Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[15.05.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ДОХОДНОСТИ UST НЕ ХОТЯТ СНИЖАТЬСЯ; В РОССИЙСКИХ КОРПОРАТИВКАХ ПРОДАЖИ

В US Treasuries во среду наблюдалась волатильность. До выхода индекса CPI доходности росли, после его публикации – упали (индекс оказался ниже ожиданий), а потом возобновили рост на неплохой отчетности Freddie Mac и росте рынка акций. По итогам дня, доходность 10-летних нот осталась без изменения (3.91%), а 2-летних – выросла на 4бп до 2.52%.

В сегменте Emerging Markets немного пострадали длинные выпуски (в т.ч. RUSSIA 30), но расстояние до UST осталось прежним. В корпоративном секторе на слухах о закрытии крупным инвестбанком своих позиций в GAZPRU 34 (YTM 7.24%) котировки выпуска просели более чем на 1пп. Слухи повлияли и на другие бумаги – ниже уровней предыдущего дня в среднем на 3/8 пп торговались такие выпуски, как TMENRU 16 (YTM 7.98%), VIP 18 (YTM 8.95%) и EVRAZ 18 (YTM 9.30%). Впрочем, на котировки последнего наверняка повлияло и сообщение о доразмещении.

В США сегодня будут опубликованы цифры по промышленному производству и индекс Philadelphia Fed.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Евраз (Ba2/BB-) объявил о доразмещении (tap) еврооблигаций объемом до 400 млн. долл. в новых траншах EVRAZ 2013 и EVRAZ 2018. Таким образом совокупный объем двух траншей достигнет 2 млрд. долл., что как бы повторит недавний «рекорд» ВымпелКома. Сделка должна была завершиться вчера, но сведения о ее закрытии нам пока не поступали.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦБ МЕНЯЕТ ПОРЯДОК ВАЛЮТНЫХ ИНТЕРВЕНЦИЙ: НАШ КОММЕНТАРИЙ

Вчера регулятор распространил сообщение (доступно на сайте www.cbr.ru), суть которого сводится к тому, что теперь ЦБ будет проводить интервенции не только на границах привычного «коридора» бивалютной корзины (29.61-29.96 рублей), но и внутри него.

На наш взгляд, определить истинные мотивы регулятора довольно трудно. Вы наверняка уже видели несколько версий того, какие цели преследует ЦБ: отпугнуть спекулянтов (последняя атака на рубль была довольно мощной) и более гибко регулировать объем рублевой эмиссии. Первый зампред ЦБ А. Улюкаев вчера сказал, что принятое решение должно способствовать постепенному переходу к режиму плавающего курса и инфляционного таргетирования.

Также хотим напомнить, что в конце прошлого года Минфин довольно настойчиво продвигал идею, что валюта для госфондов должна покупаться по «рыночному курсу» на открытом рынке (сейчас конвертация рублевых счетов Минфина происходит по курсу ЦБ), причем агентом должен был выступать как раз ЦБ. Мы полагаем, что вчерашнее решение Центробанка могло быть продиктовано совокупностью озвученных выше соображений. Что же касается влияние вчерашних событий на рынок рублевых облигаций, то мы оцениваем его как близкое к нейтральному. В принципе, все фундаментальные факторы остаются прежними (конфликт интересов ЦБ в части недопущения укрепления рубля и контроля за инфляцией, мощный приток по счету текущих операций). Да, на короткий период ожидания укрепления рубля отступили, а ставки NDF выросли, поэтому в коротких бумагах 1-го эшелона могут быть небольшие продажи. Но т.к. по большому счету ничего не изменилось, после легкой неразберихи все, скорее всего, вернется на свои места. Кстати, пока продававшие валюту спекулянты отступили, ЦБ как раз и может укрепить рубль. Мы считаем, что эта «конспирологическая теория» тоже достаточно изящна и имеет право на существование.

ПРОШЕДШИЕ АУКЦИОНЫ: БЕЗ СЮРПРИЗОВ

Вчерашние размещения 2-х выпусков ОФЗ прошли по уже привычному сценарию – без существенных премий к вторичному рынку и с небольшим числом участников. Суммарно Минфину удалось продать 44% из заявленных 14 млрд. рублей. В ходе аукциона по выпуску Москва-50 средневзвешенная доходность сложилась на уровне 7.30%, размещено было порядка 4.14 млрд. рублей. Напомним, мы оценивали справедливую доходность этого выпуска около 7.25%, поэтому, можно сказать, что была предоставлена некоторая премия. Однако какого-либо роста котировок на вторичным рынке мы не увидели.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: НЕБОЛЬШИЕ ПРОДАЖИ. СЕГОДНЯ ОФЕРТА ПО МАРТЕ-2

Участники рынка вчера слегка понервничали из-за несколько неожиданного роста стоимости бивалютной корзины (+12 коп. к нижней границе коридора). Кстати, со вчерашнего дня это не означает, что ЦБ не участвует в торгах. Однако сколько-нибудь заметного снижения цен облигаций не было – отдельные выпуски подешевели не более чем на 10-15бп. Вместе с тем, по-прежнему спросом пользуются качественные облигации 2-го эшелона.

Важным событием для рынка станет сегодня оферта по облигациям Марта-2. Ее итоги повлияют на взгляды инвесторов не только на кредитный риск по другим выпускам этого эмитента, но и в целом на риски дефолтов в 3-м эшелоне.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: