Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.04.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На фоне плохой макростатистики и коррекции на рынке акций во вторник инвесторы снова отдали предпочтение защитным активам. В результате, по итогам торгового дня доходность UST’10 снизилась на 7 б.п. - до 2,79%, доходность UST’30 – на 5 б.п. - до 3,66%. Разочаровывающими данными для инвесторов оказался объем розничных продаж в США, который в марте снизился на 1,1% по сравнению с февралем - до $344,38 млрд. (инвесторы ожидали рост данного показателя на 0,3%). Снижение розничных продаж говорит о низкой активности потребителей и склонности их к экономии, что лишь усугубляет рецессию в экономике. Опубликованные вчера данные по индексу промышленных цен (PPI), который в марте 2009 г. снизился по отношению к предыдущему месяцу на 1,2%, говорят о продолжающейся стагнации в промышленности. Вместе с тем, снижение индекса PPI пока свидетельствует, что ФРС может некоторое время проводить свою политику количественного смягчения денежно-кредитной политики. В частности, вчера ФРС в рамках программы по выкупу treasuries приобрела госбумаг США на $7,3 млрд. В результате с момента начала реализации программы 25 марта ФРС уже выкупила с рынка UST на $51,2 млрд. из $300 млрд., выделенных на программу. Завтра ФРС, согласно графику, будет выкупать бумаги с погашением с января 2010 г. по апрель 2032 г. Сегодня также ожидается важная для рынка статистика – в частности, индекс потребительских цен (CPI) и промышленное производство за март. Если индекс CPI покажет снижение, это будет означать снижение и инфляционных ожиданий, что позитивно скажется на котировках UST. При этом в случае плохих данных по промпроизводству, спрос на UST будет только расти. Таким образом, внимание инвесторов сегодня будет приковано к макростатистике, которая может усилить спрос на UST. В результате рост treasuries может продолжиться до следующей недели, когда будут объявлены параметры новых аукционов - 23 апреля должен пройти аукцион по размещению 5-летних inflation-indexed notes, 27 апреля - UST’2, 28 апреля UST’5 и 29 апреля UST’7.

Облигации в иностранной валюте

Суверенные еврооблигации РФ

Снижение нефтяных фьючерсов не остановило инвесторов перед покупками суверенных облигаций РФ, котировки которых на торгах во вторник продолжили рост. В результате, доходность выпуска Rus'28 снизилась на 15 б.п. – до 8,40%, Rus’30 – на 3 б.п. - до 7,87%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 4 б.п. - до 508 б.п. Вместе с тем, индекс EMBI+, отражающий спрэды госбумаг стран ЕМ к UST, вырос на 8 п. до 565 п. Покупки госдолга РФ мы связываем общей недооценностью суверенных евробондов по отношению к бумагам сопоставимых стран, вызванную паническими продажами еще в сентябре 2008 г. Так, спрэд бумаг Rus’30 к госбумагам Бразилии сузился за день на 2 б.п. – до 107 б.п. Однако мы ожидаем некоторой коррекции в бумагах РФ в связи с продолжающимся снижением цен на нефть.

Корпоративные еврооблигации

Несмотря на завершение праздников в Европе, ожидаемого роста активности торгов в секторе еврооблигаций не произошло. При этом заметной тенденцией со стороны нерезидентов наблюдалось сокращение дюрации инвестиционных портфелей, при более рискованной игре российских инвесторов, которые покупают длинные евробонды с высокой доходностью. По новому выпуску евробондов Газпрома прайсинг ведется по купону в диапазоне 9,25% - 9,50% годовых. Это говорит о достаточно агрессивной позиции Газпрома, т.к. дисконт к данному диапазону по доходности к выпуску Газпром-20 (дюрация 3 года) доходит до 1 п.п.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Объем торгов в секторе ОФЗ во вторник немного снизился по сравнению с предыдущим днем - в течение торговой сессии было заключено 24 сделки на 362 млн. руб. Основные покупки были сосредоточены в выпуске ОФЗ 25062, также по-прежнему пользуются спросом ОФЗ 2009 – 2011 гг.

• Сегодня Минфин проведет доразмещение ОФЗ 25064 (погашение в январе 2012 г.) в объеме 1 млрд. руб. для тестирования рынка. Учитывая незначительный объем, проблем с доразмещением ОФЗ мы не ожидаем.

• Кроме того, Минфин объявил, что проведет 29 апреля 2009 г. аукционы по размещению ОФЗ 25064 и ОФЗ 26202 на сумму по 10 млрд. руб. на 2009 г. При этом, объем заимствований на внутреннем рынке запланирован в размере 425 млрд. руб., на 2010 г. - до 656 млрд. руб., в 2011г. - до 857 млрд. руб.

• Таким образом, министерство финансов поспешило воспользоваться некотором оживлением на рынке ОФЗ для размещения займов. Однако стоит отметить, что для рыночного размещения 20 млрд. руб. 29 апреля 2009 г. по текущим доходностям, по нашему мнению, рынок еще «не созрел».

Корпоративные облигации и РиМОВ

• В секторе корпоративных и субфедеральных рублевых облигаций во вторник наблюдалась слабая активность инвесторов – оборот торгов составил 3,7 млрд. руб., что оказалось на 40% меньше среднедневного объема с начала 2009 г.

• На денежном рынке ситуация остается спокойной. Вместе с тем, сегодня начинаются налоговые выплаты – уплата ЕСН и страховых взносов и половины акцизов, завтра - трети НДС за I кв. 2009 г., что в целом будет негативно отражаться на рублевой ликвидности и рынке долга.

• На вторичном рынке заметных событий вчера отмечено не было – рынок по-прежнему испытывает дефицит инвестиционных идей. Основное внимание инвесторов приковано к первичному рынку.

• Вчера в полном объеме были размещены дебютный выпуск Системы-Галс и РЖД, 14. Если выпуск Системы-Галс изначально был нерыночным, то РЖД предложило рынку участие в эмиссии. Однако, по нашему мнению, объем рыночных заявок на выпуск РЖД, 14 был незначительным.

• Сегодня пройдет размещение 4-летнего выпуска Москва 54. Москомзайм объявил, что ожидает доходность бумаг в диапазоне 16,95% -17,10% годовых – это предполагает премию 12 – 27 б.п. к выпуску Москва 45 с погашением в июне 2012 г. При этом Москомзайм рассчитывает привлечь около 4 млрд. руб., выйдя на рынок снова 28-29 апреля. При этом наличие премии к рынку привлекательность размещения ограничивает, как значительная длина займа, так и отсутствие выпуска в ломбардном списке ЦБ на момент размещения.

• Однако, на наш взгляд, на текущий момент на рублевом рынке облигаций пока отсутствуют стимулы для дальнейшего роста рынка. Вероятно, ставки ЦБ все-таки будут понижены в ближайшее время, однако в значительной степени данный факт уже отыгран рынком. Мы рекомендуем в большей степени обращать внимание на кредитное качество эмитентов, т.к. пока фундаментальных улучшений в экономике не наблюдается.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: