Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.02.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Один насыщенный день

В четверг продажи на рынке рублевых облигаций продолжились – большинство наиболее ликвидных облигаций закрылось в минусе. Мы отмечаем значительное снижение котировок Московской области: выпуск Московская область–26007 с погашением в апреле 2014 г. потерял 0.6 %, его доходность выросла до 7.73 % (+ 13 б. п.). Московская область-25006 с погашением в апреле 2011 г. снизился на 0.25 %, доходность поднялась до 7.7 % (+9 б. п.). Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. подешевел на 0.11 %, доходность выросла до 7.16 % (+ 6 б. п.).

Размещение Микояна

Вчера состоялось размещение 2-го облигационного выпуска Микояновсого мясокомбината объемом 2 млрд руб. Ставка купона была установлена на уровне 11.9 %, что соответствует доходности к оферте (через полтора года) на уровне 12.26 %. Общий спрос превысил 2.5 млрд руб., более 30 % его было обеспечено заявками от инвесторов с иностранным участием. Банк Москвы как организатор займа оценивал справедливую доходность в диапазоне 11.25-11.5 %. Таким образом, премия к справедливой доходности составила около 75-100 б. п.

На наш взгляд, размещение облигаций Микояна пополнило когорту аукционов «рыночного характера» (пока довольно малочисленную). Похоже, что рынок наконец-то «нащупал ориентиры», и это, с нашей точки зрения, является основным позитивным моментом, так как в принципе демонстрирует возможность размещений рыночного характера в текущих реалиях. Впрочем, подход участников рынка к каждому отдельно взятому размещению по-прежнему очень выборочный. Так, успех (с точки зрения присутствия реального рыночного спроса) одного эмитента не гарантируют такой же результат для другого.

Внешний фактор

Выступление главы Федерального резерва Бена Бернанке по экономике и финансовым рынкам перед банковской комиссией Сената стало основным событием дня. Тон Бернанке в целом остался таким же, как на предыдущих выступлениях. По его словам, ФРС «намерен своевременно предпринимать необходимые шаги для поддержания экономического роста». Таким образом, Бернанке просигнализировал о том, что ФРС готово продолжать снижение ключевой ставки. Как показывают фьючерсы на ставку fed funds, вероятность снижения ставки на 50 б. п. на мартовском заседании FOMC сейчас оценивается около 65 %.

Основным эффектом от выступления Бернанке на рынке US Treasuries стало расширение спрэда между длинными и короткими бумагами, тогда как первые отреагировали снижением на фоне инфляционных опасений, а вторые, чувствительные к ожиданиям по ставке, напротив, немного подросли. Еще одной причиной роста доходностей длинных бумаг стала публикация торгового баланса США. В декабре дефицит торгового баланса уменьшился сильнее, чем ожидалось, что может свидетельствовать о том, что рост ВВП США в 4-м квартале 2007 г. был не столь низок, как показала первая оценка (+0.6 %).

Котировки еврооблигаций Russia`30 оставались относительно стабильными, что на фоне роста доходностей UST 10 привело к сужению суверенного спрэда до 170 б. п. После нескольких дней непрерывного падения прекратились распродажи российских корпоративных евробондов. Вкупе с относительной стабильностью суверенных еврооблигаций это можно считать позитивным сигналом.

Новости эмитентов

Новые ориентиры по доходности облигаций банка «Возрождение»

Вчера Газпромбанк и Ситибанк, выступая в качестве организаторов, объявили дату размещения выпуска 3-летних облигаций банка «Возрождение» объемом 5 млрд руб. – 21 февраля 2008 г. Они также изменили ориентиры по доходности. Диапазон по ставке купона был повышен до 10.25-10.75 % с первоначально заявленного 9.15-9.75 %! Новые уровни купонных ставок соответствуют доходности к погашению 10.5-11 % и делают участие в аукционе гораздо более привлекательным. Последствия кредитного кризиса на внешних рынках отразились на доходности 1-го выпуска Возрождения значительно меньше, чем на бумагах банков с существенной долей заемных средств (долговые бумаги, синдицированные кредиты) в пассивах (ХКФ банк, БРС, УРСА). Сейчас облигационный выпуск банка с погашением в марте 2010 г. торгуется с доходностью около 9.3 %. Средняя доходность за последние 20 дней – 9.32 %. Премию за срок нового выпуска мы оцениваем в размере около 20 б. п. Таким образом, предлагаемая при размещении премия новых бумаг к уже обращающемуся выпуску составляет 100-150 б. п. На наш взгляд, новые уровни доходности привлекательны даже в текущих рыночных условиях, и мы рекомендуем принять участие в аукционе. Существует единственная «ложка дегтя в бочке меда» – вчера еще два банка (Банк «Союз» и НОМОС-Банк) назначили дату размещения своих облигаций – 20 февраля 2008 г. Это увеличивает навес предложения облигаций банковского сектора. Тем не менее, мы полагаем, что премия, предложенная банком «Возрождение», достаточно привлекательна для инвесторов.

Банковский сектор

Борьба с комиссиями продолжается

По информации газеты «Коммерсантъ», Генпрокуратура совместно с Роспотребнадзором намерены продолжить борьбу с дополнительными комиссиями банков. Возобновление «охоты» было спровоцировано проверкой, инициированной ведомствами и проведенной ЦБ в российских банках в январе этого года. В результате проверки был выявлен ряд нарушений со стороны банков по раскрытию эффективной ставки, а также стало известно, что некоторые потребители получили кредит под эффективную ставку более 100 %.

Последствия действий Генпрокуратуры по отношению к виновникам мы уже знаем: после переговоров с ведомством Русский Стандарт и ХКФ в спешном порядке отменили комиссии. Русский Стандарт лишился сверхприбылей, отменив комиссии по большинству своих кредитных продуктов. Действия ХКФ были менее резкими – сначала банк объявил по отмене комиссий по экспресс-кредитам, сейчас вся линейка потребительских кредитов ХКФ выдается без комиссии за предоставление кредитов. Судя по информации на сайте банка, похоже, что ХКФ сейчас вновь взимает комиссию с заемщиков при выдаче экспресс-кредитов.

Помимо повышенного контроля над потребительскими кредитами, ЦБ также намерен ограничить размер ставок по депозитам, выдаваемым российскими банками. Поскольку у Банка России нет полномочий, чтобы напрямую регулировать эти ставки, ЦБ может ввести различные ставки отчисления взносов в фонд страхования вкладов. Таким образом, банки, основной бизнес которых связан с выдачей потребительских кредитов, могут оказаться под двойным давлением:

- с одной стороны, отмена комиссий и раскрытие эффективной ставки потянет вниз их маржу;
- с другой стороны, банкам, которые в связи со сложностями привлечения финансирования на долговом рынке, только начали наращивать депозитную базу при помощи высоких ставок, ЦБ будет вставлять «палки в колеса» с целью приблизить их ставки по депозитам к среднерыночным (т. е. уровням, например, Сбербанка).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: