Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[15.02.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия

Рынок внешних долгов

Центром внимания внешних долговых рынков вчера был первый день полугодового выступления председателя ФРС Бена Бернанке в Конгрессе. Вопреки жестким заявлениям отдельных представителей американской банковской системы несколькими днями ранее, речь Бернанке оказалась похожей на «сладкую песню» для инвесторов. Главный банкир США заявил о том, что экономика страны показала хорошие темпы роста, а инфляция постепенно замедляется. Таким образом, как мы и предполагали, в целом прогноз процентных ставок не изменился, ФРС намерена их сохранять на текущем уровне еще в течение какого-то периода, но за счет закрытия коротких позиций доходность индикативной 10-летней ноты Казначейства США сократилась почти на 8 б.п. до 4.74%, т.е. до того уровня, где она находилась в середине прошлой недели, до появления негативных спекуляций в отношении выступления Бернанке. Мы не ожидаем продолжения роста базовых активов на сегодняшних торгах, теперь внимание к завтрашней публикации индекса цен производителей за январь. В среднесрочном плане мы не склонны занимать чрезмерно оптимистическую позицию по рынку базовых активов, поскольку считаем, что текущая пауза в ставках может затянуться, однако без серьезных потрясений значительный рост доходности под вопросом. Высокодоходный сегмент emerging markets также крайне позитивно воспринял речь главы ФРС, который, по сути, подтвердил сохраняющиеся возможности для проведения carry-trade. На фоне благоприятных локальных новостей, включая будущее досрочное погашение некоторых долгов Колумбии и решение Эквадора о своевременной выплате средств по купону по облигациям 2030 года, это привело к бурному ралли emerging debts. Хотя суверенные еврооблигации отставали от базовых активов, что привело к расширению спрэда EMBI+ на 3 б.п. до 168 б.п., аппетит на риск был высоким, что выразилось в опережающем росте наиболее рисковых бумаг – долгов Аргентины, Уругвая и Эквадора. После решения Эквадора о своевременной выплате купонного дохода инвесторам u1085 на $135 млн. котировки его глобальных облигаций 2030 года выросли почти на 270 б.п., превысив отметку 85%. Хотя мы и вчера рекомендовали фиксировать прибыль по бумаге, сегодня мы еще более усиленно настроены на выход из Эквадора. В целом EM получил серьезную поддержку и подтверждение идеального сценария, инвесторы не боятся рисковать, есть смысл немного увеличить дюрацию. Похоже, коррекция по Аргентине завершилась, и ее долги можно снова покупать. Азиатские кредиты, на наш взгляд, еще не полностью отыграли позитив, рекомендуем покупать длинные еврооблигации Индонезии.

В российском сегменте также наблюдались покупки длинных активов, однако, на наш взгляд, бумаги еще не полностью отыграли вчерашнее снижение доходности облигаций Казначейства США, поэтому мы ожидаем, что основное ралли развернется на сегодняшних торгах. Рекомендуем увеличивать дюрацию, покупать длинный
Газпром, Вымпелком, АФК, Северсталь. Нашим фаворитом остаются ноты Sinek’15, которые сократили доходность еще на 28 б.п. до 7.36%. На наш взгляд, это еще не предел, ожидаем ее сокращение, как минимум, до 7.0%. Еврооблигации МТС по-прежнему торгуются дорого, не видим торговый идей в этом кредите.

Рынок внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций вчера отметился разнонаправленными движениями. В корпоративном секторе продажи преобладали в бумагах
Газпрома А4 и А8 (-4 б.п. и –3 б.п. соответственно), РЖД 05 и 06 (-10 б.п. и -6 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 04 (-10 б.п.), в то же время немного подросли котировки ГидроОГК 01 (+2 б.п.) и ФСК ЕЭС 01 (+5 б.п.).

Во втором эшелоне также преобладали разнонаправленные движения. Спросом продолжили пользоваться бумаги с низкой дюрацией, в частности –
НГК Итера (+6 б.п.), Ленэнерг1 (+6 б.п.), РТК-ЛИЗ 4с (+79 б.п.), Искитим-02 (+5 б.п.), МартаФин 2 (+5 б.п.) и др., несмотря на это продажи вчера также продолжились. Бумагах РуссНефти1 (-25 б.п.) продолжили свое снижение. Котировки ОФЗ вчера подросли в цене. Спрос преобладал в ОФЗ 46020 (+13 б.п.), ОФЗ 46018 (+30 б.п.), ОФЗ 46017 (+18 б.п.) и др. Причины роста котировок ОФЗ – улучшение ситуации с ликвидностью и позитивный внешний фон.

Сегодня на рынке рублевых облигаций стоит ожидать разнонаправленных движений с преобладанием позитивной динамики цен. Причиной для возвращения позитивных тенденций на рынок внутреннего долга выступит вчерашнее выступление главы ФРС США Бена Бернанке, который в свою очередь дал понять, что ставка, вероятнее всего, останется на прежнем уровне. Дополнительной поддержкой рынка выступят низкие ставки МБК порядка 3%.
Сегодня состоится размещение 2го облигационного займа ЗАО «Трансмашхолдинг». Объем займа составляет 4 млрд. рублей. Срок обращения 4 года, предусмотрена двухгодовая оферта. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращается 1й заем эмитента.

Его дюрация составляет приблизительно 0.80 (в годах). Т.к. ЗАО «Трансмашхолдинг» объединяет активы ведущих поставщиков продукции железнодорожного машиностроения и является одним из крупнейших поставщиков оборудования для ОАО «РЖД». Мы решили рассчитать спрэд между 1ым займом и кривой доходности РЖД, который составил порядка 250-270 б.п. Кроме того, стоит отметить, что ОАО «РЖД» планирует купить в ближайшее время блокирующий пакет ЗАО «Трансмашхолдинг». Таким образом, мы считаем, что спрэд должен сузиться и держаться в пределах 200 б.п., справедливую доходность 2ого займа оцениваем порядка 8.70-8.80% годовых. Мы видим и дальнейшее снижение доходности за счет сжатия спрэда.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: