Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[15.04.2009]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешние рынки

US Treasuries

ѕадение розничных продаж и дефл€ци€ – €вные признаки рецессии

—лаба€ экономическа€ статистика и очередна€ интервенци€ ‘–— подтолкнули вверх котировки казначейских облигаций —Ўј по всей длине кривой. ѕрежде всего, инвесторов насторожили слабые данные по объемам розничных продаж, упавших в марте на 1,1%, в то врем€ как рынок ожидал роста этого показател€ как минимум на 0,2%. —нижение спрос отмечалось по всем группам товаров за исключением продуктов питани€ и медицины. ¬прочем, февральское значение этого показател€ было пересмотрено вверх, хот€ и мало утешило игроков. „то примечательно, снижение покупательской активности наблюдалось при заметном снижении отпускных цен. “ак, индекс PPI упал в марте на 1,2, что произошло во многом благодар€ падению цен на энергоносители. ¬ совокупности опубликованна€ статистика стала свидетельством плачевного состо€ни€ экономики, все еще далекой от выхода из рецессии. “ем временем, ‘–— произвела очередной выкуп длинных  ќ с рынка на сумму 7,4 млрд долл., что стало дополнительным стимулом снижени€ доходностей базовых активов. «автра денежные власти —Ўј проведут выкуп TIPS (inflation protected securities).

—егодн€ в —Ўј будет опубликована очередна€ порци€ крайне важной статистической информации: »ндекс потребительских цен (CPI), промышленное производство и загрузка производственных мощностей, а также ѕроизводственный индекс Empire Manufacturing.  роме того, в среду будет преданы огласке объем покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами и Ѕежева€ книга ‘–—. ¬добавок сегодн€ выход отчет JP Morgan.

≈врооблигации

ѕраздники прошли, покупатели вернулись

Ќа рынке еврооблигаций торговые обороты вернулись к нормальным уровн€м.  ак и прежде, в основном покупали длинные валютные выпуски как компаний (“Ќ -¬– 2011, “Ќ -¬– 2013, √азпром 2015, √азпром 2015 (EUR), –аспадска€ 2012, —еверсталь 2013 и т.д.), так и банковские бумаги (¬“Ѕ 2011, ¬“Ѕ 2016, “атфондбанк 2010).

¬нутренний рынок

 орпоративный сектор

јктивности все нет

¬о вторник торговые обороты на внутреннем рынке еще снизились. ќсновна€ активность была в «крепком» втором эшелоне (ё“ -3, “ћ -3, —тройтрансгаз-2). ќщутимо выросли в цене бумаги —едьмого континента. “акже заметно «поддернули» 5-ый выпуск Ћипецкой области.

—егодн€, веро€тно внутренний рынок начнет оживать, поскольку межбанк по-прежнему дешев, а рубль продолжает укрепл€тьс€ к корзине.

“елекоммуникации

—«“

—«“ подвел итоги за год

ѕо итогам 2008 г. доходы —«“ по –—Ѕ” выросли на 4% по сравнению с прошлым годом и достигли 24,5 млрд руб. ќсновными драйверами роста выручки стали новые услуги (»нтернет и передача данных) и внутризонова€ св€зь. ѕо сравнению с 2007 г. доходы от предоставлени€ услуг доступа в »нтернет и передачи данных увеличились на 44% и достигли 4,2 млрд руб., а доходы от внутризоновой св€зи выросли на 10% до 2,4 млрд руб. ѕрибыль от продаж составила 3,9 млрд руб., что на 35% меньше, чем в 2007 г. —нижение прибыли от продаж обусловлено преимущественно особенност€ми отражени€ в учете универсальной услуги св€зи. „иста€ прибыль компании по итогам 2008 г. составила 3,6 млрд руб. против 11,3 млрд руб. годом ранее.

ќтметим, что опубликованные компанией результаты можно характеризовать как одни из самых лучших среди ћ– . Ќесмотр€ на то, что темпы роста выручки были самыми низкими, компани€ преуспела в контроле над издержками. “ак, скорректированна€ OIBDA (с учетом возмещени€ по убыткам, св€занных с оказанием универсальных услуг св€зи) по нашим оценкам выросла на 11,6%, а рентабельность по этому показателю составила 42,5%, что €вл€етс€ одним из самых высоких среди ћ– . „то касаетс€ динамики чистой прибыли, то, по большому счету, это было ожидаемо – в 2007 г. —«“ отразил в отчетности прибыль от продажи доли в “елекоминвесте (одном из совладельцев ћегафона), что значительно увеличило чистую прибыль компании. ¬ 2008 г. —«“ функционировал в «нормальных» услови€х и таких существенных единоразовых доходов и расходов, оказывающих значительное воздействие на чистую прибыль, не получал.

Ќа конец 2008 года совокупный долг составил 16,1 млрд руб., увеличившись за год на 50%. ¬ результате показатель ƒолг/EBITDA вырос с уровн€ 1,2 до 1,7, что не €вл€етс€ критичным уровнем дл€ телекоммуникационных компаний. ¬ тоже врем€ краткосрочный долг сократилс€ на 47% в результате чего дол€ краткосрочных об€зательств по снизилась до 17%, что положительно вли€ет на итоговый кредитный профиль компании. ¬ целом же с точки зрени€ динамики облигаций —«“ опубликованную отчетность можно охарактеризовать как нейтральную.

Ёнергетика

ќ√ -3

—ильные результаты ќ√ -3 по –—Ѕ” за 2008 г.

ѕо итогам 2008 г. выручка ќ√ -3 увеличилась на 18,9% по сравнению с 2007 г. и составила 1 536 млн долл. –ост выручки обусловлен увеличением производства электроэнергии на 5,6% и ростом цен на электрическую и тепловую энергию

—ебестоимость ќ√ -3 выросла на 17,6% до 1 365 млн долл. ќсновной причиной изменени€ себестоимости €вл€етс€ рост расходов на топливо, а также ростом цен на топливо.

¬ итоге прибыль от продаж ќ√ -3 в 2008 г. выросла на 51,5 % и составила 143 млн долл. EBITDA увеличилась на 38,8%, до 191 млн долл. „иста€ прибыль компании в 2008 г. возросла на 219,7 % и зафиксирована на уровне 291 млн долл.

“акой высокий результат по чистой прибыли компании св€зан в первую очередь с ростом процентных доходов по депозитным вкладам ќ√ -3. ƒело в том, что большую часть денежных средств, полученных в результате допэмиссии акций в 2007 г. компани€ разместила на рублевых депозитах, при этом в 2008 г. чуть меньше половины текущих вложений компани€ перевела во вклады в долларах и евро.

–ентабельность ќ√ -3 по EBITDA в результате составила 12,4%, что по нашему мнению довольно высокий результат, учитыва€ не самые эффективные мощности компании. ќтметим также, что отношение долга к EBITDA ќ√ -3 практически равно 0. ѕри этом на балансе компании находитс€ 1,8 млрд долл. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, что покрывает около 70% инвестпрограммы компании. ¬се это в совокупности позвол€т ќ√ -3 чувствовать себ€ в высокой степени финансово независимо в среднесрочной перспективе на фоне высоких инвестиционных об€зательств. ќднако отметим, что у компании остаетс€ риск нецелесообразного использовани€ данных денежных средств на покупку непрофильных активов, как это было в 2008 г.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: