ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На международном валютном рынке FOREX курс евро подрос по отношению к доллару на 0,5 цента, составив 1,4640. Рост евро начался еще в европейскую торговую сессию, после публикации ВВП Германии, Франции, Еврозоны и ЕС. Цифры по приросту ВВП Германии и Франции вышли близкими к ожиданиям, а по ВВП Еврозоны - превысили консенсус-прогноз рынка, составив 0,4% в 4 квартале и 2,3% за весь год.

Данные по приросту ВВП экономики Еврозоны, хотя и отражают замедление в 4 квартале, в годовом исчислении оказались весьма неплохими. Сегодня запланирована публикация пакета статистических данных по экономике США: экспорто – импортных цен в январе, индекса производственной активности ФРБ Нью-Йорка за февраль, притока капитала за декабрь 2007 года, промышленному производству и загрузке производственных мощностей, индексу потребительского доверия от Мичиганского университета. На наш взгляд, евро продолжит сегодня рост и движение к центру четырехмесячного торгового диапазона, пролегающему около 1,47.

Денежный рынок

Индикативная ставка MIACR (overnight) практически не изменилась по итогам вчерашнего дня, составив 4,07%, зато сумма остатков средств на корсчетах и депозитах понизилась на 43,3 млрд. рублей до 669,4 млрд. рублей. Мы полагаем, что снижение уровня банковской ликвидности могло быть связано как с началом предварительных платежей по ЕСН и ½ суммы акцизов, намеченных на сегодня, так и оттоком капитала. На наш взгляд, сегодня макроэкономическая конъюнктура будет относительно спокойной, хотя мы не исключаем роста ставок в случае, если вчерашнее снижение уровня банковской ликвидности не было напрямую связано с предварительными платежами в бюджет.

В среднесрочной перспективе, по нашему мнению, ставки межбанковского рынка также будут расти – кредитным организациям осталось заплатить еще несколько крупных налогов, включая НДПИ и налог на прибыль, в то время как текущего уровня банковской ликвидности уже сейчас с трудом хватает для нормального функционирования банковской системы.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты подросла до отметки 3,80% (+7 б.п.) после выступления главы ФРС Б. Бернанке перед Сенатом США. В своей речи Б. Бернанке сказал, что темпы экономического роста будут замедляться, однако во второй половине 2008 года американская экономика может начать восстановление.

Рост ставки длинных казначейских облигаций в качестве ответной реакции на слова главы ФРС произошел потому, что с одной стороны рынок ждет от FOMC дальнейшего понижения fed target rate. С другой стороны инвесторы опасаются, что понижение ставок сейчас может способствовать росту инфляционного давления в будущем, и это является наиболее весомым аргументом для UST10.

Сегодня запланирована публикация широкого числа индикаторов экономической активности в США, однако мы не ждем существенной реакции на выход этих данных, только если они выйдут с большим отклонением от прогноза. На наш взгляд, цены стабилизируются в преддверии публикации цифр CPI (20 февраля).

Российские еврооблигации (Russia30)

Цена Russia30 снизилась, составив 113,88% от номинала (-0,18 п.п.). Спред доходности к базовому активу сократился – 169 б.п. (-5 б.п.). Russia30 очень неохотно сокращает спред доходности к UST10 что, видимо, связано с очень осторожным отношением инвесторов к развивающимся рынкам, и не исключено, что в течение сегодняшнего дня Russia30 также будет чувствовать себя неважно. Наш оптимистичный прогноз пока, увы, не оправдался.

Тем не менее, мы считаем, что российские евробонды – это все равно очень устойчивый актив благодаря высокому кредитному качеству и запасу для сужения суверенного спреда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Вчера на рынке государственных долгов выдалась небольшая передышка на фоне непрекращающихся продаж последних дней. Оборот в торговой системе составил 927 млн. Очень бы хотелось верить, что сегодня рынок ОФЗ не продолжит падение, хотя бы потому, что российские евробонды еще держатся. Еще одним поводом для стабилизации цен мог бы стать рост котировок российского рынка акций, хотя это и не является драйвером для рынка государственных бумаг в традиционном понимании.

Остальные же факторы, увы, пока негативны – продолжается отток средств из банковской системы. Кроме этого, 20 февраля запланированы аукционы по ОФЗ 46020 и ОФЗ 26200 совокупным объемом 25 млрд. рублей, что также вряд ли добавит игрокам оптимизма.

Корпоративные и субфедеральные облигации

В сегменте негосударственных облигаций продолжились продажи. Торговая активность оставалась на среднем уровне. Оборот в режиме основных торгов составил 1,94 млрд. рублей. Среди продаваемых бумаг вновь преобладали облигации первого эшелона длинной дюрации. Снижение цен в коротком сегменте носило гораздо менее выраженный характер как вследствие меньшей чувствительности цен таких бумаг к изменению доходности, так и благодаря спросу на «защитные» инструменты.

Сегодня у нас нейтрально-негативный взгляд на рынок рублевых долгов. Кредитные организации платят первый крупный налоговый платеж, и ставки межбанковского рынка могут подрасти.