Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[15.02.2006]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
Ѕоковое движение продолжаетс€. јмплитуда ценовых колебаний на вторичном рынке сокращаетс€. “екущие ценовые уровни представл€ютс€ нам справедливыми и, как показывает врем€, довольно устойчивыми.

–ынок российских еврооблигаций также не дает особых поводов дл€ пессимизма, продолжа€ удерживать узкий спрэд к Treasuries, за счет неподвижности –оссии'30 при растущих ставках в —Ўј. ¬черашнее размещение выпуска √ј«а прошло без избыточного спроса со стороны инвесторов, несмотр€ на довольно привлекательный уровень доходности, предложенной эмитентом (8,67% на 2 года), небольша€ часть объема доразмещалась в –ѕ—.

–ынок еврооблигаций.
Ќеожиданно высокий уровень розничных продаж в —Ўј привел к новой волне роста доходностей на рынке Treasuries. —разу после выхода статистики, доходность UST10 достигла отметки 4,628%, однако вскоре рынок слегка скорректировалс€ Ц сейчас доходности 10-летних и 30- летних UST составл€ют 4,598% и 4,58% соответственно. —егодн€ состоитс€ выступление Ѕена Ѕернанке (нового председател€ ‘–—) с докладом относительно состо€ни€ экономики —Ўј перед американским конгрессом. ¬ зависимости от того, что скажет Ѕернанке, рынок UST способен стабилизироватьс€ на текущих ценовых уровн€х, либо уйти даже выше по доходности.

ƒенежный рынок
Е пока продолжает радовать фондовый доступностью рублевой ликвидности. —тавки overnight держатс€ на уровне 0,5-1%. ќбщий объем размещений, запланированных на сегодн€, превышает 33 млрд руб. Ќа среду также приходитс€ погашение ќ‘« 27022 (объем выпуска ~ 22 млрд руб.), однако мы считаем, что эта бумага сосредоточена в руках немногих участников рынка, в то врем€ как размещаемые длинные выпуски ќ‘« интересуют куда более широкий круг инвесторов. “аким образом, погашение старого займа не способно компенсировать отток ликвидности, и завтра мы ожидаем повышенного спроса на краткосрочные рублевые ресурсы, который, впрочем, вр€д ли вызовет повышение ставок ћЅ , учитыва€ сохран€ющийс€ избыток недорогих рублей.

ƒень ќ‘«

ќ‘« 46020.
—егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ u1072 аукцион по размещению нового выпуска ќ‘« 46020, объем размещени€ Ц 8 млрд руб. —тавка полугодовых купонов по выпуску Ц 6,95% дл€ первого купона и 6,9% дл€ всех остальных купонных периодов. ¬ последние 1,5 года обращени€ в даты купонов гаситс€ по 25% номинальной стоимости облигаций. ƒюраци€ выпуска составл€ет 11,8 лет.

—ложность оценки доходности нового выпуска заключаетс€ в том, что ќ‘« 46020 становитс€ самой дальней точкой на кривой ќ‘« и потенциально самым спекул€тивно интересным инструментом, способным повли€ть на всю кривую госбумаг в зависимости от результатов аукциона.

ћы считаем, что доходность сложитс€ в диапазоне 7,0-7,1%. ¬ыставление на аукционе с более низкой доходностью представл€етс€ нам нецелесообразным.

ќ‘« 25060 и ќ‘« 46017.
 роме 30-летней бумаги сегодн€ ћинфин проведет два доразмещени€ выпусков ќ‘« 25060 и ќ‘« 46017. ћы ожидаем более сдержанного интереса к этим бумагам на фоне всеобщего внимани€ к аукциону по ќ‘« 46020. ¬озможно, что, рассчитыва€ на ажиотажный спрос по выпуску 46020 и заметно меньший спрос на других размещени€х, традиционна€ преми€ при доразмещени€х ќ‘« на вторичном рынке сохранитс€. ѕоэтому вместо выставлени€ за€вок с дисконтом по новому выпуску мы рекомендуем попробовать заработать на размещени€х более коротких бумаг, выставл€€сь по доходности 6,30% дл€ выпуска ќ‘« 25060 и 6,75-6,8% по выпуску ќ‘« 46017. ¬ случае агрессивного размещени€ 30-летнего бонда, эти выпуски имеют шансы вырасти в цене еще больше.

“орговые идеи

ѕокупать: “ћ -2 (цель Ц 102,6%), ћ»√ (10,75% на 16,4 мес.), ’айленд √олд (цель Ц 101%).
ƒержать ƒжейЁф—и-2 (цель Ц 103,5%), ѕ»“-2 (цель Ц 104,2%), ё“ -1(10,77% на 8 мес.), “рансмаш (цель Ц 101,8%)., “ћ -1 (цель Ц 101,75%).
‘иксировать выпуск —алават—текло по цене 103,9-104,0%.

¬ ближайшие дни
ѕо сравнению с локальными ценовыми топами €нвар€ этого года, рынок имеет запас хода по цене в максимум 30-40 б.п. по длинным корпоративным выпускам, например –∆ƒ-6 и –∆ƒ-7. ћы считаем, что сейчас рынок находитс€ на справедливых ценовых уровн€х, колебание вокруг которых продолжитс€ в ближайшие дни.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: