Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.06.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Новый виток роста доходности на рынке КО США, несомненно, окажет влияние на ценообразование рублевых долговых обязательств. Наиболее уязвимыми в этой связи мы считаем корпоративные облигации «голубых фишек» с длинной дюрацией. Грядущая отмена дискриминационных нормативов в отношении ОФЗ, по нашим оценкам, приведет к миграции средств из корпоративных инструментов первого эшелона в сегмент ОФЗ. Мы рекомендуем к покупке три амортизационных выпуска: ОФЗ 46001, 46002 и 46003 с высокой текущей доходностью.

Во втором корпоративном эшелоне мы также не видим особых перспектив для роста по ряду причин:
• С учетом текущей динамики курса рубля к американской валюте объем предложения валюты со стороны банков будет снижаться. Следовательно, вливания Банка России рублевой ликвидности в финансовую систему будут не столь интенсивными, как это можно было наблюдать в течение последнего месяца.
• Мы ожидаем оттока рублевой ликвидности из финансовой системы в связи с предстоящим первичным размещением акций Роснефти.
• Объем размещенных с начала июня ценных бумаг уже составил 18.5 млрд руб., и до конца текущего месяца инвесторам будут предложены облигации на сумму более 25 млрд руб. Абсорбирование рынком такого объема ценных бумаг будет сопровождаться оттоком средств со вторичного рынка, и в первую очередь из второго и третьего эшелонов, учитывая качественный состав первичного предложения.

Стратегия внешнего рынка

Представители ФРС США, похоже, не зря пугали рынок. Опубликованные вчера данные по ИПЦ оказались несколько хуже, чем ожидалось. В частности, индекс базовой инфляции (core CPI) вырос на 0.3%, что намного выше ожиданий. Основной причиной повышения индекса стал рост арендной платы. Опубликованные показатели говорят о том, что проблемы с инфляцией в США носят скорее структурный, а не монетарный характер и, как таковые, не могут быть решены только при помощи мер денежной политики. Такие данные обычно негативны и для доллара, и для рынка облигаций. В этой связи неудивительно, что доходность десятилетних КО США столь легко преодолела уровень в 5%.

Кроме того, существенно изменилась и кривая фьючерсов федеральных фондов: еще вчера вероятность двух повышений ставки ФРС не превышала 20%, а сегодня она составляет уже 75% к ноябрю текущего года. Сложившаяся ситуация, безусловно, не способствует росту инвестиций в российские еврооблигации. Тем не менее, тот факт, что котировки российских бумаг вчера не изменились, весьма показателен – они снова становятся активом, менее волатильным, чем КО США.

Стратегия валютного рынка

Конъюнктура денежного рынка сегодня, по всей видимости, несколько ухудшится. Налоговые платежи (авансовые платежи по ЕСН и обязательному пенсионному страхованию), по нашим предварительным оценкам, отвлекут из финансовой системы около 100 млрд руб. В то же время Банк России вернет на рынок 79.9 млрд руб. в рамках выкупа ОБР-2 по операциям обратного модифицированного РЕПО. Часть этих средств будет реинвестирована в ОБР-3, аукцион по размещению которых Банк России проведет сегодня же. Объем предложения составит 130.5 млрд руб. Результаты размещения ОБР-3 станут своего рода индикатором настроений инвесторов относительно дальнейших перспектив денежного рынка.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр