Внутренний рынок

На внутреннем рынке вчера наблюдалась коррекция. Продажи были заметны в большинстве ликвидных бумаг – облигациях Москвы и Московской области, ВТБ-5, Системе, МТС-3. Инвесторы фиксировали прибыль после майского роста «голубых фишек», покупкам не способствовали мрачные настроения на глобальных рынках. И наконец, доходность инструментов вплотную приблизилась к минимальному порогу, тогда как первичный рынок начинается шевелиться, и здесь ставки пока еще выше.

Первичный рынок – пока только МТС

МТС вчера определила ставку купона по новому выпуску в размере 16.75%, купон платится раз в год, поэтому эффективная доходность тоже будет 16.75%. Это несколько ниже ориентиров организаторов, которые в конце апреля обещали инвесторам купон в диапазоне 17.0-17.5%. Тем не менее, учитывая, что даже с доходностью 15% короткие бумаги МТС достать невозможно, принять участие в размещении стоит.

Транснефть готовится к размещению рублевых облигаций объемом 35 млрд руб., о возможности выхода на первичный рынок недавно говорил Вымпелком. В то же время, судя по затянувшейся паузе, эмитенты, похоже, планируют дождаться очередного снижения ставок ЦБ, чтобы разместить бонды на более выгодных условиях. Размещается 1-2 эшелон, у этих компаний есть возможность выждать несколько недель, чтобы разместить крупный заем на более длительный срок и по умеренной ставке.

Мечел реструктурировал $1 млрд

Хорошие новости по Мечелу – сегодня Reuters пишет о том, что металлургу удалось пролонгировать $1 млрд из бридж-кредита общим объемом $1.5 млрд, взятого в 2008 г. на покупку Oriel. Оставшиеся $500 млн будут погашены за счет недавно полученной кредитной линии Газпромбанка общим объемом $1 млрд. Мы ждем реакции в котировках Мечел-ТД и Мечел-2, риски реструктуризации которых снижаются. В то же время нас несколько настораживает регистрация 9 рублевых выпусков объемом 45 млрд руб.; теоретически один из них может быть использован для реструктуризации погашаемого в июне выпуска Мечел-ТД.

Реструктуризации

Продолжается реструктуризация облигаций ГАЗа – вчера в РПС ГАЗ-Финанс выкупил 1.5 млрд руб., вернув инвесторам бумаг на 1.4 млрд руб. Сибирь реструктурировала еще 463 млн руб. задолженности по рублевым облигациям.

О реструктуризации обязательств по рублевым облигациям заявил Металлсервис, у которого оферта по рублевым бондам должна состояться 27 мая. Сегмент независимого металлотрейдинга столкнулся с серьезными трудностями в конце 2008 г. – после резкого падения цен на металлопродукцию трейдеры были вынуждены продавать продукцию значительно ниже закупочной цены, к тому же сильно упал спрос. Соответственно снизился и объем оборотных средств, тогда как кредит на пополнение рабочего капитала получить невозможно.

Мы считаем, что шансы у эмитентов этой подотрасли на успешную реорганизацию ниже среднего, а схема реструктуризации, которую предложит эмитент, будет достаточно жесткой. Тем не менее мы советуем держателям выслушать предложение эмитента и совместно разработать график выплат, который МеталлСервис сможет потянуть.

Дефицит федерального бюджета в апреле достиг рекордных 11.3 % ВВП

Согласно предварительной оценке Минфина, в апреле был зафиксирован рекордный дефицит федерального бюджета, составивший 340 млрд руб., или 11.3 % ВВП. Всего за первые четыре месяца года дефицит составил 370 млрд руб., или 3.3 % ВВП. Бюджетные доходы за этот период сократились на 27 % по сравнению с январем-апрелем прошлого года, в то время как расходы выросли на 37 %. Нефтегазовые доходы снизились почти вдвое, что сопоставимо с падением цен на нефть; не нефтегазовые доходы упали на 8 % – это примерно соответствует сокращению ВВП в номинальном выражении.

Для финансирования дефицита бюджета Минфин изъял из Резервного фонда в марте-апреле 1 трлн руб. Часть этих средств (155 млрд руб.) была размещена на депозитах в коммерческих банках на три месяца с доходностью около 15 % годовых.

По нашим оценкам, при среднегодовой цене Urals на уровне $ 50 за баррель доходы бюджета составят чуть более 7 трлн руб., что при запланированных расходах на уровне 9.7 трлн приведет к возникновению дефицита в размере 2.7 трлн руб., или 6.8 % ВВП.