Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[15.02.2006]  Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
Боковое движение продолжается. Амплитуда ценовых колебаний на вторичном рынке сокращается. Текущие ценовые уровни представляются нам справедливыми и, как показывает время, довольно устойчивыми.

Рынок российских еврооблигаций также не дает особых поводов для пессимизма, продолжая удерживать узкий спрэд к Treasuries, за счет неподвижности России'30 при растущих ставках в США. Вчерашнее размещение выпуска ГАЗа прошло без избыточного спроса со стороны инвесторов, несмотря на довольно привлекательный уровень доходности, предложенной эмитентом (8,67% на 2 года), небольшая часть объема доразмещалась в РПС.

Рынок еврооблигаций.
Неожиданно высокий уровень розничных продаж в США привел к новой волне роста доходностей на рынке Treasuries. Сразу после выхода статистики, доходность UST10 достигла отметки 4,628%, однако вскоре рынок слегка скорректировался – сейчас доходности 10-летних и 30- летних UST составляют 4,598% и 4,58% соответственно. Сегодня состоится выступление Бена Бернанке (нового председателя ФРС) с докладом относительно состояния экономики США перед американским конгрессом. В зависимости от того, что скажет Бернанке, рынок UST способен стабилизироваться на текущих ценовых уровнях, либо уйти даже выше по доходности.

Денежный рынок
… пока продолжает радовать фондовый доступностью рублевой ликвидности. Ставки overnight держатся на уровне 0,5-1%. Общий объем размещений, запланированных на сегодня, превышает 33 млрд руб. На среду также приходится погашение ОФЗ 27022 (объем выпуска ~ 22 млрд руб.), однако мы считаем, что эта бумага сосредоточена в руках немногих участников рынка, в то время как размещаемые длинные выпуски ОФЗ интересуют куда более широкий круг инвесторов. Таким образом, погашение старого займа не способно компенсировать отток ликвидности, и завтра мы ожидаем повышенного спроса на краткосрочные рублевые ресурсы, который, впрочем, вряд ли вызовет повышение ставок МБК, учитывая сохраняющийся избыток недорогих рублей.

День ОФЗ

ОФЗ 46020.
Сегодня на ММВБ состоится u1072 аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 46020, объем размещения – 8 млрд руб. Ставка полугодовых купонов по выпуску – 6,95% для первого купона и 6,9% для всех остальных купонных периодов. В последние 1,5 года обращения в даты купонов гасится по 25% номинальной стоимости облигаций. Дюрация выпуска составляет 11,8 лет.

Сложность оценки доходности нового выпуска заключается в том, что ОФЗ 46020 становится самой дальней точкой на кривой ОФЗ и потенциально самым спекулятивно интересным инструментом, способным повлиять на всю кривую госбумаг в зависимости от результатов аукциона.

Мы считаем, что доходность сложится в диапазоне 7,0-7,1%. Выставление на аукционе с более низкой доходностью представляется нам нецелесообразным.

ОФЗ 25060 и ОФЗ 46017.
Кроме 30-летней бумаги сегодня Минфин проведет два доразмещения выпусков ОФЗ 25060 и ОФЗ 46017. Мы ожидаем более сдержанного интереса к этим бумагам на фоне всеобщего внимания к аукциону по ОФЗ 46020. Возможно, что, рассчитывая на ажиотажный спрос по выпуску 46020 и заметно меньший спрос на других размещениях, традиционная премия при доразмещениях ОФЗ на вторичном рынке сохранится. Поэтому вместо выставления заявок с дисконтом по новому выпуску мы рекомендуем попробовать заработать на размещениях более коротких бумаг, выставляясь по доходности 6,30% для выпуска ОФЗ 25060 и 6,75-6,8% по выпуску ОФЗ 46017. В случае агрессивного размещения 30-летнего бонда, эти выпуски имеют шансы вырасти в цене еще больше.

Торговые идеи

Покупать: ТМК-2 (цель – 102,6%), МИГ (10,75% на 16,4 мес.), Хайленд Голд (цель – 101%).
Держать ДжейЭфСи-2 (цель – 103,5%), ПИТ-2 (цель – 104,2%), ЮТК-1(10,77% на 8 мес.), Трансмаш (цель – 101,8%)., ТМК-1 (цель – 101,75%).
Фиксировать выпуск СалаватСтекло по цене 103,9-104,0%.

В ближайшие дни
По сравнению с локальными ценовыми топами января этого года, рынок имеет запас хода по цене в максимум 30-40 б.п. по длинным корпоративным выпускам, например РЖД-6 и РЖД-7. Мы считаем, что сейчас рынок находится на справедливых ценовых уровнях, колебание вокруг которых продолжится в ближайшие дни.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: