Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Второй сильный отчет подтверждает ускорение инфляции в США и означает, что в конце июня ФРС повысит ориентир по Fed Funds до 5.25%, при этом вероятность очередного повышения в августе выросла до 40%. К концу торгов доходность 10Y UST выросла до 5.07%, однако короткие бумаги падали еще более высокими темпами, увеличив спрэд к десятке почти до 10 б.п. Мы ожидаем, что степень инверсии кривой доходности UST усилится в ближайшее время. Нынешнее состояние экономики США не располагает к вложению в рисковые активы, что будет оказывать поддержку «тихой гавани» американского долга. Сегодня выходит пакет данных по промышленности и потокам капиталов, которые, скорее всего, существенно не изменят картину. Доходность 10Y UST останется в пределах 5.00-5.10%, несмотря на увеличения вероятности повышения ставок.

Судя по реакции рисковых бумаг, рынок уже был готов к негативной информации по инфляции США, поэтому даже после выхода сильных показателей по потребительским ценам мы наблюдали осторожные покупки emerging debts. Однако главной причиной сокращения спрэда EMBI+ с 232 до 225 б.п. стал не столько рост EM сколько падение базовых активов. Вчерашний подъем мы рассматриваем как закрытие коротких позиций и попытки спекулянтов купить бумаги на дешевых уровнях, но не как тенденцию. В среднесрочном периоде мы еще увидим падение EM, особенно если вероятность повышения ставки в Fed Funds в августе вырастет. Хуже рынка, особенно после вчерашнего подъема оцениваем Турцию. До «рынка» повышаем рекомендацию по Филиппинам после того, как страна показала неожиданно хорошие данные по бюджетному профициту. На утренних торгах в четверг филиппинские бумаги показали небольшой рост. В целом сегодня снижения EM не ожидаем, инвесторы смотрят на фондовые рынки, которые восстанавливаются.

По российским бумагам по итогам дня значительных изменений не произошло, хотя большую часть торгов бумаги находились в небольшом плюсе. Тесная привязка к американским казначейским облигациям в рамках незначительного снижения спрэда способствовала небольшому движению России’30 вниз, особенно с открытием рынка в четверг. В корпоративных выпусках мы ожидаем продолжение продаж, восстановление акций не настолько сильно, чтобы привлечь внимание в этот риск. Лучше рынка выглядят сегодня бумаги с более высоким рейтингом, такие как Газпром, ВТБ или Банк Москвы. Рекомендуем увеличить их долю в средней дюрации.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций вчера на фоне роста доходности американских облигаций наблюдалось преобладание продаж. Выпуски первого эшелона потеряли в цене 20-30 б.п. Общее негативное настроение инвесторы продемонстрировали на аукционе по доразмещению выпуска 46018 на 9 млрд. руб. Напомним, что размещение состоялось до момента выхода данных по CPI по США. При этом премия к рынку составила 7 б.п., что достаточно много и это указало на отсутствие позитива на рынке. Мы, в настоящий момент, придерживаемся среднесрочной стратегии на покупку длинных облигаций, но в краткосрочной перспективе ситуация достаточно неопределенная, по нашему мнению, будут преобладать в целом нейтральные настроения. Позитива ждем от динамики валютного рынка, где вновь появились признаки слабости доллара. Ситуация на денежном рынке остается позитивной, ставки overnight не превышают 1-2% годовых, что позволяет рассчитывать на поддержку внутренних инвесторов.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера, несмотря на высокое значение потребительской инфляции, доллар снижался по отношению к евро. Наиболее значимая, по нашему мнению, в свете провозглашенной ФРС борьбы с инфляцией статистика по индексу потребительских цен, который оказался выше ожиданий (0.3% против 0.2%), привела не к росту американской валюты, что было бы логично на фоне усиления опасений дальнейшего повышения ставки, а к ее снижению. После публикации данных пара евро/долл выросла на фигуру с 1.2530 до 1.2630. Реакция неожиданная, пока вразумительных объяснений мы не находим. Сейчас вероятность повышения ставки на июньском заседании равна практически 100%, при этом вероятность еще одного повышения ставки на августовском заседании оценивается в 40%.

Отмечаем сохраняющуюся слабость доллара в среднесрочной перспективе и сохраняем цель 1.3000.
Сегодня смотрим на данные по притоку иностранного капитала в США (TIC’s). Вопрос в том, покроют ли они дефицит торгового баланса. В случае отрицательного ответа, рекомендуем открывать короткие позиции по доллару против евро. Котировки рубля к доллару после вчерашнего падения американской валюты на FOREX сегодня открылись на 27.03.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр