Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Продолжающейся рост безработицы в США не сильно обрадовал инвесторов – спрос на безрисковые treasuries наблюдался уже второй день подряд. В результате по итогам торгового дня в четверг доходность UST’10 снизилась на 3 б.п. – до 3,09%, UST’30 – также на 5 б.п. – до 4,05% годовых. Министерство труда США сообщило, что количество первоначальных требований по выплате пособий по безработице за неделю, которая завершилась 9 мая 2009 г. выросло на 32 тыс. и составило 637 тыс. Инвесторы ожидали, что этот показатель составит 609 тыс. Таким образом, безработица в США продолжает расти, что говорит о слабости американской экономики. Способствовал росту котировок treasuries также продолжающийся выкуп бумаг с рынка ФРС – вчера регулятор выкупил облигации с погашением в 2010 – 2011 гг. на $2,975 млрд., завершив на этой неделе 3-дневную скупку UST. Напомним, что на этой неделе Казначейство объявило перерыв на 2 недели в новых размещениях treasuries. Вероятно, данный перерыв сделан перед новыми рекордными заимствованиями. При этом правительство США уже начинает задумываться о своей политике стимулирования экономики на заемные средства. Держателям внешнего долга США в какой-то момент надоест его покупать, и тогда взлетят учетные ставки на все - от автокредитов до ипотеки, заявил вчера Б. Обама. Однако, вряд ли будут сокращены объемы заимствований – восстановления экономики пока не происходит. Сегодня будет опубликовано большое количество макростатистических данных. В частности, промышленное производство за апрель, индекс настроения по данным Мичиганского Университета и индекс деловой активности за май. Инвесторы ждут позитивных данных по стабилизации промышленности. На этом фоне до публикации данных treasuries могут немного снизятся.

Суверенные еврооблигации РФ

На торгах в четверг котировки суверенных евробондов РФ снижались, наверстывая вчерашнюю коррекцию на рынках госбумаг развивающихся стран. По итогам торгов доходность выпуска Rus'28 выросла на 1 б.п. – до 7,92%, Rus’30 – на 6 б.п. – до 7,46%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 9 б.п. – до 437 б.п. При этом, по данным индекса EMBI+, спрэды других нефтедобывающих стран наоборот сужались – Мексики – на 12 б.п., Бразилии – на 4 б.п. По сути, нефтяной рынок проигнорировал вчерашнее заявление Международного энергетического агентства об очередном снижении прогноза по потреблению нефти в мире в 2009 г. до 83,2 млн. барр./день. В результате, на текущий момент нефть торгуется выше $58 за барр., что может поддержать котировки российских госбумаг.

Корпоративные еврооблигации

В четверг в секторе корпоративных еврооблигаций наблюдались спокойные торги с плавным понижательным движением котировок. На фоне относительно спокойной внешней конъюнктуры инвесторы не могут определиться с дальнейшим движением рынка. Хотя очевидно, что на фоне продолжающегося укрепления рубля таких доходов, как в период девальвации на рынке валютных евробондов инвесторы уже не получат. Таким образом, в ближайшее время мы ожидаем продолжения бокового движения рынка.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В отсутствии Минфина на торгах в четверг дневной оборот в секторе ОФЗ составил скромные 74 млн. руб. Торги проходили всего по 3 выпускам, было заключено 11 сделок.

Вчера наблюдались покупки в бумагах 2011 – 2012 гг. - ОФЗ 25063 и ОФЗ 25064. Объемы торгов по остальным бумагам были незначительны.

Результаты вчерашних торгов показывают, что, несмотря на все усилия Минфина, сектор ОФЗ без поддержки регулятора остается низколиквидным.

Сегодня на общем восходящем тренде остальных рынков мы ожидаем также роста активности и в секторе ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На фоне неоднозначного внешнего фона коррекция в секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ, которая началась накануне, продолжилась до второй половины четверга. По бумагам I эшелона просадка составила около 0,5 п.п. по цене. Затем, следуя за рынком акций, рынок рублевого долга восстановился до прежнего уровня.

Как мы и ожидали, значительного влияния на рынок снижение ключевых ставок ЦБ еще на 0,5 п.п. заметного влияния на рынок не оказало. Вместе с тем с началом налоговых выплат с сегодняшнего дня снижение стоимости денег на межбанке приостановилось - MosPrime на 1 день составил 7,71% против 7,63% накануне. Однако уже сегодня, вероятно, вновь некоторое снижение ставок.

Вчера состоялось закрытие книги заявок по выпуску МТС,04 на 15 млрд. руб. Размер ставок 1 и 2 купонов был установлен на уровне 16,75% годовых (прайсинг 17,0% - 17,5%). Учитывая большой объем размещения, по наши оценкам, значительной переподписки, как при размещении дебютного выпуска Газпром нефти, не было. Учитывая годовой купон и 2-летнюю оферту по бумаге, более привлекательным, по нашему мнению, является выпуск «материнской» Системы с офертой в марте 2010 г. и доходностью 16,86%. При этом сегодня на предторгах выпуск МТС, 04 уже торгуется с доходностью 16,13%. В пользу Системы также говорит то, что бумага уже находится в ломбардном списке ЦБ.

На сегодняшних торгах мы ожидаем некоторого повышения котировок на фоне общей позитивной конъюнктуры. Однако дальнейший рост рынка, по нашему мнению, маловероятен при текущих справедливых, равновесных уровнях – рынок должен сделать передышку. Кроме того, как мы уже не раз отмечали, недавнее ралли на рынке рублевого долга в первую очередь связано с притоком ликвидности от продажи валюты, а не с улучшение кредитного качества эмитентов.

Учитывая высокую корреляцию с рынками акций, сложившуюся в последнее время на рынке облигаций, дальнейший тон торгам сегодня могут задавать данные макростатистики США.