Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[15.01.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Распадская: традиционно позитивные результаты

Вчера Распадская представила весьма позитивные операционные показатели за 4 квартал и весь 2009 год, отражающие достаточно устойчивое положение угольной Компании, несмотря на существенное отставание от итогов предшествующего года.

В отчетном квартале относительно предыдущего объем реализации угольного концентрата вырос на 10% до 2,48 тыс. тонн. Всего за 2009 год Компания реализовала 7,7 тыс. тонн, что также на 10% превышает показатели 2008 года.

Средневзвешенная цена реализации угольного концентрата в 4-м квартале 2009 года выросла на 61% и составила 2,6 тыс. руб. за тонну. В то же время в годовом выражении показатель выглядит более прагматичным – к 2008 году цена снизились на 53% до 1,9 тыс. за тонну концентрата.

В 2010 году Компания планирует увеличить объемы реализации продукции на 10-15%, а также ожидает дальнейшего роста цен на угольный концентрат, ориентируясь на контракты, заключаемые весной между ведущими международными участниками отрасли. С учетом сохраняющегося восстановления спроса со стороны металлургических компаний, прогнозы угольной Компании выглядят вполне реалистичными.

Резюмируя, отметим, что еврооблигации Распадской (YTM 6,5-6,7%) с погашением в 2012 году, на наш взгляд, являются достаточно надежным инструментом, особенно для инвесторов, хеджирующих валютные риски или имеющих фондирование в иностранной валюте.

Денежный рынок

Вчерашний день начался с довольно резкого укрепления курса национальной валюты: в первые минуты торгов стоимость корзины снизилась относительно закрытия более чем на 15 коп., достигнув отметки 35,40 руб. В течение четверга торги проходили в диапазоне 35,30-35,50 руб., и по итогам дня курс бивалютного ориентира составил 35,41 руб.

Как мы обозначили во вчерашнем обзоре, поводом для такой реакции игроков, по-видимому, стал позитив, наблюдаемый на международных фондовых рынках, соответствующим образом отразившийся и на российских площадках.

Так или иначе стоит отметить, что участники рынка заметно прибавили в своей активности - объем торгов в секции «рубль-доллар» превысил 4,9 млрд при 3,8 млрд долл. по итогам среды. Исходя из достаточно высоких оборотов, можно предположить, что вчера на рынке присутствовал Банк России, препятствующий чересчур резкому укреплению рубля, осуществляя поддержку на нижней границе приведенного выше интервала.

Сегодня, следуя негативной динамике индикаторов сырьевого рынка, где цены на нефть потеряли еще около 0,5%, в частности марка Brent подешевела до 78 долл., корзина немного прибавила в «весе», открывшись в районе 35,45 руб., однако затем ее стоимость снова стала снижаться и сейчас находится в районе 35,40 руб. Интервенций ЦБ пока не отмечается, однако, поскольку текущие цены на нефть по-прежнему ориентируют участников на рост рублевого курса, вполне возможно, что в ближайшие дни Банку России придется снова осуществлять операции на валютном рынке.

В целом, конъюнктура денежного рынка остается без особых перемен. Стоимость ресурсов по основным инструментам фондирования сохраняется на довольно низком уровне: ставки на межбанке и по сделкам валютный своп не выходят за рамки 2,5-4%. В этих условиях участники предпочитают размещать свободные ресурсы в качестве срочных вкладов в Банке России, объем которых вместе с проведенными вчера 4-месячными депозитными аукционами к сегодняшнему дню вырос на 63,3 млрд до 833,3 млрд руб.

Долговые рынки

Решение ЕЦБ сохранить ставку без изменений - на уровне 1% было довольно нейтрально воспринято участниками. В то же время опубликованная вчера макростатистика, как в зоне евро, так и в США имела куда больший резонанс.

В части американских макроданных разочаровывающей оказалась статистика декабрьских розничных продаж, которые снизились на 0,3% при ожидаемом росте в 0,5%, при этом показатели ноября были существенно пересмотрены в большую сторону: суммарный показатель продаж был увеличен до 1,8% с 1,3%, опубликованных ранее. Ситуацию отчасти компенсировал первый январский отчет по обращениям за пособиями по безработице, продемонстрировавший сокращение общего количества действующих заявок по состоянию на 3 января, однако в разрезе новых обращений оптимизма пока мало – показатель пусть и не значительно (444 тыс. против 437 тыс.), но превысил прогнозируемый уровень.

Первоначальной реакцией фондовых площадок на такие новости из США стала довольно активная фиксация. Вместе с тем, спустя непродолжительное время активность покупателей стала более заметна, что обеспечило ключевым индексам возможность сменить динамику на положительную – к закрытию торгов рост индексов составлял от 0,24% до 0,38%. Во многом уверенности настроенным на покупку участникам рынка добавляли ожидания отчета Intel, и, надо отметить, здесь не пришлось разочаровываться – отчет, который был опубликован уже после закрытия рынка, демонстрирует прибыль компании, превосходящую консенсус-прогноз (40 центов на 1 акцию при ожидании 30,5).

Для казначейских обязательств США негативный настрой покупателей рисковых активов оказался весьма «кстати»: результаты вчерашнего аукциона по размещению 13 млрд долл. 30-летних UST можно считать весьма успешными. Так, bid/cover был на уровне 2,68, что выше показателя предыдущего аналогичного по объемам аукциона, проходившего 10 декабря прошлого года (2,45), доля покупок участников-нерезидентов также не снизилась: 40,73% против 40,2% в прошлый раз.

Для более коротких госбумаг эффект также был весьма позитивным. В частности, по 10-летним UST доходность снизилась на 5 б.п. до 3,74% годовых. Однако не стоит приписывать весь эффект только вчерашним макроданным, во многом спросу на «защитные инструменты» способствуют преобладающие негативные настроения относительно перспектив Китайской экономики, но это, скорее, имеет более фундаментальный оттенок. «В моменте» же весьма велико влияние ожиданий сегодняшней американской статистики за декабрь по инфляции и промышленному производству, а также первых прогнозных январских показателей: потребительского доверия Мичигана и Empire Manufacturing.

Российские суверенные еврооблигации Russia-30 с началом торгов четверга предприняли попытку роста, начиная день котировками около 114%, однако удержаться на этом уровне не удалось. Вряд ли серьезное влияние на рынок оказала новость о планируемом в марте размещении первого транша новых валютных госбумаг. Насколько мы понимаем, рынок оказался под давлением нескольких активизировавшихся крупных продавцов, вероятно, оценивших текущий уровень, как достаточный для фиксации прибыли. Кроме того, дополнительное давление на цены оказывает сохраняющаяся негативной динамика цен на нефть. В результате, большую часть дня, вплоть до закрытия, суверенный бонд котировался в диапазоне 113,5% - 113,625%.

В корпоративных еврооблигациях покупатели также пока не торопятся проявлять высокую активность, сегмент остается в «эпицентре» фиксации, распространяющейся на наиболее ликвидные бумаги (Газпрома, ВТБ, ТНК-ВР, ВымпелКома, Евраза) и уменьшившей за вчерашний день их котировки в среднем на 0,5%.

Рублевый сегмент продолжает движение по «собственному курсу», хотя противостоять давлению внешнего негатива становится все сложнее. Говорить о каких-то серьезных угрозах пока не приходится, рыночная «подушка ликвидности» продолжает выполнять свои защитные функции. Однако вчера в сегменте ОФЗ наблюдались некрупные продажи, по итогам которых изменение средневзвешенных цен в выпусках госбумаг с дюрацией до 3 лет составило от 10 до 90 б.п. С одной стороны, к подобным мерам участников могли сподвигнуть сегодняшние расчеты по ЕСН и акцизам, с другой, что также выглядит довольно логичным при общей неоднозначности конъюнктуры мировых площадок – отдельные участники-нерезиденты могли несколько «порезать» свои позиции при текущих привлекательно высоких для частичной фиксации ценах. В корпоративных выпусках ситуация складывалась по иному сценарию, что в чем-то развеивает гипотезу о подготовке к налоговым расчетам – котировки по наиболее ликвидным бондам продолжали рост. Как мы уже отмечали ранее, росту цен во многом способствует именно дефицит предложения, и сейчас мы можем наблюдать весьма впечатляющие достижения именно в тех бумагах, которые несколько «отстали» от остальных во время предновогоднего ралли. Так, по выпускам Сибметинвест-1 и Сибметинвест-2 положительная переоценка вчера составила более 1%, пользуются спросом выпуски РЖД-10, Система-2 и Система-3, МТС-5.

Сегодня в связи с налоговыми расчетами активность покупателей в рублевом сегменте может несколько ослабнуть, однако серьезных поводов для перехода к массовой фиксации пока еще нет, поэтому сценарий конъюнктуры локального рынка остается прежним.

Отметим, что на следующей неделе, в среду, Минфин планирует открыть сезон первичных размещений – на 20 января намечен аукцион по новому выпуску ОФЗ серии 25072 на 45 млрд руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: