Восточный Экспресс Банк (B1/—/—) открыл книгу заявок на покупку облигаций серии БО-10. Номинальный объем выпуска составляет 3 млрд рублей. Книга заявок открыта до 19 декабря 2012. Планируемая дата размещения - 25 декабря 2012.

Организаторы: ОАО Банк «ОТКРЫТИЕ», ОАО "Промсвязьбанк", ООО "БК РЕГИОН"..

Ориентир по купону находится в диапазоне 12,0 – 12,5% (YTP 12,36 – 12,89%) годовых к оферте через 2 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

КБ Восточный успешно реализует стратегию наращивания розничного бизнеса. Активы Банка за 9м2012 г. выросли на 39,1% и составили по МСФО-отчетности на 01.10.2012 г. величину 190,8 млрд руб. По размеру активов КБ Восточный занимает 29-е место в рэнкинге РБК.Рейтинг.

Кредитный портфель Банка (за вычетом РВП) вырос за 9м2012 года на 44% и достиг 155,2 млрд рублей. Доля розничного сегмента в кредитном портфеле Банка составляет 98,7%. По размеру портфеля потребительских кредитов Банк занимает 3-е место, уступая лишь Сбербанку и ВТБ-24 (данные РБК.Рейтинг на 01.07.2012 г.). Качество кредитного портфеля Банка соответствует лучшим отраслевым аналогам (ХКФ Банк, Русский стандарт). Показатель NPL90+ на 01.10.2012 г. равен 7,8%. Соотношение суммы созданных резервов к кредитам, просроченным более 90 дней, составило 79%.

Собственный капитал Банка за 9м2012 г. вырос на 33% - до 21,6 млрд руб. В результате дополнительной эмиссии акций в октябре 2012 г. капитал банка увеличился еще на 5 млрд. руб. В ходе допэмисси в состав акционеров Банка с долей 6,9% вошел фонд прямых инвестиций Russia Partners. На 01.12.2012 г. собственный капитал Банка составил 25,9 млрд руб., показатель Н1=12,46%.

Отметим, что новый 2-летний выпуск Восточного экспресса предполагает порядка 125-180 б.п. премии к собственной кривой, проведенной через выпуски БО-02 и БО-04, которые торгуются с доходностью 11,0% и 10,45% годовых соответственно при дюрации 0,66 и 1,22 года. На наш взгляд, данный размер премии вполне компенсирует длину займа, а также грядущее ужесточение коэффициентов взвешивания для расчета Н1 для банков. Рекомендуем участвовать в данном выпуске.

Томская область (—/BB/—) планирует 20 декабря провести размещение облигаций серии 35045 объемом 5 млрд. руб. Размещение будет проходить по открытой подписке на ФБ ММВБ в форме конкурса по определению ставки 1-го купона. К размещению эмитентом предложено 3 млрд рублей, оставшуюся часть (2 млрд. рублей) область планирует занять в 2013 году.

Организаторы: Sberbank CIB, Газпромбанк.

Ориентир по ставке составляет 8,9-9,2% (YTM 9,2-9,52%) годовых к погашению через 5,5 лет. Дюрация займа при этом составляет около 2,87 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По итогам 9 мес. 2012 г. доходы бюджета Томской области составили 29,9 млрд. руб. при дефиците бюджета 2,8%. Долгобласти составил 6,6 млрд. руб. при достаточно низком показателе долга к собственным доходам на уровне 22%.

В целом, по размеру бюджета и уровню долга регион сопоставим с Ярославской областью (—/—/BB), самый длинный выпуск которой с дюрацией 2,11 года торгуется с доходностью 8,68% годовых, что соответствует премии к кривой ОФЗ 240 б.п. Прайсинг Томской области предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 280-315 б.п. при дюрации 2,87года. На наш взгляд, дополнительная премия за длину выпуска в размере 40-75 б.п. выглядит привлекательно.

Вместе с тем мы не исключаем наличия на рынке негативного сентимента относительно области после технического дефолта РИАТО при наличии гарантий от региона. Таким образом, мы не исключаем, что инвесторы могут потребовать дополнительную премию по выпуску области; рекомендуем участвовать в выпуске от середины маркетируемого диапазона.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.