Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.05.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы. В пятницу доходность базовых активов продолжила рост из-за опасений ускорения инфляции, которая может заставить ФРС продолжить ужесточение денежной политики США. На этом фоне снижение торгового баланса США в марте и индекс потребительского доверия Мичигана за май рынок фактически проигнорировал. В итоге доходность индикативных 10Y UST достигла психологически важной отметки в 5.20%, которая может спровоцировать дальнейшие продажи. В краткосрочном периоде инвесторы продолжат закладывать в цены повышение ставки Fed Funds до 5.25%. Это будет означать колебание доходности 10Y UST в диапазоне 5.25-5.30%. Текущая неделя станет показательной с точки зрения прогноза инфляции в США, а сегодня рынок будет отыгрывать отчет по притоку капитала за март, однако мы сомневаемся, что он сможет оказать существенную поддержку долговым рынкам.

Долги Emerging Markets. Рост доходности базовых активов из-за опасений ускорения инфляции в США спровоцировал продажи в рисковом сегменте, способствуя расширению премии EMBI+ на 7 до 186 б.п. Видимо, доходность 10Y UST (5.20%) приближается к тому психологическому уровню, когда вложения в суверенные еврооблигации становятся все менее привлекательными. Аутсайдером рынка остаются турецкие внешние долги, где неудачно совпали политические и макроэкономические факторы. Президент Сезер наложил вето на требуемое МВФ социальное законодательство, и, хотя это не помешает его конечному принятию, в любом случае подстегнет политическую напряженность. С экономического фронта, Турция зарегистрировала рост дефицита по текущему счету в первом квартале (главное слабое место страны), а также признаки ускорения инфляции. Таким образом, мы по-прежнему рекомендуем продажи турецких внешних долгов. В минусе закрылись также латиноамериканские кредиты, которые, помимо роста доходности UST реагировали на слухах о том, что крупнейший фонд PIMCO меняет направление своих вложений в пользу азиатских инструментов. По-прежнему отдаем предпочтение средним и длинным бумагам Индонезии u1080 и Филиппин, которые меньше подвержены внешним шокам и имеют неплохие шансы на повышение рейтинга. В целом продажи в сегменте могут продолжиться на этой неделе в ожидании ключевых данных по инфляции в США, несмотря на то, что по большинству индикативных выпусков за последние 5 дней доходность выросла более, чем на 30 б.п.

Еврооблигации российских заемщиков. Российские долги подешевели в контексте остальных долговых рынков, уход PIMCO из Бразилии, Мексики и России в пользу азиатских кредитов добавил давление, способствовав увеличению спрэда России’30 до 116 б.п. Переговоры с Парижским Клубом развиваются по похожему сценарию: Германия снова требует премию, это охладит пыл игроков, ожидающих сокращение спрэдов и повышение рейтинга. В корпоративном секторе также преобладали продажи в длинных бумагах, в том числе в новых нотах Вымпелкома, который вышел на уровень номинала. Короткие высокодоходные банковские выпуски продолжают выполнять защитную функцию.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Негативное отношение к доллару в полной мере проявилось в пятницу, когда на фоне данных по торговому дефициту США американская валюта продолжала демонстрировать отрицательную динамику.

Дефицит торгового баланса США в марте составил 62 млрд. долл. против ожиданий 67 млрд. долл. Данная статистика теоретически является позитивной для доллара, но в текущих обстоятельствах участники продолжили продажи, в результате которых пара евро/долл преодолела уровень 1.2900.

Уже сегодня на азиатской сессии продажи американской валюты были спровоцированы укреплением юаня. ЦБ Китая установил средний курс юаня к доллару ниже 8.00. Это событие стало логичным продолжением сделанных ранее на заседании G-7 заявлений о необходимости укрепления азиатских валют в целях исправления дисбалансов в мировой экономике. Для США это возможность улучшить состояние своего платежного баланса. Сами Штаты по всей видимости согласны с таким положением вещей и не препятствуют (а возможно даже способствуют) ослаблению своей валюты. Тенденция уверенного роста пары евро/долл сохраняется и основной вопрос сейчас состоит в том, когда Европа озаботится сильным укреплением евро и не начнет, как минимум, проводить словесные интервенции.

На наш взгляд отметка 1.3000 все же будет взята в ближайшие дни. Сегодня этому могут поспособствовать данные по притоку иностранного капитала в активы США (TIC’s). Курс рубля к доллару сегодня еще больше укрепился, торгуясь на уровне 26.90.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций оптимизм инвесторов снизился, активные покупки наблюдались лишь в секторе госбумаг. Краткосрочный всплеск покупок, наблюдавшийся в среду и четверг, в пятницу практически «сошел на нет». Котировки ОФЗ на фоне высоких объемов подросли в среднем на 15 б.п. В тоже время активность инвесторов заметно снизилась в секторе корпоративных фишек и столичных облигаций, цены показали минимальный рост. Схожая динамика наблюдалась в долгосрочных облигациях Москвы. Мы считали и продолжаем считать, что покупка долгосрочных облигаций сопряжена с высоким риском, что подтверждает конъюнктура внешнего долгового рынка, где достигаются локальные максимумы по доходности. Ситуацию поддерживает укрепление рубля и низкие ставки на денежном рынке, поэтому в случае продолжения развития негативных тенденций на внешнем рынке котировки рублевых облигаций будут более устойчивыми. Несмотря на это в настоящий момент рекомендуем избегать покупок долгосрочных облигаций, так как вероятность их роста мы пока оцениваем ниже, чем падения. В случае окончания покупок рублевых облигаций со стороны нерезидентов, ожидаем снижения торговой активности.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр