеть от позиции ФРС. Пока, согласно последним заявлениям, борьба с инфляцией - первоочередная задача, но то, в каком состоянии будет экономика к августу, может изменить баланс рисков в глазах чиновников.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки на удивление стоически пережили обвал базовых активов, что привело к резкому сужению спрэдов. Спрэды Бразилии и Турции сузились на 11 б.п. и 7 б.п. соответственно, спрэды Мексики и Венесуэлы сократились на 4 б.п. В итоге спрэд EMBIG сократился на 7 б.п. до 220 б.п.

Российский сегмент Реакция российского сегмента на рост доходностей базовых активов оказалась сдержанной, и спрэд EMBIG Russia сузился на 8 б.п. до 127 б.п. Россия-30 снизилась на 22 б.п. до 106.687-107% (YTM 6.31%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузился до 125 б.п. В корпоративном секторе большинство евробондов демонстрировало отрицательную динамику. В числе аутсайдеров Северсталь-14 (-64 б.п., 108.02-108.52%, YTM 7.77%): неуверенность инвесторов в сделке с Arcelor все дальше отбрасывает бумаги компании от достигнутых ранее максимумов. Падение бумаг одного металлурга вызвало цепную реакцию во всем секторе: в частности, Евразхолдинг-15 снизился на 31 б.п. Кроме этого, падение отмечалось в телекоммуникационных выпусках: евробонды МТС потеряли 13 б.п, Вымпелкома – 25-30 б.п. Тем не менее, спрэд индекса RUBI смог сузиться на 7 б.п. до 217 б.п.

Хотя, судя по вчерашней динамике, инвесторы в развивающиеся рынки решили взять передышку, высокая степень неопределенности в ближайшее время сохранится. В связи с этим мы по-прежнему считаем преждевременным открытие новых позиций на длинном участке кривой и рекомендуем искать инвестиционные возможности в евробондах короткой дюрации. Сегодня в центре внимания первый день заседания Парижского клуба, на котором ключевым является вопрос о досрочных выплатах Россией внешнего долга на сумму $12 млрд.