ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На рынке рублевой ликвидности в первую неделю нового года преобладали позитивные настроения. Средняя стоимость однодневных кредитов находилась на исторических минимумах, в диапазоне 1,5-2,5% годовых, общий объем заключенных сделок по операциям РЕПО с Банком России не превысил 6,5 млрд. рублей. Сумма средств на корреспондентских и депозитных счетах Банка России с начала года уверенно превышала 1 трлн. рублей. Мы полагаем, что банковская ликвидность растет благодаря бюджетным поступлениям. Ожидается, что на денежном рынке благоприятная ситуация сохранится и на предстоящей неделе. Во вторник предприятия будут уплачивать акцизы, авансовые платежи по ЕСН и страховым взносам, однако уровень рублевой ликвидности и размер ставок на рынке межбанковских кредитов не смогут принципиально ухудшить ситуацию на внутреннем денежном рынке.

По итогам недели доллар продемонстрировал нейтральную или негативную динамику по отношению к основным мировым валютам. Незначительный рост евро (+0,07%) был связан с выступлением главы ФРС Бена Бернанке. В своем выступлении глава ФРС намекнул на возможное снижение ставки FOMC, что оказало некоторую поддержку единой европейской валюте – практически сразу после заявления курс евро по отношению к доллару вырос на 100 пунктов. Следует отметить, что днем ранее состоялось заседание ЕЦБ, однако оно не оказало серьезного влияния на международный валютный рынок, т.к. участники рынка не ожидали изменения ставки рефинансирования ЕЦБ или серьезных заявлений от Председателя ЕЦБ Ж.-К. Трише. В среднесрочной перспективе более вероятно дальнейшее снижение курса доллара к основным мировым валютам.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В начале первой рабочей недели нового года на внутреннем долговом рынке наблюдалась нейтральная динамика котировок выпусков на низких торговых оборотах. Это объясняется тем, что основная часть инвесторов не успела вернуться с новогодних каникул. Только в пятницу инвесторы воспользовались избыточной ликвидностью (как отмечалось выше объем остатков на корсчетах и депозитов коммерческих банков уверенно превысил 1,1 трлн. рублей) и низкими ставками МБК (~ 2%). После двух вялых дней активные покупки наблюдалась почти во всех суверенных облигациях и облигациях первого эшелона.

В государственном секторе повышенным спросом у инвесторов пользовались продолжительное время снижавшиеся в цене «короткие»федеральные заимствования. Среднесрочные и долгосрочные ОФЗ демонстрировали нейтральную динамику. Напомним, что Минфин планирует в 2008 году размещение ОФЗ на сумму 374 млрд. рублей, причем почти две трети – уже в первом полугодии. Первый аукцион состоится 23 января, объем предложения составит 25 млрд. рублей. Не исключено, что участники рынка, воздерживаясь в настоящее время от покупки «длинных» и «средних» бумаг, ожидают, что Минфин в ходе планируемого размещения предложит им хорошую премию.

В корпоративном секторе позитивная динамика преобладала преимущественно в последний день недели. Повышенным спросом пользовались, как отмечалось выше, долговые бумаги первого эшелона (выпуски Газпром, 4 (снижение доходности составило -2,96%), Банк Зенит, 3 и РЖД, 6 (снижение доходности составило -1,85% и 1,42% соответственно)). Во втором и третьем эшелонах наблюдалась нейтральная динамика на крайне низких оборотах. Из новостей, касающихся долгового рынка, опубликованных на прошедшей неделе, следует отметить информацию об аукционе по размещению бескупонных краткосрочных ОБР выпуска N4-04-21BR0-7 (четвертый выпуск) на сумму 100 млрд. рублей с погашением июне. Намеченный на 10 января аукцион был признан несостоявшимся, и ЦБ перенесло новую дату проведения аукциона на 17 января. В среду была определена ставка 5-го и 6-го купонов по облигациям ОАО «ЭФКО» 2-го выпуска на уровне 12% годовых. Кроме того, компания приняла решение о выкупе облигаций по окончании шестого купонного периода. 10 января ФСФР зарегистрировала выпуск и проспект облигаций ЗАО «Градострой-Инвест» (Москва) на сумму 450 млн. рублей и ЗАО «Финансы-АПИ» на сумму 435 млн. рублей. В этот же день, Fitch Ratings присвоило национальный долгосрочный рейтинг «BBB(rus)» выпуску 10-летних облигаций Международного Промышленного Банка (МПБ) объемом 3 млрд. рублей, а Standard & Poor’s присвоило долгосрочный кредитный рейтинг контрагента «ВВВ+» российской финансовой компании ООО «ВТБ- Лизинг Финанс». На фоне указанного повышения рейтингов, доходность облигаций ведущих российских банков,  на наш взгляд, находится на весьма привлекательном уровне. В минувшую пятницу Банк России опубликовал платежный баланс России за 2007 год. По предварительным данным профицит счета текущих операций в 2007 году составит 76,6 млрд. долларов (-18,9% по сравнению с 2006 годом). Рост золотовалютных резервов по итогам года составит 149 млрд. долларов (+37,5% по сравнению с 2006 годом). В целом, по прогнозам на 2008 год, профицит счета текущих операций сократится, а притока капитала - вырастет, что приведет к увеличению положительного сальдо счета операций с капиталом и финансовых операций.

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

На прошедшей неделе в US Treasuries наблюдался существенный рост котировок, в результате которого доходность UST10Y снизилась на 2,07%, до уровня 3,79%, а UST10Y - на 6,93%, до уровня 2,95%. Снижению доходности американских казначейских обязательств способствовали падение фондовых индексов и ожидания агрессивного понижения ФРС США процентных ставок, которое она может предпринять в целях предотвращения возникновения рецессии в американской экономике. Как отмечалось выше, в своем выступлении Бен Бернанке прозрачно намекнул на готовность ФРС снижать ключевую ставку, чтоб снизить основные факторы риска для экономики США, среди которых он упомянул рост безработицы и инфляции, а также дальнейшее ухудшение состояния рынка ипотеки. После речи главы ФРС вероятность снижения FED RATE на 50 базисных пунктов на следующем заседании, заложенная во фьючерсы на ставку, возросла с 76% до 90%, а вероятность снижения на 75 б.п. – до 35%.

Доходность выпуска Россия, 2030 за первую рабочую неделю снизилась на ,36%В последний день недели суверенные облигации продолжали  торговаться у исторического максимума 115,0 пунктов, что соответствует доходности 5,47% годовых. Суверенный спрэд Россия, 2030 к UST10 по итогам недели расширился до 168 б.п. Спрэд EMBI+ на минувшей неделе продемонстрировал нейтральную динамику, закрепившись на отметке 255 б.п. При этом негативная динамика доходности российских еврооблигаций (спрэд EMBI+ Россия снизился на 1,84%) с избытком нейтрализовала позитивную динамику доходностей еврооблигаций остальных развивающихся стран (спрэд EMBI+ Азия расширился на 9,80%). Как отмечалось выше, на фоне негативной динамики фондовых рынков инвесторы большое внимание уделяют долговым рынкам, в том числе Emerging Markets. Следует отметить, что на развивающихся рынках объектом повышенного внимания выступает первичный рынок. На минувшей неделе завершились доразмещения суверенных и корпоративных облигаций Турции, Колумбии и Бразилии. Новые выпуски пользуются устойчивым спросом – по малоликвидным суверенным облигациям Колумбии подписка составила более 130% объема выпуска.  По мнению участников рынка, доходность UST10 достигла локальных минимумов, поэтому стратегия покупки российского суверенного спрэда на текущих уровнях безопасна. Доходности российских корпоративных еврооблигаций по итогам недели изменились разнонаправлено. Основными факторами  неопределенности выступили снижение доходности облигаций UST10 и расширение к ним спрэда облигаций Россия, 2030. В минувшую пятницу Банк России опубликовал данные по динамике движения частного капитала в 2007 году и предварительный годовой внешнеторговый баланс. Согласно данным Банка России приток частного капитала в Россию в 2007 году увеличился в 2 раза и достиг 82,3 млрд. долларов. Чистый приток капитала в банковский сектор составил 41,3 млрд. в другие отрасли –40,9 млрд. долларов. Таким образом, несмотря на глобальный кризис ликвидности, российская экономика по-прежнему привлекает иностранных инвесторов. Внешнеторговый баланс России вырос благодаря повышению цен на нефть. Активное сальдо внешней торговли за 11 месяцев минувшего года достигло 120 млрд. долларов. Прогноз активного сальдо на 1 января 2008 года составляет 132 млрд. долларов, при этом совокупный объем экспорта в 2007 году по прогнозу составит 356 млрд. долларов (против 304 млрд. в 2006 году), а объем импорта – 224 млрд. долларов (против 165 млрд. в 2006 году).