Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[15.02.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

На следующей неделе на первичном рынке наступит оживление: намечено рамещение 4-х выпусков банковских облигаций, а также ОФЗ общим объемом 25 млрд руб. Смогут ли все «успеть на последний поезд» перед оттоком ликвидности в марте-апреле? Ликвидность пока не внушает большой оптимизм.

СЕГОДНЯ

Сегодня проводится уплата ЕСН и акцизов, что традиционно подтолкнет вверх ставки на МБК. В США выходят данные по промпроизводству и притоку капитала.

ВЧЕРА

Выступление Бернанке перед Конгрессом США

Мы полагаем, что ФРС понизит ставку на следующем заседании не более чем на 50 б.п.

Основные моменты доклада:

- Экономика замедляется, и возможное улучшение ожидается не ранее второго полугодия, но о рецессии, однако, ни слова.
- Резкое снижение ставок ФРС чревато потерей доверия в способность контролировать цены.
- Б.Бернанке напомнил, что эффект снижения ставок приходит с лагом.

Выводы: Мы полагаем, что резкое снижение ставок ФРС в ближайшей перспективе маловероятно, но при ухудшении показателей по безработице и сектору услуг ФРС и дальше будет стараться стимулировать экономику. В подтверждение ослабления контроля ФРС над инфляцией, вчера доходность длинных UST вновь существенно выросла: на 9 б.п. по 10- летним бумагам и +10 б.п.UST30 до 4.64%. Обычно ставки по кредитам сильнее коррелируют именно со ставками длинных UST, тем самым действия ФРС уже теряют способность определять кредитную активность и стимулировать рост экономики.

Группа Разгуляй объявила предварительные результаты 2007 г.

Динамичный рост выручки. Выручка Группы увеличилась на 38% в основном благодаря росту цен на зерновые. Выручка зернового субхолдинга выросла на 76%, до 20.6 млрд руб. с 11.7 млрд руб. в 2006 г., выручка сахарного субхолдинга незначительно снизилась – до 11 млрд рублей с 11.3 млрд руб. Мы полагаем рост, что рост выручки зернового сегмента сохранится высоким и в первом квартале 2008 г, т.к. по данным компании озвученных во время conference call цены на зерновые продолжили расти и в январе.

Совокупная EBITDA группы по итогам 2007 года составила 4.4 млрд руб.(+36%). Рентабельность EBITDA сахарного субхолдинга возросла до 15% с 14% вследствие сокращения доли торговых операций, рентабельность зернового субхолдинга сократилась до 13% с 14%. Долговая нагрузка несколько понизилась до Долг/EBITDA – 2.61х с 3.16х в 2007 г. однако из 3.6 млрд руб. капзатрат в 2007 г., компания профинансировала 2 млрд руб. за счет средств вырученных на SPO. Mы полагаем, что амбициозная инвестиционная программа Разгуляя на 2008 г. приведет к умеренному росту долговой нагрузки, но по итогам года Долг/ EBITDA не превысит 3.2х.

Разгуляй недавно зарегистрировал свои 4-й и 5-й выпуски облигаций общим объемом 5 млрд руб., что ограничивает рост котировок более длинного 3-его выпуска, однако менее ликвидный первый выпуск Разгуляя имеет потенциал роста в 50-70 б.п.

Внутренний рынок

В четверг динамика на рублевом долговом рынке была нейтральной как в корпоративном, так и в государственном сегменте. Индексы корпоративных бумаг ММВБ и индекс госбумаг на закрытие торгового дня не изменились существенно, но объемы несколько подросли. Ликвидность банковской системы вчера снова понизилась, суммарные остатки на коррсчетах и депсчетах составляют сегодня на утро 669.4 млрд руб. Уплата ЕСН и половины суммы акцизов сегодня приведет к дальнейшему снижению ликвидности, что может со своей стороны оказать давление на долговой рынок.

На первичном рынке внимание инвесторов было приковано к размещению облигаций второго выпуска Микояновского мясокомбината объемом 2 млрд руб. По итогам аукциона ставка первого купона составила 11.9% годовых, что ближе к верхней границе прогнозов организаторов. Спрос составил 2.5 млрд руб. В госсекторе состоялся аукцион по продаже ОБР с погашением 16 июня 2008 года в объеме предложения 50 млрд руб. спрос составил 0.8 млрд руб. По итогам аукциона было размещено бумаг на общую сумму 0.6 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 5.08% годовых.

Вкратце

• Fitch присвоило ВолгаТелекому рейтинг «ВВ-», прогноз – «Стабильный».
Таттелеком в 2007 г. увеличил чистую прибыль на 25% по сравнению с 2006 годом – до 873 млн руб. Выручка возросла на 30.6% – до 4.98 млрд руб. Показатель EBITDA составил 1.86 млрд руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: