РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Понедельник на рынке US Treasuries выдался довольно скучным. По итогам дня, доходности почти не изменились: 10-летние ноты завершили торги у отметки 3.77% (-2 бп.). Инвесторы не предпринимают активных действий в преддверии выхода статистики в США (сегодня публикуется индекс PPI, а также данные по розничным продажам) и отчетности крупнейших инвестбанков за 4-й квартал. «Первой ласточкой» станет отчетность Citigroup, публикуемая сегодня. Wall Street Journal сообщает, что можно ожидать списаний на астрономическую сумму в USD20 млрд.

Тем временем, ожидания инвесторов в отношении политики ФРС становятся все более смелыми: согласно фьючерсам на FED RATE, уже половина участников рынка ждут снижения ставки на 75 бп (вчера таких было около трети). Денежный рынок косвенно подтверждает такой вариант развития событий – 3-месячный долларовый LIBOR в понедельник снизился сразу на 20 бп (до 4.06%). При этом его спрэд к 3-месячным UST опустился ниже 100 бп., что свидетельствует о постепенном успокоении денежных рынков и (возможно, временном) преодолении «кризиса доверия».

Мы пока не видим предпосылок для таких радикальных действий ФРС, как снижение ставки сразу на 75бп. Многое, конечно, будет зависеть от публикуемой в ближайшие дни статистики. Тем временем, сегодня утром доходности US Treasuries продолжили снижение – на этот раз в связи с падением азиатских рынков акций.

Бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.35%) торгуется у исторических максимумов, хотя спрэд к UST10 остается широким – 158 бп. В корпоративном сегменте мы отметили продажи в бумагах с длинной дюрацией (в т.ч. GAZPRU) и спрос на выпуски с погашением в ближайшие 2-3 года: AVAZRU 08 (YTM 8.25%), MIRAX 11 (YTM 10.53%), MDMBK 10 (YTM 8.80%), RUSB 10 (YTM 11.38%).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Рынок вчера сохранил позитивный вектор движения. Правда, торговые обороты все еще невысоки. В 1-м эшелоне котировки облигаций подросли в среднем на 10-15бп. Лидером в этом сегменте по итогам дня стал выпуск АИЖК-10 (+30бп; YTM 8.24%). На наш взгляд, потенциал роста котировок в этом выпуске еще очень существенен.

Еще одной эффективной торговой стратегией в 1-м эшелоне может стать покупка выпуска РЖД-6 (YTM .95%)Его спрэд к заметно более длинному выпуску РЖД-7 (YTM 6.86%) сейчас стал отрицательным, что вряд ли можно назвать примером «эффективного ценообразования».

Помимо «голубых фишек», инвесторы начинают интересоваться и облигациями 2-го эшелона (например, НПО Сатурн, АвтоВаз), однако реальных сделок в этом сегменте пока немного. Сегодня истекает «льготный период», введенный ЦБ в отношении нормативов обязательных резервов для банков. Напомним, что 3 месяца назад регулятор пошел на временное снижение нормативов отчислений в ФОР на 1пп, чтобы поддержать ликвидность банковской системы. На наш взгляд, вероятный отток из банковской системы 70-80 млрд. руб., связанный с восстановлением нормативов, не окажет существенного влияния на конъюнктуру денежного рынка – общая сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ сейчас составляет почти 1.2 трлн. руб.