Стратегия внутреннего рынка

Банк России за неделю приобрел в резервы около USD6 млрд

Характер торгов на российском валютном рынке в пятницу остался прежним. С открытием сессии курс рубля возобновил укрепление относительно бивалютной корзины. В результате, по оценкам дилеров, Банк России был вынужден дважды смещать свой уровень поддержки доллара, каждый раз пополняя резервы на USD700 млн. Объем интервенций Банка России в пятницу можно оценить в USD1.5 млрд, а в целом за неделю регулятор мог пополнить резервы примерно на USD6.0 млрд. Сегодня поддержать рубль может начало мартовского налогового периода, отток ликвидности в связи с уплатой страховых взносов может составить около 100 млрд руб. В целом же на предстоящей неделе повышенное влияние на валютный рынок могут оказать внешние факторы. Во вторник состоится очередное заседание ФРС США. Кроме того, аппетит инвесторов к риску протестирует предстоящая публикация статистики по рынку жилья и инфляции в США.

О свободной ликвидности и аукционе ОБР

На фоне масштабных продаж валюты Банку России уровень рублевой ликвидности остается избыточным, а ставки денежного рынка снизились в последние дни до 2-3%. В пятницу Банк России начал размещение очередного выпуска ОБР, предельный объем которого был увеличен до 500 млрд руб. С 15 декабря Банк России стерилизовал ликвидность через размещение шестимесячного выпуска ОБР-12 (предельный объем 400 млрд руб.), продав за последние несколько месяцев ценные бумаги примерно на 370 млрд руб. Последний аукцион ОБР-12 состоялся 18 февраля, когда доходность составила 5.29% (цена 98.34). На аукционе ОБР-13 спрос достиг 568.8 млрд руб., и Банк России удовлетворил не все заявки, установив доходность на уровне 4.71%. Скорее всего, основными покупателями ОБР-13 стали участники рынка, которые воспользовались возможностью обмена ОБР-12 по цене 98.69 на новый выпуск. Cпрос на этом аукционе еще раз указывает на наличие большого объема свободной ликвидности в банковской системе. Мы т акже отмечаем существенное снижение доходности на аукционе, несмотря на увеличение срока обращения инструмента.

Ралли продолжается, фокус на второй эшелон

На рынке рублевых облигаций в пятницу продолжилось ралли. Котировки наиболее ликвидных выпусков выросли еще на 0.3-0.4 п. п. За последнюю неделю доходности облигаций первого и второго эшелонов снизились на 40-70 б. п., а с начала года падение доходностей составило в среднем около 150-200 б. п. После нескольких недель быстрого роста котировки рублевых инструментов могут консолидироваться на текущих уровнях. Вместе с тем, оснований для коррекции на рынке по-прежнему нет, и после некоторой паузы повышение котировок может продолжиться. В настоящее время основные инвестиционные возможности, на наш взгляд, концентрируются в выпусках второго эшелона, спрэды которых относительно облигаций первого эшелона остаются расширенными. В частности, с точки зрения соотношения кредитного качества и доходности заслуживают внимания инвесторов выпуски Акрон-2, Акрон-3, Сибметинвест-1, Сибметинвест-2, Магнит Финанс-2, Петрокоммерц БО-1, УралCиб-Лизинг-5 и Детский Мир – Центр-1.

Анонсы недели

Предстоящая неделя будет насыщенной с точки зрения первичных размещений. Во вторник состоится размещение биржевых облигаций Мечела в объеме 5 млрд руб. Накануне ставка купона по новому выпуску была установлена на уровне 9.75%, тогда как первоначальные ориентиры составляли 10.75-11.50%. Также в конце недели закрывается книга заявок на приобретение биржевых облигаций ВТБ общим номинальным объемом 20 млрд руб. Весьма вероятно, что доходность нового выпуска в результате будет ниже 8.00%. В ближайшую среду состоится аукцион по размещению выпуска Москва-48 с погашением в 2022 г. – самого долгосрочного инструмента в посткризисный период. Москомзайм ориентирует участников рынка на доходность на уровне 8.20-8.25%. Помимо этого, Министерство финансов проведет аукцион ОФЗ 25073 в объеме 6 млрд руб.