МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Цены производителей в апреле выросли на 2,4%

Новость: По данным Росстата, цены производителей промышленных товаров в РФ в апреле 2009 г. повысились на 2,4% по сравнению с мартом, за январь – апрель рост цен составил 7,0%.

Комментарий: Мы расцениваем данную тенденцию, которая наблюдается уже на протяжении трех месяцев подряд, как позитивный сигнал, поскольку рост цен свидетельствует о стабилизации спроса на промежуточные товары, являющегося производным от спроса на конечную продукцию.

Тем не менее, делать однозначные выводы относительно начала восстановления промышленного сектора пока преждевременно. Так, в годовом выражении цены продолжают падать (на 4,1% г/г в апреле). Более того, данное сокращение произошло даже на фоне того, что уровень цен в сфере производства и распределения электроэнергии, газа и воды за последний год вырос на 20,3% благодаря повышению тарифов. Это свидетельствует о том, что основной вклад в падение цен внесло сокращение спроса на продукцию обрабатывающих отраслей (цены снизились за год на 4,3%), а также падение добычи полезных ископаемых (цены упали на 16,6%).

Кроме того, дестимулирующее воздействие на промышленное производство может оказать замедление роста потребительских цен (до 13,2% г/г в апреле с 14,0% г/г в марте), которое свидетельствует о сокращении потребительского спроса.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

КамАЗ отчитался по РСБУ за 1-й квартал 2009 г.

Новость: ОАО «КамАЗ» вчера объявило результаты деятельности за 1К2009 г. по российским стандартам.

Комментарий: Выручка компании за отчетный период снизилась до 10,73 млрд руб. против 23,15 млрд руб. за тот же период прошлого года. Чистый убыток ОАО "КамАЗ" в IК2009 г. составил 1,7 млрд рублей против прибыли в 1,3 млрд рублей в IК2008 г.

По итогам I-го квартала на рынке России ОАО «КамАЗ» реализовало 4 257 грузовых автомобилей, что на 57,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Общий объем реализации автомобилей составил 5 083 с учетом экспортных поставок. Несмотря на значительное снижение продаж компании удалось существенно нарастить собственную долю на внутреннем рынке грузовых автомобилей с 28,3% в 2008 г. до 51,1% по итогам 1К2009 г., что свидетельствует о существенном сокращении продаж у основных конкурентов компании, в частности, продаж автомобилей иностранного производства в результате повышения таможенных пошлин.

В целом мы считаем, что результаты компании не станут сюрпризом для рынка. Компания неоднократно останавливала производство в кон08/нач09 гг. вследствие существенного снижения спроса на свою продукцию и затоваривая складов. В то же время мы прогнозируем некоторое улучшение финансовых показателей компании по итогам 2009 г. прежде всего за счет государственных закупок, которые вырастут более чем в 2 раза с 7,4 млрд руб. в 2008 г. до 15,2 млрд руб. в 2009 г., а также активного продвижения собственной продукции на зарубежных рынках: КамАЗ заключил в феврале контракт на поставку 1040 грузовиков в Туркмению на 100 млн долл, а также сообщил о создании СП в Индии, которое позволит компании выпускать до 5 000 ед. ежегодно.

На рынке публичного долга компания представлена облигационным выпуском второй серии «КамАЗ-Финанс» объемом 1,5 млрд руб. В сентябре 2009 г. почти 100% выпуска было выкуплено компаний по оферте и отсутствие существенных оборотов по выпуску после оферты свидетельствует о том, что компания не пыталась вернуть выпуск на рынок после оферты.

Кредитный профиль эмитента существенно ухудшился: валовый долг компании на конец 1К2009 г. вырос почти до 23 млрд руб. против 21 млрд руб. на начало года, в то время как по итогам 1К2008 г. суммарная задолженность компании по кредитам и займам составляла менее 10 млрд руб. в соответствии с отчетностью по РСБУ. Отметим и значительное сокращение ликвидности эмитента выраженное в сокращении оборотного капитала в 1К2009 г., что ставит под вопрос возможности финансирования собственной деятельности за счет дальнейшего сокращения оборотных средств. Существенно улучшить ситуацию может только прямая поддержка государства, в частности посредством предоставления гарантий по кредитам компании (КамАЗу были обещаны гос. гарантии в размере 4 млрд руб), однако как будет осуществляться реализация данного механизма поддержи пока не ясно.